神雾节能，大牛跟踪

[摘要]

　　事项：

　　公司今日公告高管（董事长、副董事长、总经理、财务总监、副总经理等5位核心高管）通过信托计划在二级市场完成1.33亿元增持，平均成本32.13元，共增持413万股。

　　评论：

　　历史新高附近高管增持显示高度信心公司股价历史最高位为近期的33.18元。此次高管增持成本接近历史股价最高位，高位增持体现公司信心。另外，本次增持计划中三位核心高管（雷华先生、钱从喜先生、刘安治先生）原本未持有公司股份，通过本次增持能有力完善激励机制，后续超预期表现可期。

　　金川项目示范效益明显，后续有色矿渣订单快速落地，带动业绩高增长公司首个有色尾矿利用项目金川一期铜尾矿综合利用项目于12月26日通过验收投产。项目采用“转底炉直接还原+磨矿磁选+铁粉压块”工艺，年处理铜尾矿80万吨，年产铁粉压块27.61万吨、氧化锌粉3.41万吨、蒸汽44.9万吨。项目建成投产后，预计年销售收入6.7亿元，年利税1亿元，投资回收期约4.1年。

　　金川当地累计铜渣堆存量已达3500万吨，环境风险日益增加且面临转型，采用神雾转底炉技术为金川集团在全球范围内寻找十年的最终选择，示范项目或带动后续进一步合作。公司在金川项目的发布会上与国内众多有色巨头签订合作框架协议。目前在手订单金额110亿，后续有望进入订单快速释放期。

　　公司各领域细分市场有望逐渐打开，空间巨大公司不仅仅是只能处理废矿的企业，在众多金属如镍、钒钛等冶炼领域都有全球领先的成本优势。公司所在各细分市场总计超六千亿市场空间，除有色尾矿利用外，公司在大宗固废（钢铁粉尘）、难选矿产资源综合利用、钢铁冶炼流程再造等业务板块的市场空间也在逐步释放，潜力巨大。

　　我们重申公司是环保科技股中，技术确定性强、市场空间大、成长确定的标的。预计今年新增订单量可观，预计17-18年净利润分别为6.8/9.8亿元，业绩高增长确定性强。未来订单落定、业绩兑现、拓展到新领域都将是重要的股价催化剂，继续维持“买入”评级。

钢铁有色固废环保税征收在即，钢铁氢气竖炉冶炼方面有望实现突破

2017-03-03 00:00    机构：招商证券    分析师：朱纯阳

　　高管高位增持彰显充足信心，未来目标打造千亿市值的节能龙头：吴道洪先生、吴智勇先生、雷华先生、钱从喜先生、刘安治先生于2017年2月24日和2017年2月27日，共同通过二级市场竞价交易方式合计增持公司股份总数为4,130,454股，约占公司总股本的0.65%，增持金额合计132,711,487.02元，增持均价为32.13元/股。本次高管增持的均价属于公司借壳上市来的高点，彰显管理团队对公司未来发展的充足信心。未来，以公司超前且独家的技术作为基础，以良好的经济性作为推广要点，再借环保政策和供给侧改革和产业升级的东风，公司有潜力成为千亿市值的节能环保龙头之一。

　　钢铁有色固废环保税2018年元旦开始征收，预计相应处理需求将会提升：根据2016年61号主席令，《中华人民共和国环境保护税法》于2016年12月25日通过，并将于2018年1月1日执行。其中规定“冶炼渣、粉煤灰、炉渣、其他固体废弃物（含半固态、液态废物）每吨税额25元”。以年产80万吨冶炼渣计算，每年要缴纳环保税2000万元。作为对比，金川一期年处理80万吨铜渣，能实现年利税2亿元。一方面是罚款，一方面是收益，如此鲜明对比之下，预计未来钢铁有色冶炼企业的固废项目需求将会显著提升。未来，神雾节能的大宗工业固废板块预计将会迎来快速发展。

　　氢气竖炉方向技术成熟，有望实现突破，抢占万亿级别的钢铁替代改造市场：据中国钢铁工业协会和国家统计局数据，2015年我国全国粗钢产量8.04亿吨，占全球粗钢总产量的50.24%，连续多年居世界第一位；受我国铁矿石资源“低、贫、细、杂”特点影响，我国铁矿石对外依存度居高不下，2015年对外依存度已高达84%，严重威胁到国家钢铁工业原料安全。另外，我国普遍采用的高炉炼铁技术能耗高，仅其中的烧结、焦化、炼铁工序占吨钢总能耗的92%，这三个工序的的排放则占钢铁行业总排放的85%。对比之下，神雾节能的氢气竖炉冶炼技术比高炉炼铁的优势：（1）可使用含铁量40%~60%的低品位矿石，降低我国长期的铁矿石对外依赖；（2）能降低15%能耗，减少CO2减排60%以上，甚至能实现二氧化碳的零排放；SOX、NOX及PM2.5污等染物排放量减少90%以上。（3）以普通煤炭或以普通煤炭或天然气、焦炉煤气、瓦斯气等为原料，无需焦化、烧结、高炉等高能耗、高污染工序。（4）经济效益好。目前神雾节能的氢气竖炉技术已经成熟，只待一个具有示范意义的项目打开市场。以100万吨项目投资15~20亿元计算，氢气竖炉市场将会达到万亿级别，神雾节能有望在这一板块率先获得项目和市场突破。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。如果说神雾环保是对石化工艺的技术颠覆，神雾节能则是对冶金生产工艺的技术革命，其生产工艺可解决低品位矿冶炼、矿渣利用等多个冶炼中的世界级难题，对应5000-6000亿行业空间。目前公司拥有在手订单也逾100亿，2016年12月金川项目投产发布会后，大量新增订单在2017年兑现可以预期，我们预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元、11.1亿元，目前230亿市值，对应2017年PE估值为36倍、2018年PE估值为21倍，但公司凭借技术的高度领先性，将长期独享5000-6000亿大市场，因此可给2018年30倍PE估值，对应330亿市值，对应目标价51.8元。

　　风险提示：未来订单获取与施工进程具有一定不确定性