|
FoF（Fund of Fund，“基金中基金”）是一种专门投资于其他投资基金的基金，目前美国FoF基金已超1.7万亿美元，约占共同基金（mutual fund）规模的10%。在国内，中国证监会于2016年9月颁布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，为FoF长期健康发展迈出重要一步。“风控博士沙龙”邀请长期从事FoF投资的专业人士撰写此文，希望读者能对FoF有一个更为直观的了解。 做投资已有些年头了，最近几年也在忙FoF投资的一些事情，也学习和借鉴了国内外的一些投资管理思路，也算不上多么高深，主要提点自己的看法给大家做个参考。
做FoF投资，首先要知道自己的目标客户是哪些？他们的目标风险收益是多少？可以根据客户的风险偏好程度再来制订投资策略。比如针对养老金，就是风险厌恶型，可能收益要求不高，但对波动和回撤特别敏感，这种客户就可以制定核心—卫星这种策略，或者等权投资在低波动低相关的几种资产中。针对一些高净值客户，风险收益偏高的，可以多配置一些高波动高收益的资产，使用例如杠铃型等策略。
在了解了客户的风险收益偏好，并制定了基本投资策略后，就可以详细制定投资计划了。根据国外多年的实证研究，长时间的投资收益来源最主要的是资产配置因素，基本占到75%以上，其次是管理人获得的一些超额收益，占到15%-20%，择时因素基本不显著，剩余就是一些非市场的因素。
所以做资产配置，应该抓大放小，把主要精力放在资产配置上，再辅以精选管理人。如何做资产配置呢？就投资思路而言，应该是有两个方面，一是宏观分析。知道什么时候多配点股票或债券，比挑选哪只股票或买哪只债券要重要得多，这是大类资产配置。如果再细化点就是知道是多配点大盘股还是多配点中小创，是多配点利率债还是多配点信用债。二是根据客户风险偏好尽量均衡各大类资产的风险权重，避免在某一类风险上面暴露过多。
说完资产配置，那么如何精选管理人呢？个人认为应该有以下几点：首先是公司管理、投研文化、股权架构、核心团队稳定性、风控体系等；其次是策略、产品方面，比如收益、风险、收益的可持续性等等。关于精选管理人方面，FoF管理人还应该多挖掘新的资产和策略，因为在一些比较新的领域，基金管理人是最容易获得持续的Alpha，比如美国市场的危机债券基金、期货CTA、新兴市场股权基金等等。
前面两个步骤说完了，最后一步就是如何调整组合。这一步涉及到FoF管理人和子基金管理的执行力。母基金主要关注是否对行情踏空，风险是否过多暴露，和初始定的投资目标是否有太大偏离等等。子基金关注策略落实程度如何，风格是否漂移等。
以上几点，就是对于FoF的一些经验小结，学无止境，未来还需要更加专研、持续学习才可以。 （作者就职于一家资产管理公司担任投资经理）  微信号：Dr_CRO 风险管理让金融 变得更加美好  |
|
|
