谭雅玲：美元寻机贬值 机会空间有变

　　本周外汇市场美元指数从99点的基本稳定转向100点的休整，其基本宗旨与方向并未改变，美元贬值寻机发挥恰到好处。其中欧元兑美元汇率在1.06-1.08美元之间迂回，欧元变数对美指影响最直接。英镑兑美元汇率在1.24-1.25美元之间错落，英镑贬值不大，升值支撑不够。瑞郎兑美元汇率在0.98-1.00瑞郎之间宽泛波动，不确定性较大。日元兑美元汇率在111日元略显稳定，周一指标在110日水平。加元兑美元汇率稳定在1.33加元，石油与美元双影响力度与侧重有所不同。澳元兑美元汇率稳定在0.76美元水平，其中我国因素与美元策略组合是关键要素。新西兰元兑美元汇率稳定在0.70美元，来自澳元与美元的影响是关键，但澳元的影响最重要。其中包括我国人民币兑美元汇率并未出现关联性的调整，反之美元贬值并未刺激人民币升值，笔者所言的受制性与内在性因果关系侧重值得关注。

　　外汇市场目前技术性调整主导十分显著，政策方向原则基本维持不变，但经济、政治要素变量较大，进而汇率组合效应体现比较突出，美元贬值与反弹的主要货币表现有所不同。

　　1、美国经济表现给与美元调整空间。一方面是美国经济基本面稳定，利好数据较多，因持支持美元贬值技术性方向，进而美元信心充足的技术贬值不会影响美元投资方向。其中包括美国制造业指数稳定向上、就业数据继续看好、收入与储蓄率进一步向好，进而美元贬值的心理依然稳定，这不会伤及美元资产信心与方向。另一方面的压力在于美国股市下跌微弱呈现，美股与美汇的双调整产生的影响是的技术策略审慎推进，进而美元反弹是基于技术性较强。尤其是本周发布的美国经济去年第四季的指标，从前值的1.9%上调到2.1%，这显示目前的美元贬值不会伤害经济信心，反之对经济未来优越具有好处。还有美国密西根大学5年通胀预期终值报2.4% 创37年新低，消费者现况指数终值创2000年11月份以来最高，5年通胀预期终值为1980年以来最低。尤其是未来这将影响美欧之间的经济长期比较，进而美元贬值的时段与水平把握是技术性和策略性凸现。

　　2、美元利率变化处于磨合和摩擦阶段。一方面是美联储加息依然是敏感因素，但预期前景分歧加大，未来加息2-4次的概率有所争论，进而美联储加息的预期降温，这对美元指数的调整是有利时间。另一方面是特朗普执政新意受阻严重，尤其是市场期待重大改革并未出现，也难以被通过，反之美国经济结构的压力进一步加大。如财赤话题，这是一个老生常谈的话题，但未来美国债务上限的临近或对特朗普是一道卡，美国政府关门阴影再度笼罩市场，最终将导致资产价格下跌继续扩大。由此，不难看出，未来美元贬值的急切性，但也存在美元资产两种价格协同的复杂与困境。近日美联储高层暗示 美国加息步伐或加快，因为美国经济迈向充分就业以及渐近2%的通胀目标，美联储存在比此前公布的路径更快速度加息的可能性。如波士顿联储主席罗森格伦表示，2017年美联储可能需要加息4次来防止经济过热。他强调除非数据将美联储拉出加息轨道，否则美联储应做好在今年6月、9月和12月再次出手的准备。目前美国经济的强劲程度以及后劲可能足以达到基本上每隔一次会议加息一次的水平。去年底转变立场之前，罗森格伦曾长期主张维持低利率。旧金山联储主席威廉姆斯也表示，他不会排除今年美联储加息总数超过3次。美联储3月中发布的点阵图显示，决策者们的预测中值为今年加息3次，每次25基点。此前他预计美联储今年总共会加息两次，但目前他把预期调整为加息3次，也就是除了最近的1次加息外再加息两次。这与笔者年底预测一样。

　　3、欧元基本面与政策协同大难度加大。一方面是欧洲央行从宽松积极迹象逐渐转向紧缩开启动向，进而对欧元前景的影响充满变数。因此市场预期欧元水平两面性凸现，一个预测欧元将下跌，预期指标底线将达到1.02美元以下，另外就是欧元升值预期加大，预测未来6个月欧元或将达到1.15美元。这对于未来欧元命运是凶多吉少，因为现实的问题是欧元区已经由经济分化影响与打击货币合作向心力。而未来将会由政策协同不当引起价格失控或经济崩溃的可能性存在，进而欧元区的政策协同将面临很大的风险与难度。尤其是近期欧洲央行已经出现鹰派势力的迹象，激进导向势必加大欧元价格的混乱程度。加之欧元区的经济刚刚面临复苏积极迹象，激进的货币政策或将毁掉欧元区经济复苏苗头，甚至加剧经济分化前景，刺激欧元解体将借题发挥。最新发布的欧元区3月CPI同比初值报1.5%，数据略低于预期，欧元区3月CPI同比初值报1.5%，预期为1.8%，前值为2%。

　　预计下周我国清明假期期间，美元贬值或继续，4月美元贬值将会扩大，篮子货币的组合将发生全面逆转，包括加元在内的升值将会呈现，其中美元效应与石油作用将并举发力。预计下周美元指数将会在100-98点下行调节，欧元和英镑的辅助继续，加元和澳元助力将加强，其他货币小幅升值助推。

  　2017年3月31日