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锂离子电池主要由外壳、正极材料、负极材料、电解液和隔膜等组成。其中，电解液是锂离子电池的关键材料，号称锂离子电池的“血液”。锂电池成本构成中隔膜占21%，正极材料占19%，负极材料占9%，电解液占13%，其他材料约占38%（铜箔，铝箔，粘连剂，导电剂等）。电解液主要成分为锂盐电解质及有机溶剂。在各种类型的电解质中，六氟磷酸锂（LiPF6）是目前锂离子电池中最常用的电解质，综合性能优良，根据配方和用途的不同，六氟磷酸锂在电解液成本中占比约为20%—50%。 六氟磷酸锂技术难点和产能现状 生产六氟磷酸锂的主要技术瓶颈是安全生产控制难、无水环境要求高、游离酸和不溶物含量高。另外，产能投资较大、周期长、下游客户认证时间长等特点也是六氟磷酸锂生产的主要壁垒。目前国内外主流的六氟磷酸锂的生产工艺是采用无水氟化氢溶剂法生产六氟磷酸锂，无水氟化氢是一种高危化学品，反应危险程度高，对设备的要求也比较高。有时候反应甚至具有爆炸性，难以控制。产品质量方面，有两大难点，一个是防止六氟磷酸锂吸潮和游离酸产生；另外一个是控制不溶物产生。这两个指标常常互相制约，并对电池的性能产生影响。 国内较早进行六氟磷酸锂开发的是天津化工研究设计院，从1996 年开始在国内首次开展六氟磷酸锂电解质的研究，并于1999 年完成了4t/a 的中试装置,2005 年经天津金牛电源材料产业化,建设80t/a 的六氟磷酸锂建设项目，到2010 年实现了500t/a 的产能。目前全球六氟磷酸锂产业主要企业有瑞星化工，森田化学和关东电化，而国内主要厂家是九九久、天赐材料、天津金牛（金牛化工）、多氟多等，江苏国泰的六氟磷酸锂项目于2013 年底宣布放弃。各大公司详细产能及新增产能对比见下图。  查看原图由于六氟磷酸锂的生产难度高，全球的六氟磷酸锂的真正量产合格产品的企业并不多，行业的市场集中度相对是比较高的。 六氟磷酸锂价格走势和成本分析 六氟磷酸锂主要成本组成是损耗(13.6%)、99%五氟化磷（17%）、高纯氟化锂（59%）、无水氟化氢(9.6%)。由森田张家港的成本分析估算每吨六氟磷酸锂的成本在5-6万元。 在行业发展初期，由于我国六氟磷酸锂供不应求，造就行业的高盈利水平，毛利率高达60%左右。近几年，随着日韩企业产能的快速扩张以及中国多氟多、九九久批量生产以来，六氟磷酸锂的价格逐步下降，2012 年均价下降到28 万吨/元，年底的价格甚至回落到18. 57 万元/吨。目前价格已经在在8-10 万元/吨（含税），接近于其生产成本，下行空间十分有限。  查看原图动力电池需求将推动六氟磷酸锂行业景气指数走高 2013 年，全球电动车销量增速为73.95%，我们假设其增速不变。则2014 年全球电动车销量为39.22 万辆，根据各国到2015 年自定的电动车保有量计划（指定到2020 年计划的国家，按保守估计完成20%保有量目标），若计划完成则2015 年电动车销量约为118 万辆，对应需要的六氟磷酸锂保守估计需要15000吨以上。2013 年六氟磷酸锂满产产能为10200 吨，若各工厂2015 年扩产都能完成则产能为15850 吨。2016 年如果不进行扩产，则六氟磷酸锂的需求将超越产能，出现产能短缺。 由于六氟磷酸锂的产能建设周期大致在 1 年以上，因此如果2015 年不能够重新启动新一轮的六氟磷酸锂扩产，则很有可能在2015 年底至2016 年出现六氟磷酸锂供应紧张的格局，并提升行业景气度。 这里的驱动逻辑类似于上一篇文章http://xueqiu.com/3885781484/33033107 最后又到了对应A股公司点评，由于篇幅的原因，每个公司只做简短的阐述。由于以下环节是盲打阶段，出现纰误在所难免，各位看客请多指正。@1024SK @唐史主任司马迁 @铅笔刀啊 @道法自然不执著 @liwi412 @新材料在线_小月 @修羽 $多氟多(SZ002407)$ 多氟多作为无机氟化盐行业龙头，技术、质量、成本、市场优势明显，具有同行业最强的竞争力。公司无机氟化工产品包括氟化铝，冰晶石、氢氟酸等。其中氟化铝和冰晶石作为助溶剂用于电解铝行业（冰晶石用在电解铝装置启动和检修阶段，氟化铝用在装置运行阶段），氢氟酸下游主要用于制冷剂行业。近年来由于电解铝、制冷剂行业低迷，加上氟化铝、氢氟酸产能严重过剩，公司传统氟化工业务的业绩一直不理想。氟化盐行业经过数年的亏损，行业格局已有所好转，价格竞争大大减少，但由于目前行业产能过剩现象仍十分严重（开工率约50%），加之下游电解铝、制冷剂行业需求仍不是很旺盛，无机氟化工业务短期将在底部徘徊。 除去上述传统项目，公司目前拥有六氟磷酸锂产能2200 吨，后续可能进一步扩产至3000 吨。若市场需求进一步增加，不排除公司产能作进一步的扩张。目前公司六氟磷酸锂除了自供生产动力锂电池外，其余均对外销售。六氟磷酸锂上半年销售800 吨左右，目前产能利用率较高，预计全年销量可能达到1800 吨。目前多氟多的六氟磷酸锂国内市场份额接近 40%，与张家港森田基本相当。公司目前除了六氟磷酸锂外，在动力电池方面也具备了一定的实力。公司锂电池均为动力锂电池，目前生产两款动力锂电池，分别为改性锰酸锂电池和三元材料软包装锂电池。公司锂电池有三大优势：一是质量优势。公司采用叠片生产工艺，安全性高，由于使用了水性材料，环保性能好。二是一致性。电池功能最大化靠的是信息化手段，目前公司能做出电池管理系统，相比于其他公司更进了一步。三是性价比好。公司的电池原材料大多自产，具有一定的成本优势。 公司目前已是低速电动车最主要的动力锂电池供应商之一，是时空和新大洋的电动车锂电池重要供应商。目前公司打通了从六氟磷酸锂、电解液、正负极材料、电池总成包、电池管理系统（BMS）等在内的动力锂电池系统总成技术。未来随着行业对动力锂电池需求的爆发，公司有望获得更大的成长空间。 $天赐材料(SZ002709)$ 公司为国内领先的个人护理品材料生产商，拥有年产3.2 万吨甜菜碱产能，主要为宝洁等日化巨头提供配套，产品可用于洗涤用品等领域。目前生产装置超负荷运转，产品销售良好。公司计划扩产甜菜碱产能，预计2015 年底完成。此外，公司拥有年产5000 吨卡波姆树脂，客户主要为联合利华、欧莱雅等日化企业。未来，公司将着力增加日化材料新品种，提高产品附加值，并加强客户和应用领域开发。今年中报这一块业务在公司营收占比60%左右。 上半年公司六氟磷酸锂 700 吨新生产线顺利投产，原先300 吨的老线转产其他品种锂盐，并完成了6000 吨/年锂电池和动力电池材料项目（二期）的试生产，为公司进一步扩大在动力电池方面的市场做准备。公司近期公布增发预案收购东莞凯欣全部股权，并扩建 6,000t/a 液体六氟磷酸锂。收购完成后公司将成为全球最大的锂电池电解液供应商，并进入ATL 供应链。公司电解液下游客户中，动力电池的占比在一半左右，是国内大型电解液 企业中占比最高的。公司是合肥国轩的最主要电解液供应商，合肥国轩的主要客户为江淮汽车和安凯客车。江淮和安凯是目前国内电动车的领先企业，14 年在政策的大力刺激下，新能源汽车未来销量将出现大幅上涨，并带动国轩动力电池销量的大幅上涨。另外，公司未来也可能进入比亚迪的供应体系，因此该公司也会是电动车爆发式发展的最受益标的之一。 $九九久(SZ002411)$ 这是一家主营医药中间体和农药中间体的公司，据2014年中报分析，六氟磷酸锂的销售额在营收中占比只有3%。700吨六氟磷酸锂产量顺利达产，公司拟以3500万元（现金2000万）参股下游电解液企业湖北诺邦35%股权。湖北诺邦拥有电解液年产能2000吨，并有扩产至5000吨的计划。扩产后基本能消化九九久自身的六氟磷酸锂产能。 此文为603学研社习作，不作为投资参考，技术数据来自于国金证券研究所。 |
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