(34)对香港创业板的股票估值的判断

      我经常听到关于深圳的创业板估值太高的议论，也常常听很多专家比较香港的创业板那么多的仙股，而深圳的创业板估值如此之高，要跌了还要跌。那么，香港的创业板的企业究竟如何？我今天对它们做了一个粗略的了解。从两个方面介绍如下。

  1，盈利最好的前28家企业， 每股盈利（人民币）  总股本（万股）   净资产万

 

 代码       名称          更新日    H股         净资产     每股收益    股价  

08217   长安民生物流　　20110630   5500.000     98922.602   0.920       5.7

08058   罗欣药业　　　  20101231   16456.000    112292.5    0.209       5.05

08051   千里眼控股　　　20101231   903.900      4190        0.090       4

08029   太阳国际　　　  20110331   92760.000    156558      0.073       0.98

08193   汉华专业服务　  20110331    50000.000   3634        0.068       0.25

08348   滨海泰达物流　　20101231    9824.320    70826       0.060       1.7

08269   富誉控股　　　  20110331    66240.000   6223        0.050       0.3

08098   昌利控股　　　 20110331    100000.000   18248       0.047       0.39

08087   中国三三传媒　 20101231     60309.000   11308       0.045       0.44

08033   爱达利网络　　 20101231    61381.898    17366       0.043       0.23

08120   CHINA MEDICAL  20110131    135240.000   -15549.400  0.034       停牌

08015   乾隆科技　　　 20110331    25260.000    15240.900   0.034       0.2

08060   国联通信　　　 20110331    95802.953    11304.300   0.032       0.09

08143   华夏医疗　　　 20110331     67243.828   87669.797   0.030       0.11

08046   恒芯中国　　　 20101231     248709.203  160126.594  0.027       0.55

08208   常茂生物化学工20101231    18370.000     40833.199   0.025       1.06

08049   吉林长龙药业　20101231     17250.000    29161.400   0.025       0.53

08247   中生北控生物科20101231    6428.614     32450.801   0.020       2.5

08128   中国地能　　　20110331    206530.719    102955.500  0.019       0.19

08006   中华网　　　　20101231  10717.364     30981.100    0.017       2.59

08207   中国信贷　　　20101231  175000.000     39074.102    0.017       0.48

08008   新意网集团　　20101231  232920.750    260043.797   0.017       0.92

08251   上海栋华　　　20101231  45619.000      65607.297    0.016       0.355

08102   上海复旦      20101231  24233.000      47424.699    0.016       2.45

08290   天津天联公用　20101231  50006.000     71526.898    0.011       1.07

08356   进业控股　　　20110331  119040.000     4578.000     0.011       停牌

08096   瑞丰石化　　　20101231  370627.500     16517.609    0.009        0.74

08286   长城微光　　　20101231  11000.000      11834.200    0.009        0.44

评论：我对于业绩好的企业选择了28家，应该说反应了港股创业板最好的收益了，3月31日的会计资料是一季度的业绩，我没有具体的搜集他们半年报的业绩。目前的价格显然是按照最近的业绩预测定价的，有5个特点：1，业绩差别大，除去最好的长安民生物流之外，前业绩28名的企业每股收益大多数在2-3分钱左右。2，h股的总股本都很大，例如中国地能20多个亿，瑞丰石化37个亿。中国信贷17个亿。因此对于这些股就不能用小盘股对待。3，这些企业的交易不活跃，例如中生北控生物的买进价格是2.3—2.5港元，但是卖价是4港元。全天没有成交。这就是被边缘化的命运。这28家中的股绝对部分都没有交易。4，很多都是在净资产下交易。5，估值而论，前5名的市盈率分别是3倍（因为是半年报），7倍，11倍，3倍，1倍；的确很便宜。中华网是33倍，上海复旦是34倍。估值和深创业板差不多。例如中华网去年的每股盈利是0.0249，目前静态估值104倍，还是很高的。今年一季度0.017，但是到了半年报却是0.01元的收益，这给我们的比较到来不少麻烦。

2，每股盈利后10名的企业，每股盈利（人民币）  总股本（万股）   净资产万

 

代码      名称      更新日期      H股                每股净资产        每股收益     股价

08173    寰亚矿业　20110331      91218.406           799369.375         -0.782      0.2

08239    明基控股　20110331      16880.209           12698.500           -0.650      0.8

08047    中国掌付　20110331      62764.781           12369.500           -0.603      0.1

08200    修身堂　　20110331      24829.375           11140.600           -0.491      0.42

08317    财华社集团20110331     44081.887            7124.800             -0.490      0.41

08130    智城控股　20110331      22334.590           114112.000          -0.341       0.18

08082    仁智国际20110331        25288.301           6048.800            -0.237         0.34

08053    中国电力20110331        94371.945           291.400              -0.189         0.04

08079    无限创意20110331        63563.414           16571.801            -0.180        0.13

8206    神通电信服务20110331    119469.703          -20869.301            -0.163         1.21

   我们知道亏损的企业的市盈率是无法计算的，但是可以比较。例如明基控股亏损每股6毛5，股价8毛。这个价格比盈利6分的很多股的价格都高。为了更准确的研究它们的业绩变化，我把他们11年的中报列于下面：

 

08173    寰亚矿业　 亏0.0099 

08239    明基控股　 亏0.59

08047    中国掌付　 扭亏 0.0026

08200    修身堂　    亏0.029

08317    财华社集团  亏0.0418

08130    智城控股　   亏0.19

08082    仁智国际    无中报数据

08053    中国电力    亏0.014

08079    无限创意    亏0.0044

8206    神通电信服务    亏0.024

 港股的创业板194家，一季度只有57家的企业盈利，因此，我们的创业板的股价和香港的创业板的股价之间，其实没有可比性。尤其是对于那些仙股，很多人感觉很便宜，但是他们绝大部分股都是亏损的。就是不亏损的股，盈利也是在1分钱之下，这些股如果计算市盈率大多是几十倍甚至上百倍。中华网就是一个好例子。再举一个例子，今天跌幅百分之21的中国铁路货运，收盘价格是0.25元，直观看很便宜是吧，其实它的每股收益中报亏0.05元，无法计算PE，其实估值很高。港股创业板盘子相对都很大，几亿甚至十几亿的流通盘很平常。因此，我们不能用我们的观念去评价港股的创业板。

  当然评价企业还有很多其他的方面，例如企业的行业属性，成长性等等。这并不能简单的用市盈率和价格能评价的。

  上述看法仅供参考，要做投资必须自己研究对比，才能得到结论，如果仅仅听舆论的，媒体上所谓的专家的，那是会害死人的（我曾经不止一次的听到一个叫什么海华的在第一财经上评论香港的创业板的股价是如何如何的低，我们的股价是如何如何的高，只是由于时间关系我一直没有仔细对照研究，今天算是有一个初步的结论）：香港的创业板的估值总体看并不便宜，而我们的创业板的股和它们比较，估值并不高。

     

 

   我相信很多人并不赞成我的结论，一是因为媒体一直告诉我们香港创业板的估值很低--的确是部分股很低，二是低价格的仙股容易形成心理错觉。因此最好你亲自动手计算一下这些股才能明白。从道理上说，这里可能有一种心理错觉。下面的对比可以看出这个问题：

第一，当市盈率固定时PE=20，业绩变化和股价的对比：

 

序列	每股业绩变化	股价变化
1	10元	200元
2	5元	100元
3	1元	20元
4	0.5元	10元
5	0.1元	2元
6	0.05元	1元
7	0.01元	0.2元
8	0.005元	0.1元
9	0.001元	0.02元
10	亏损	----

   所以，对于港的创业板绝大部分是亏损的，如果有盈利的在0.01--0.001元之间，那么股价在0.2元之下并不能说是低估。用例子来说：如果我们把市盈率确定为20倍，收益每股十元的茅台股价是200元，如果和中华网比较（如果可比的话），后者应该是0.8元的价格，目前它实际上比茅台贵。

  第二，假设股价不动（5元），盈利变化和市盈率的关系

序列	业绩变化	PE变化
1	10元	0.5倍
2	5元	1倍
3	1元	5倍
4	0.5元	10倍
5	0.1元	50倍
6	0.05元	100倍
7	0.01元	500倍
8	0.005元	1000倍
9	0.001元	5000倍
10	亏损	无限大

 

   其实这种错误的心理就是这么发生的。看了这个资料，你还认为港股的创业板的估值便宜吗？的确，用大陆的亏损股的价格和它比较，我们的那些亏损股价格实在是太高了，这是没有退市制度和资产重组恶炒的后果。

   说明：上述分析是根据系统提供的资料，由于系统提供的资料不是全年的资料，有些是半年报的，有些是一季度的，因为以此评论就可能是偏颇的。我对后十名的企业11年的半年报业绩做了核对，前面的28家盈利最好的没有一一核对，因此会有不正确的地方。但是总体来说，目前港股创业板亏损的很多，有些股的确估值很低，但也不是都低。因此比较两地的整体估值有一些困难。具体的投资分析还是要做具体的分析，我这里只是对两个市场的整体比较，并非是投资的决策分析。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 

写完这个分析之后，有一个朋友指出我引用资料的错误，为此我对盈利最好的前28企业的业绩从网上做了搜集，并计算了它们的静态市盈率。如下：

   

 代码    名称         10年业绩  11年Q1  Q1-2      股价    静态PE

08217   长安民生物流　　1.1           0.34       0.920      5.7       5

08058   罗欣药业　　　  0.63          0.209       0.378     5.05       8

08051   千里眼控股　　　0.13          0.090       0.26       4         31

08029   太阳国际　　　  0.3           0.073       0.039      0.98      3

08193   汉华专业服务　  0.07          0.0017      无        0.25       1

08348   滨海泰达物流　　0.23         0.060        0.11      1.7        7

08269   富誉控股　　　 0.038        0.01         0.035       0.3      10

08098   昌利控股　　　 0.0515        0.047        无        0.39        8

08087   中国三三传媒　  0.157        0.045       0.072        0.44     3

08033   爱达利网络　　0.042         0.043       0.036         0.23      6

08120   CHINA MEDICAL  0.0001       0.0009      0.034       停牌

08015   乾隆科技　　　  --          0.034        -           0.2        -

08060   国联通信　　　0.021         0.032       0.016       0.09        5

08143   华夏医疗　　　-0.43         0.088       0.033       0.11        -

08046   恒芯中国　　　0.115         0.015       0.045       0.55        5

08208   常茂生物化学工0.122        0.025        0.052       1.06        8

08049   吉林长龙药业　0.064         0.025       0.053       0.53        9

08247   中生北控生物科  0.27       0.020       0。06        2.5            9

08128   中国地能　　　0.018         0.019        0.235      0.19            10

08006   中华网　　　　0.024       0.017        0.01        2.59             107

08207   中国信贷　　　0.04         0.017       0.035       0.48             12

08008   新意网集团　 0.084         0.03        0.03        0.92             12

08251   上海栋华　　 0.072         0.016       0.03       0.355            5

08102   上海复旦     0.19          0.016      0.048        2.45            13

08290   天津天联公用　 0.067       0.011       0.022       1.07             16

08356   进业控股　　　0.022       0.001        0.08          停牌           -

08096   瑞丰石化　　　-0.009       0.009      0.018        0.74              -

08286   长城微光　　　0.03        0.009       0.005       0.44               11

    感觉港股创业板的盈利波动很大，不少企业没有趋势性。这28家最好的盈利企业的估值总体不高，除了中华网在107倍之外，大部分都在5--10倍之间。总体上比我们的估值低。但是整体上很难比较，他们亏损的企业太多了。业绩变动也很大。例如上海复华去年是0.19元，如果按照今年的半年报加倍的话，也就是9分钱。

  上述资料来自腾讯，本人对于资料的可靠性没有考证企业的公告。