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“我”的公司应该如何估值？ 这是已经有了成熟产品，且正在寻求融资的创业者普遍所面对的问题。问题的答案也很简单，就是让投资人心甘情愿为你的项目付钱。这是技术，也是一种艺术。 1、绝对估值与相对估值 从投资人角度判断创业公司估值，方法大致可分为两类：一是相对估值；二是绝对估值。 所谓相对估值，就是用市场上类似的公司与创业公司做对比，从而给出创业公司一个估值。 从某种角度上看，相对估值法是经济学供求关系原理的一种应用拓展。不难理解，创业项目在冷门、偏门领域，项目找不到“相对估值”对象，这种情况下就容易对投资者形成吸引力，特别是如果你能有一定的行业壁垒，那么就有可能将企业的估值最大化。同理，如果你处于一个竞争激烈的行业，同行业可比较的公司多，那么你的创业项目就难以获得良好的报价。 在2月8日湖北卫视首播的《你就是奇迹》中，创业老兵王维带着他的“有智慧、有温度、有感情”的智能咖啡售卖机与由启明创投主管合伙人邝子平、火山石资本创始合伙人章苏阳、汉理资本董事长钱学锋、泰然天合基金总裁司阳、黑桃资本潘溶融五人组成的投资天团面对面。 泰然天合基金总裁司阳的第一个问题就是，“你的项目与‘咖啡零点吧’和‘ES咖啡’两个相比，有什么优势？”这就是典型的“相对估值”方法。投资人暂时先不看你的财务数据，反而首先关注的，是你和市场中同类公司相比，有哪些优势。 也许是因为没有看到很强的独特性，或者是王维现场表述不够清晰，司阳对智能咖啡售卖机项目的估值，仅仅是王维自己预期估值的一半。 如果投资人用“绝对估值”方法来评估创业者则更加严谨，他要根据你的数据指标（净利润、销售额等），通过搭建模型来预测企业未来的发展。与相对估值不同，绝对估值只关注公司本身。资深投资人在使用绝对估值法时，就是通过专注研究企业的未来现金流，然后再回过来折算它现在的价值，从而给出创业企业的估值。需要再三强调的是，绝对估值法是以公司未来发展为基础进行分析的结果，并不受市场情绪波动的影响。 像计划用智能咖啡售卖机来吸引投资的王维，本次希望融资3000万元，出让10%的股份，公司估值3亿元人民币。 投资过PPTV的汉理资本董事长钱学锋马上提出，“你明年、后年的销售额怎样？”这就是绝对估值的思考角度，即关注企业的现金流。王维的回答是，“预计今年销售额能达到9000万元，其中预期盈利是2000万元。” 众所周知，用企业估值总额除以预期年盈利，可大致得出王维对自己项目的预期市盈率为15倍。但作为投资人，钱学锋显然希望以更低的价格投资，对此他提出希望以10倍市盈率的价格进入，也就是针对2000万元的年预期盈利，钱学锋对王维项目的估值是2亿元。更为重要的是，钱学锋投资还增加了对赌附加条件，要求就是王维确保每年2000万元的项目盈利。可见，绝对估值对于企业现金流的看重。 2、行业属性 对于创业企业的估值，并没有严格的标准。但不同行业在估值逻辑和方法上显然有着巨大的差异。一个建筑材料公司与一个互联网产品公司，即便他们的现金流水平相近，但显然互联网公司更容易获得较高估值。 具体来看，不同行业各有侧重： 重资产型企业（以传统制造业为主）：偏重于净资产估值方式； 轻资产型企业（餐饮服务业）：以盈利估值方式为主； 互联网领域（平台公司）：以用户数、点击数和市场占有率为估值考量； 高科技企业（新兴行业）：以市场前景考量； 因此，不难理解为什么很多传统制造业的创业者都愿意“互联网+”，因为这样更易获得投资者的青睐。当然，生拉硬拽与互联网或高科技取得关联，有时恰恰会使投资人对你的项目产生怀疑，适得其反。 比较好的做法是，在与投资人进行实质洽谈前，对所在行业近期内的融资、并购案例进行搜集分析，尽可能了解融资的细节。 3、营销有术 对创业公司的估值不是简单的财务数据计算，在商业社会，市场竞争激烈，行情瞬息万变，行业市场、公司的战略方向、竞争环境、以及公司自我管理和经营能力都有可能发生改变，静态估值无法准确反映企业未来的价值。因此，创业公司的估值往往是在创业者与投资人的博弈间产生。 在《你就是奇迹》第一期节目中，最热门的项目就是萌动智能胎心仪。创业者马骥良称萌动是世界首款被动型胎儿健康追踪设备，可以帮助孕妇在家中通过手机APP，实现“数胎心、测胎动、问医生”功能，缓解孕期焦虑。作为一款医疗级别的产品，萌动的工业设计很前卫，同时还兼具移动互联网的社交属性。 马骥良的产品估值已达3亿元，此次计划出让5%股份融资1500万元，被汉理资本董事长钱学锋直接评定为：“太贵”。而马骥良在A轮融资只给投资人5%份额，即便该项目成功，对投资人来说承担的风险也过大，因此钱学锋要求马骥良将估值降低到1.5亿元。 火山石资本创始合伙人章苏阳表态：“如果估值1.5亿元，我跟进。” 一般来说，投资人都在寻找10倍的投资回报。以萌动为例，估值为3亿元，投资人占股5%价值1500万。马骥良需要拿出计划，证明5年内投资人可以拿到1.5亿元的收益。投资人给萌动估值1.5亿元，则是他们对5年内获得7500万元的收益有信心。 英国《金融时报》曾对企业估值有过这样的评论：“世界最聪明的人，配备有最快的电脑和最庞大的数据库，在确定一样东西的价值时，还要经过不断的讨论，最终也只能像赌徒一样给出一个可能的价格。” |
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