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我们先来回顾这张图。过去20年，美国所有资产的年化收益率中，REITs排名第一，达到10.9%。其次是美股标普500，达到8.2%。60股票，40债券的傻瓜配置是7.2%，40股票和60债券的配置是6.7%。债券年化收益率5.3%，黄金年化收益率5.2%，通胀年会增长率2.2%，而最低的就是平均投资者回报率：2.1%。 我曾经一度怀疑这个数据的真实性，想是不是JP Morgan希望个人投资者买他们产品，故意在数据上给你欺骗。于是我又找到了下面这张更加细分的图。在更加细分的大类资产中，1993到2013年的20年年化收益率，个人投资者的表现也是在倒数了。美国散户的年化回报率仅仅好于经历失落20年的日本股市。那么散户为什么投资回报率如此差呢？我觉得有几个原因： 人性对我们投资回报的拖累。当我们所有人一出生时，就天生带着人性的弱点。除非有很特殊的原因，这些弱点在最初做投资的十年很难被克服，甚至许多个人投资者一辈子都无法克服。贪婪，恐惧，对自己的过度自信，放大对于未来的预期，好胜心等等。 过去20年对于美国的投资者还是很愉悦的，他们经历了三次大牛市和两次熊市。两次熊市分别从2000年3月到2002年10月，2007年10月到2009年3月，总共持续时间4年。也就是说，在过去20年中，有16年基本上是牛市，市场出现系统性调整只有4年。但就是在这个几乎是天堂的股市中，美国散户的平均回报率才2.1%。这是因为，当市场火热的时候投资者会持续增加入场资金，导致仓位越来越重，然后在市场调整时被抹去巨大财富。97年到99年大量的人重仓了巨大泡沫的网络股，在2000年的调整中跌去90%。然后在2007年那波，又重仓入场，同样在2008年的金融危机消灭大量财富。 我们总是会在市场的高位感到贪婪，在市场的低位感到恐惧。最终导致非常平庸的投资回报率。我们总是过于自信，绝大多数人不会以10%的年化收益率为目标。大家都是觉得自己能翻几倍，抓住十倍股。然而事实却是每一次熊市都完成了对于之前的洗劫。 超级成长股的陨落。还有一些散户过于被那些超级成长股洗脑，对于巴菲特的长期投资策略刻舟求剑。事实上，大部分以创新为驱动力的超级成长股，都会在创新周期转换后变成僵尸股。2000年之后的微软就并没有给投资者带来多大收益。在美国我们给这些股票取了一个漂亮的名字：glamour stocks。这些股票是那么完美，是时代最伟大的产物，但是他们在高速增长期时也伴随着非常高的估值。一旦增速下滑，就会开始漫长的杀估值之路。 高换手率的摩擦。 这是深交所日前发布的一个2016年个人投资报告，深交所在报告中谈到：从投资盈亏原因看，投资者亏损的主观原因来自自身投资经验、投资知识不足等因素，客观原因主要来自频繁交易、过度集中持股、追涨杀跌等投资行为偏差。 高换手，不仅仅是交易费率带来的摩擦成本，更多是放跑了大牛股，持有了质地不好的股票。大家总是觉得自己能择时，但这是绝大多数投资者难以达到的。最终，尘归尘，土归土，绝大多数投资者跑输专业机构。在20年美国各类资产大牛市的浪潮中，个人投资者的回报率垫底。 所以今天，在看了大量历史，投资，人性相关的书，也经历了几次经济和股市周期后，我坚信几点： 1）无论投资还是人生，短期的交易都是最拥挤的。我们要以长周期的维度来看任何事情，任何一笔投资； 2）这个世界最宝贵的能力就是获取超额收益的能力。不要轻易认为自己能持续战胜市场； 3）未来是不可预测的。同样作为人生和投资来说，对策会比决策更重要； 4）在一个长周期中，世界最终属于乐观主义者。 一些个人感悟，和大家分享，希望给大家带来帮助。 与作者交流，添加微信：dianshi830，请告知职业和公司。 投稿和商业合作，请发邮件：deepinsight@yeah.net 您也可以长按下方的二维码，关注我们的微信公号 |
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