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2017年算是我正式开始职业投资道路的第一年，很是值得纪念。 2013年研究生毕业之后，先后从上海到成都，然后又从成都到深圳，历经三个地点的迁徙，身份也经历了工程师，到创业者，再到职业投资人的变化。我这个不安分的心算是找到了最终的归宿。 近几个月来，总体来说，我在投资能力上算是取得了不错的进步。这里要感谢X先生，他在投资研究思路和估值体系上无私的分享，给予了我很大的启发和帮助。我们在投资理念上也非常的契合，尽管有一些细微的差异，但是求同存异，因此合作非常密切。 2017年我自己的投资组合一季度取得了26.63%的收益，整体来说，还算不错。接下来，我就谈谈我的投资策略，选股思路，反思以及困惑等等。
一、 选好股票，集中持仓 2017年一季度我重仓了三只股票，老板电器（002508.SZ）、海康威视（002415.SZ）、腾讯（0700.HK），中间还持股过欧菲光、康得新中国生物制药等，后来都抛掉了。我的持仓会比较集中，我认为要想取得超额的回报，你就必须集中持仓。因为好股票就那么多，比方说你的组合要涨20%，如果你分散到10只股票，基本上这就要求你至少前5只股票的涨幅要达到20%，极端一点的情况，是你所有的股票都要达到20%。但是选2~3只好股票容易，如果要选10只好股票那不是一件容易的事情，所以我在投资组合上侧重于集中投资，获取高回报，不过也会承担比较大的波动风险。当然，也有可能看走眼，这种情况收益率可能会比较差，因此，此种集中持仓策略对选股要求也会比较高。 二、 为什么选择了老板电器，海康威视与腾讯 老板电器（002508.SZ） 老板电器，一只大牛股，如果谁有幸在12年初买入这只股票并持有到现在，已是10倍，年均58.5%的回报率，绝对秒杀一切组合。看好老板电器，每个人都有自己的理由和观点，我看好老板电器主要基于以下理由： 1) 好公司 评价一个公司好坏与否，有很多的考量指标，我自己比较喜欢看的有几个点，一个是它的三张表，融资情况，分红情况等。 第一次看老板电器的三张表，窝草，简直太漂亮了，漂亮得让人兴奋、惊叹与妈蛋。兴奋在于发现了好的公司，惊叹在于它居然这么优秀，妈蛋在于发现得太晚了，错过了好多（哈哈，人都是贪婪的）。看看老板电器的三张表你就知道人家为什么是好公司，营收利润年年大幅正增长，从无长期负载（从没举过债，借过钱），现金年年增长正流入，因此身上躺着一大堆现金，上市以来再也没定增（很多上市公司喜欢干这个，这个是我评价公司的一个很重要的指标，搞过定增的公司，我比较讨厌，一定是减分项），没举债融过资，年年保持着30%左右的股利分红，是一头典型的现金牛，而且还是增长型的。（当然，值得提醒一下的是，有些漂亮的报表是上市公司伪造出来的，因此需要甄别。） 2) 优秀的管理层，强大的竞争实力 管理层优不优秀，可以从很多方面来评价。最直接的就是过去的经营成果。老板电器无疑是优秀的。烟灶消这个行业里边有很多公司，为什么跑出来的是老板电器而不是其他？这主要还是得益于公司优秀的管理层。其实，厨电这个行业曾今在2000年与2004年时候有过很激烈的价格战，而当时仅有老板电器与方太没有参与价格战，而是专心于研发与创新，开发新品，维持住品牌溢价，而最终忍过阵痛，走了出来。这就体现了管理层的的远见与睿智。此外，老板电器优秀的管理层还体现在： a) 精准的需求定位 大家都说厨电其实没有什么核心技术壁垒，的确如此。但话说回来，又有多少个行业有真正的技术壁垒能够形成长期的护城河呢？在信息和人才流动速率如此迅速的社会，要以技术壁垒形成绝对长期的护城河，难！那老板电器何以成功？精准的需求定位我认为是一个很重要的因素。老板电器以“大吸力”为营销点，我认为是精准击中了用户使用油烟机最大的痛点。说实在的，咱们买一个油烟机就是为了拥有油烟机抽油烟这个使用属性。下过厨房的人就知道，那个油烟要是抽不干净，是多么的痛苦，真是身心都受到伤害，所以一个“大吸力”，先不说究竟与其他的有多大差别，但大家都清楚的get到意思和重点了，自然愿意掏钱买这个账。 b) 强大的销售渠道与渠道管理能力 老板电器的渠道做的是非常的好。一个表现在对渠道强大的控制能力，比方说一个油烟机出厂价在1300，终端价4200，2倍的价值空间留在了渠道；另一个表现在对渠道优秀的管理能力，比方说渠道拆分，代理商持股计划，以旧带新，股权激励等等，所以，总结下来为什么老板电器渠道做的这么好，为什么渠道会这么听话的跟着老板电器干？那是因为跟着人家一个是有钱赚，二个是利益分配合理，那大家还有什么话可说的，一个字“干”！ 3) 良好的竞争格局 老板电器的成功，它的竞争对手方太功不可没。一个好的公司如果没有强大的竞争对手，往往活得太安逸。这个跟人是一样的，饭饱思淫欲，功成名就之后往往容易懈怠。有一个强大的竞争对手往往能一直激励自己前行，所以要是没有方太，老板会活得太安逸，也可能不会成就今天的老板，成就今天稳固的高端双寡头格局。因此，优秀的行业竞争对手很重要。 4) 还在持续增长的行业，还在持续进行的消费升级 据中怡康的数据，油烟机这个行业还在以每年大约5~8%的速度在增长。尽管这个行业增速不是很快，而且由于油烟机这个行业，具有家装属性，因此跟房地产销售还具有很大的相关性，房地产这个行业牵动全国人民的神经，今天一个限购，明天一个放开，后天一个限购限贷的，搞得整个行业增速受政策影响波动较大，因而也影响到油烟机这个行业。但其实仔细分析，你会发现，房地产限购限贷主要还是集中于一二线线城市，三四乃至五线城市是放开，去库存的。油烟机这个行业当前在一二线城市的增长其实主要是来自更新升级的需求；而新增的需求主要还是来自三四城市；因此房地产的调控对油烟机这个行业有影响，但是不会很大。此外，看好老板电器的增长，主要还基于以下几方面的理由： a) 中国城市化进程还没走完，行业还未到饱和阶段 目前，我国的城镇化率大概在60%左右，也就是还有40%的增长空间。广大的农村还有比较大的空间未开采，当然这个过程会比较缓慢，但是至少空间还在。此外，整个行业的增速大概在5~8%，行业还未到饱和的存量争夺阶段。 b) 这个行业的集中度还不够 从销售量来看，2016年油烟机终端零售量大概在1750万台，这里仅考虑的零售数据，而老板电器2016年油烟机销售量大概在270万台，占比仅为15.4%，再加上方太大概的15%，那么这个行业的老大占比才仅到30%，而相比之下，白电空调行业，格力占比34%，美的占比23%，两大龙头合计占比57%，远高于油烟机行业。这种差别应该与整个行业发展的阶段相关，毕竟厨电行业还未饱和，而空调行业基本趋于饱和，因此厨电基本上还是处于大家都过得还不错的阶段，而空调行业则已经是经历了大吃小，强吃弱的阶段。当然，每个行业都有自己的发展逻辑，不一定会趋于一致。不过，从目前看来，消费升级引领消费者向中高端品牌看齐，这正好是老板与方太的强势区域，因此，我们看到老板与方太的市占率的确在缓慢提升，集中度的提升的确是一个缓慢的过程。整个行业也许缺少一个像家电下乡，国家补贴的助推剂。 c) 专注厨电行业，专注厨电创新，多品类打开新空间 老板电器始终坚持着在厨电行业耕耘，专注于厨电创新升级。尽管这个行业诱人的高毛利，髙净利吸引着很多家电行业的新进入者进来，但是就目前来看，老板与方太的地位是难以撼动的，因为人家专注为一。这就像一个班上的尖子生，一般来说很难变动，这是由先天基础和后天努力共同决定的。 此外，有人担心老板的成长速度会降下来。降下来，这只是迟早的事，年年这样40%多的净利增速，两年一个翻翻，这还不翻天，谁都受不了。但是，这不新的厨电领域如洗碗机，嵌入式蒸烤微又打开了新的成长空间。即使不考虑新领域的成长，原烟灶行业仍然在增长，至少近两三年问题不大。退一万步讲，即使降下来也没关系，好公司自然会找到自己的出路，我等只需时常关注跟踪即可。 总之，老板电器，值得拥有。 海康威视（002415.SZ） 海康威视，这里我不准备再长篇大论的分析，基本的思路跟上面分析老板电器一样。如果你去仔细分析海康威视，你会发现其实好公司均有很多共同之处。海康威视同样是家好公司，有优秀的产品，拥有着优秀的管理层，行业良好的竞争格局，拥有大华这个紧追不放的竞争对手（说到大华，大华这个竞争对手从某种程度上说还算不够优秀，要是如果能向老板的方太一样，海康说不定能够更有危机感，能做得更好，走得更快），专注于安防行业，整个行业还在增长。此外，海康已经是一家走出国门的国际性公司了，人家在全球安防行业中排名已是全球第一，海外收入占比达到30%，而且还在快速增长。这一点来说，比老板还优秀（PS：已经是出去抢人家饭碗的公司了，当然厉害）。 说到海康，有些人仍然担心海康的增速会降下来，而且市值已经2000亿这么高了，还能增长到何时？其实，关注市值就是个错误的观点。这是A股很多投资人的一个错误认知。大家往往认为公司市值大了，增长就不行了，到天花板了。这个其实是将因果倒置，其实关键还是看公司未来的增长，看市场空间。市场空间这个东西其实一直是在变化的，所以关键还是看增长。先不说国外的安防市场空间有多大，海康能拿下多少，就目前国内的市场空间来说，就视频监控领域，2016大概在960亿，海康营收320亿，占比33%，另外，这仅仅是视频监控，整个安防行业行业5400亿，安防产品产值大概在1900亿，海康能玩的市场空间实在是太大了。另外，整个视频监控产商从15年的8400家，减少到16年的7000家，说明整个行业的集中度正在提升的过程中，马太效应会越来越明显。 转载请注明来源：扑腾虎投资（微信公众号：potafal） |
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