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摘要： 一、铜的双重属性 与其他期货品种类似，铜具有商品属性和金融属性。但相较于其他品种而言，铜的金融属性更明显。 首先，作为一种工业原材料，铜被广泛地运用在与实体经济息息相关的各个环节。铜消费占比最大的电力电缆行业属于基建投资，而基建又是政府用来对冲经济下行较为有效的积极财政手段。房地产也是消费铜的一大行业，其在经济发展中的作用不言而喻。另外，铜主要用在家电、交运、电子等领域，均是制造业中占比较大的行业。正因如此，铜可以灵敏地反映出市场需求，常被用来预测经济走势。 其次，铜的产品特性决定了其金融属性，干燥环境中的铜具有很长的储存期限，加工好的精炼铜在合适环境中可长久保存，即使表面氧化的铜经过简单的处理即可再次使用。另外，铜是一种标准程度化较高的商品，这就决定了其在估值、交割等方面具有天然的优势。铜单价较高，近几年每吨价格在30000-60000元/吨之间，具有很强的融资能力。 二、铜与其商品属性 商品属性的重要特征即价格由铜的供需来决定。从铜价的历史走势来看，供需的错配决定着铜价的长周期。但近几年以来，铜的供需匹配程度已经较为成熟，供需缺口很小，铜价中短期的波动与其金融属性关系更大。 1、供求关系决定铜价长周期走势 长周期来看，从1996年-2003年，铜精矿保持着一定增速增长，跟消费的增长匹配，铜价未出现较明显的波动。而2004-2011年，铜的供给速度明显放缓，跟不上铜的消费，全球铜价也在这几年经历了罕见的高价状态（2008年因金融危机的冲击导致的铜价大幅波动除外）。事实上，在03-07年间全球铜价经历了罕见的大牛市，供应严重吃紧，全球库存持续下降。高昂的铜价和紧张的供需形势刺激了全球铜矿投资和建设。2007-2011年间，全球铜业巨头纷纷作出战略投资扩产的决策，铜矿的投资和建设周期一般是5年左右，从2012年开始之前投资的项目大量投产，导致全球铜矿产量从2012年开始快速增加，并推动全球铜市转入过剩，铜价也从2012年开始转入熊市。因为前期铜矿投资的滞后性，铜的供给出现明显的错配，2013年铜矿产量的同比增速高达 8.3%。随后市场逐渐意识到供需的错配，近两年供给增速明显放缓。可见，铜供需的情况在决定铜价长周期的走势方面还是具有较强的说服力。
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