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今天看到有球友讨论这个问题，那么我也来分享下自己的思路。 从去年年初熔断以来，其实不论是A股还是港股，都已走出了牛市的味道，从2016年2月底开始统计，$上证指数(SH000001) 涨幅为20%，$恒生指数(HKHSI) 涨幅为23%。那么问题就来了，牛市来了，应该买A股还是港股？ A股始终都是溢价的吗？这个问题肯定就绕不过恒生AH股溢价指数(HKHSAHP) ，先上个图吧：  从去年年中的137已经下降到了目前的120左右。然后很多朋友开始论证A股保持20%左右溢价率的合理性，常见的论据有： 1 A股可以抽彩票，打新收益可以提供溢价； 2 A股流通性好，高流通性可以提供溢价； 3 港股通分红要收税，而A股长期持有分红不收税，低税率可以提供溢价； 这些说法都有道理，但是我还是想说，请看下图：  尽管沪港通和深港通开通后南下资金不断买入港股，但是占港股总成交额的比例还是很低的，也就是解放军在港股中的定价权还是很弱的。我们眼里的打新溢价和流通性溢价，对于港股的主要交易者（外资机构）来说可能根本就不会考虑。 然后再看一下拉长的AH溢价指数，尽管A股在07年的疯牛和15年的小牛中确实溢价很高，但是也能明显发现在11年和14年，A股竟然是折价的！有木有？  H股也会溢价哦单独看AH溢价的走势可能还有点抽象，那么咱们就再看一下个股，先看一下保险类的：     可以看到，除了新华保险以外，$中国平安(SH601318)$ 、中国太保和中国人寿的H股在大部分时间内竟然都是溢价的！有木有？ 业绩转好+折价收敛=双击当然了，外资更青睐保险的缘故才会有这样的结果，其他行业的H股确实大部分时候是折价的。但是折价也有大有小，也会有波动。A股的股票走势可能更与大盘相关，而港股的股票走势与公司业绩的关系更大。那么在公司业绩不好的情况下H股会跌的更多，折价也就会变大；在公司业绩变好的情况下H股就会涨的更多，折价也就会变小。 让我们再来看几个我比较关注的周期股的折价走势：  油服类：中海油服H/A在2013年达到最大为0.93，在2015年底最低到过0.35，目前随着油价的反弹，折价逐渐收敛，为0.5，也就是这段时间H股比A股至少多涨15%。  航运类：$中远海控(SH601919)$ H/A在2013年也是接近1，在2015年最低到0.31，目前随着BDI指数的反弹，折价也逐渐收敛，为0.53，也就是这段时间H股比A股至少多涨20%。  有色类：$中国铝业(SH601600)$ H/A在2014年最高为0.77，在2015年最低到0.33，目前随着铝价的反弹，折价显著收敛，目前为0.72，也就是这段时间H股比A股至少多涨40%。 到底如何选择分析历史，还是为了能够更好的赚钱，所以还是要思考文章一开始的问题：牛市来了，到底买A股还是港股？我的思路是这样的： 1 首先考虑绝对估值，比如PE和PB。但是绝对估值的对比，不能只横向比，也要纵向比，要和个股的历史估值比，看当前估值与历史上的估值比是否低估。绝对估值低，和历史数据比较起来也不高，那无疑是好的标的。 2 相信均值回归。没有永远的折价，也没有永远的溢价。持有折价的，总有均值回归的一天。但是这一点要和第一项结合起来，比如有的时候H股折价虽然大，但是它的估值水平和历史上比较已经很高了，那么这种标的安全性应该要打个问号了。 3 拥抱趋势。这是第二项的改善，相信折价的商品总有价值回归的一天，那么一旦折价收敛的趋势形成以后就拥抱这种趋势，等它变缓或者改变的时候再考虑是否换车吧。比如当前的周期股，有色，航运等，H股的走势明显强于A股，折价明显走在收敛的路上，那么就继续持有H股吧。 |
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