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美联储缩减资产负债表的影响 ■ 文 | 鸿学院学员 许燕-上海 1 什么是央行资产负债表 央行资产负债表也叫货币当局资产负债表，是中央银行在履行职能时业务活动所形成的债权债务存量表。中央银行资产负债业务的种类、规模和结构都综合地反映在资产负债表上。 在实际操作中，各国制作的资产负债表通常分为资产方和负债方，比如中国人民银行的资产负债表，是将自有资本列入负债方，以此表明这是资金来源。而有的国家则是把自有资本(资本项目)单列出来，使得资产负债表的表述更具体和清晰。 2 美联储资产负债表简析 美联储资产负债表的具体解读，可参考以下三个链接： 1.美联储资产负债表解读(上) http://blog.sina.com.cn/s/blog_7c4d8517010129bh.html 2.美联储资产负债表解读(下) http://blog.sina.com.cn/s/blog_7c4d8517010129bg.html 3.FEDERAL RESERVE statistical release https://www./releases/h41/current/h41.htm 我将第三个链接中美联储最新的资产负债表截取，稍作注释： 注：中文部分为浏览器翻译工具翻译 我将链接一、三中的资产负债表数据进行摘取对比，如下表： 截止2017年2月15日，美联储资产负债表规模达4.4万亿美元。由于证券资产是美联储发行基础货币的保证物，是我们分析美联储资产负债表的重要数据。从上表可看出从2012年至今，增加了16152亿美元。其中美国国债增加7913亿美元，MBS增加9044亿美元。 3 美联储缩减资产负债表的方式 根据最新的报道，预计美联储资产负债表可能收缩最多1.1万亿美元；美联储实际上不会在公开市场上出售任何资产，所以资产负债表缩减的过程将是通过非投资到期债权。 目前所知道的是在未来几年内到期债权的规模：在2018年为4260亿美元、2019年3460亿美元、2020年2200亿美元(引自“市场正在忽视美联储资产负债表的缩减问题”)。 因此美联储缩减资产负债表可能不会一蹴而就，但从以上数据可以，会在2018年逐渐加快速度。 4 美联储缩减资产负债表的影响 投资者预期川普政府即将扩大国债发行的规模，以为减税政策和基础设施建设投资融资，但是美联储反而似乎想将资金从债券市场抽离。这项调整美联储资产负债规模政策与加息一样都在收紧流动性。 同时，如果美联储减少房屋抵押贷款债券的持有规模，美国房地产市场复苏也将受到影响。 因此，个人预计美联储收紧货币政策的步伐可能没有美联储表述的那样快，最可能的路径是采取第4种方式，也就是缓慢的调整美联储资产结构，尽量减少对国债利率和美元汇率的抬升。 美联储缩减资产负债表，对美元环流的影响，在宋老师的《鸿学院精品班-核心课程1：美元环流》中有比较详细的论述。 我个人认为，美联储缩表，产生的连锁反应首先攻击的是“体质最弱”的国家和企业。因此无论是国家还是企业，最先考虑的是如何减少负债，尤其是美元负债，做好最坏的评估。 同时我们也需要看到，美国国内阶层对立较大，国内矛盾重重，不能够完全按照前几次美元加息周期来预计本次的情况。 个人的看法是：美联储本次加息周期会是一个缓慢而周期时间较长的过程，中间甚至出现波折，也许对其他国家和企业提供了较多的调整时间。 |
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