一、基本情况
总股本14.53亿，截至4月7日总市值290.96亿。
16年净利9.02亿，扣非净利8.8亿，分别对应市盈率32.25倍、33.06倍。
假如（仅仅是假设）17年扣非净利增长30%，则净利11.53亿，对应市盈率25.24倍。
净资产64.04倍，市净率4.54倍。
近三年分红：
14年净利3.61亿，分红8365.35万，分红率23.16%；
15年净利6.31亿，分红1.02亿，分红率16.13%；
16年净利9.02亿，分红1.45亿，分红率16.10%。
二、关键数据
16年：
收入26.44亿，同比16.94亿，增长56.05%；
净利9.02亿，同比6.31亿，增长43.10%；
扣非净利8.87亿，同比6.34亿，增长39.85%；
现金流量净额10.30亿，同比9.15亿，增长12.56%。
净利含金114.19%。
净资产64.04亿，同比56.03亿，增长14.31%。
加权ROE15.07%，同比15.15%，增长0.08%。
点评：非常漂亮的财务数据。公司仍处于快速增长之中。
毛利率61.65%，同比65.65%，减少4个百分点。毛利率的减少当与互联网演艺收入的增加有关。
净利率34.66%，同比38.09%，减少3.43个百分点。
收入构成分析：
点评：从以上收入构成年看，现场演艺收入13.71亿，增长8.40%；互联网演艺收入10.90亿，增长195.37%。16年的收入增长最大的贡献是来自于互联网演艺收入的增长。
三、业务概要
宋城演艺主要从事文化演艺和泛娱乐业务。公司已经形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块。其中，现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等，其收入主要来源于演出门票收入。
互联网演艺主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司于2015
年全资并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台。六间房主要从事平台的运营业务，其收入主要来自于虚拟物品的销售收入。
旅游休闲服务业务主要是指宋城旅游承载的管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式以及网络销售平台，形成自主投资运营和景区托管运营并重、直销和分销渠道并举的格局，发挥专业优势扩大公司品牌影响力和销售渠道。
核心竞争力分析
1、经营模式优势
宋城演艺以创意为起点、以演艺为核心、以主题公园为载体，在经营模式上明显区别于传统的演艺企业、旅游企业。改变了一般演艺企业没有自有载体、演出成本高、引流成本高、观众更换频率低的现状，克服了传统旅游企业核心竞争力不明显、可复制性不强、赢利能力相对较弱、边际效应不高、服务差异化程度较低的缺点，提高了公司的盈利能力。
2、创作和设计优势
公司拥有独立完整的规划设计和创作演出团队，是一支具有丰富的创作和设计水平经验的专业自主创造队伍。创作和设计的优势是公司保持差异化经营和进行持续创新的重要保障。
3、品牌优势
宋城演艺是中国最大的演艺集团之一，“千古情”以其影响力成为了旅游演艺和创意产业的代表性品牌；六间房是中国最大的互联网演艺平台。两者在各自领域分别建立起市场地位和品牌地位。两者结合后，市场地位和品牌地位有望得到进一步提升。品牌优势的建立和提升使得公司在项目的持续拓展、资源的持续扩张、人才的持续吸引、市场的持续开拓等方面受益。
4、平台优势
线下方面，随着异地项目的持续扩张，公司已经初步建成一个覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺平台，平台年客流量超过3000万人次；线上方面，六间房作为中国最大的互联网演艺平台，拥有超过22万名签约主播，其月活跃用户数已超过4000万。两个千万量级用户平台的相互结合，可形成相互导流、共同发展的态势，为内容、艺人、IP的流转提供了更为广阔的空间。
平台优势有助于公司打造具有品牌性、主导性和创新性的、覆盖线上和线下的泛娱乐生态系统。
5、专业性优势
公司深耕演艺行业多年，对行业发展规律和特点有较强的把握能力，在项目选址、投资把控、演艺创意、创作设计、舞台呈现、服装道具、景区运营、观演体验、日常管理等各个环节上体现出高度的专业性，获得远高于行业平均的回报。六间房在用户需求把握、行业理解、玩法设计、技术实力等方面高度专业化，从而得以在激烈市场竞争中生存并不断发展壮大。
6、现场体验优势
互联网和移动互联网改变了很多传统产业的经营模式，不少既有行业受到较大的冲击和挑战，但是在满足人们更高层次的精神文化需求方面，始终无法取代通过现场体验参与所获得的充盈和慰藉。在技术不断革新的时代背景下，公司作为文化演艺企业所具备的突出的现场体验优势正日益彰显。
7、营销优势
在互联网化、互联网移动化和新媒体崛起的背景下，公司充分发挥创意能力，线下线上联动开展创意营销，制造话题效应，推动媒体自发传播，实现产品和服务在消费者中的低成本广覆盖，为市场拓展和收入增长提供了强有力的保证。
8、产业链优势
公司主业覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐等，多行业融合程度较高，具有相对较强的抗风险能力。
四、经营讨论
继2014、 2015 年连续两年入围全球主题公园集团十强之后，预计2016
年排名将稳步上升，公司的行业地位得到进一步巩固，企业护城河得到拓宽，核心竞争力更加凸显，初步形成了行业龙头企业的气象与格局。
1、巩固主业基础，确保公司稳健发展
1）完善配套设施提升客户体验
2）明确战略定位丰富游玩内容
2016
年，公司通过清晰的战略定位和持续的内容丰富，游客结构更趋于年轻化，特别是杭州宋城景区，散客、自驾游和终端市场的营收比例超越了团队游客贡献的营收，且该比例呈持续上升的趋势。
3）开展主题活动增加游乐形式
4）新项目建设及剧目编创有序推进
公司与湖南省张家界市人民政府于 2016 年 5
月正式签约《张家界千古情》项目，公司将积极参与张家界全域旅游开发建设，在张家界建设旅游文化主题公园，打造大型歌舞《张家界千古情》等项目。
目前，上海、桂林等项目正在积极推进中，已基本完成各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作，凭借公司异地项目成功复制所积累的经验，新一批项目的后期工程建设、节目编创将更加高效，同时鉴于项目所处地均为市场潜力更大的一线旅游目的地，未来本轮复制拓展的项目将继续获得超预期的成功。
另，基于公司战略考虑，经与当地政府积极沟通，并从全体股东利益的角度出发，公司决定终止泰山大剧院托管合同及武夷山项目。泰山、武夷山作为一二线旅游目的地，若项目在具体选址或合作方式上达到公司要求，未来公司仍然会进行落地和布局。
2、科技+娱乐，实现爆发式增长
1）“科技宋城”全面推进
公司于2016年7月成立杭州宋城科技发展有限公司，在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。12月，宋城演艺发布战略投资美国科技公司SPACES及开展业务合作的公告，宋城演艺将作为领投方投资410万美元，获得SPACES11.23%的股份及一个董事会席位。
本轮投资资金将用于SPACES扩大业务、拓展渠道及 VR 和 MR
等技术的优化改造。同时，宋城与 SPACES 通过签署主开发协议以加快推动项目落地以及国内合资公司成立。合作的加深将快速推进双方优势资源的整合，宋城演艺自身优秀、深厚的运营和创意能力辅以 SPACES先进、独特的
VR、AR、MR技术将会被运用到旗下主题公园以及网络直播中。此外，SPACES
掌握的优质娱乐、科技资源渠道将帮助宋城演艺及合资公司获取优质海外资源并开拓发展海外业务。
2）互联网娱乐创新升级
在娱乐直播领域，六间房已经成为行业内产品线最全、业务模式最完整、盈利能力最强的娱乐直播平台之一。从产品角度，公司的桌面平台“六间房秀场”与移动平台“石榴直播”拥有庞大的用户社群、成熟的产品形态，服务了用户在桌面的重度娱乐与移动的轻度娱乐两种体验场景；从业务模式角度，六间房覆盖了个人与机构表演者的全部内容源形态，同时深度经营用户的交互体验，形成了以娱乐直播为基础的
C2C、B2C
闭环社区。优秀的产品能力与成熟的业务模式，推动公司的娱乐直播业务进入高速的利润释放期。公司将持续加大在用户获取、品牌建设等领域的投入，提升六间房直播业务线的整体竞争力。
报告期内，六间房月均页面浏览量达 6.65 亿，注册用户数超 5,000 万。其中，公司的月均访问用户达到 4,350
万，其中，网页端较 2015 年月均增长约 23%，移动端月均访问量较 2015 年增长约
248%。同时由于用户基数的扩大，年均月人均充值金额由 2015 年的
702 元下降至 681
元，反应出付费用户群的结构大幅度优化、分布更为均衡、业务基础更为牢固。公司认为，用户数、付费行为与盈利能力三者的显著提升受益于公司多平台覆盖与社区导向的产品、运营策略。该策略使六间房高效满足用户在直播娱乐领域的全部内容与社交需求，形成了公司的核心竞争力。
3、布局新领域，彰显文化软实力
1）开启轻资产输出模式
2016 年 6
月，公司全资子公司杭州宋城旅游发展有限公司与长沙宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。杭州宋城旅游发展有限公司成为承载公司轻资产输出的主体，提供旅游综合体、旅游度假区、景区、主题公园及文化演艺项目的品牌授权、演出剧目编导、规划设计、工程建设、科技体验项目制作、市场营销、旅游电子商务、策划推广、景区委托运营管理等服务。
宋城旅游签约长沙宁乡，开启了宋城演艺管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式，这一运营模式的突破将使公司未来迎来极具爆发力的利润增长点，并快速提升公司品牌影响力和核心竞争力。
2）敲定第一个海外项目
2016 年
11 月 9 日，宋城演艺于发布公告，成立全资子公司 Songcheng (Australia) Entertainment PTY
LTD（简称“澳洲公司”），在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市建设澳大利亚传奇王国项目，该项目集旅游、文化演艺、娱乐休闲为一体。宋城澳洲传奇项目一期投资
4 亿澳元，宋城将用自己最为擅长的“文化演艺+主题公园”的经营理念，全新打造 3 大演艺秀和 4
个主题公园。
3)从旅游演艺向城市演艺拓展
2016
年，公司在
IP、网红、科技等领域取得了一系列突破。公司旗下子公司宋城娱乐打造的中国大型演艺女团“树屋女孩”成为新晋网红，同名主打歌曲《树屋女孩》荣登
QQ 音乐巅峰榜，线上线下活动不断，收获大量粉丝。同时，由宋城娱乐与录客联合出品的青春悬疑性别穿越喜剧《攻爆基丁》于 2016 年
11 月正式开机。
公司与浙江传媒学院继续教育学院联合创办了全国首个“主持与播音（新媒体主播方向）专业”，已圆满完成招生并顺利开班。培养的高素质主播人才未来将服务于宋城演艺旗下的现场娱乐、互联网娱乐等板块，大大解决高质量主播的供需矛盾，提升在线直播的内容和质量。
4、并购基金助力，整合泛娱乐领域优质资源
五、未来展望
公司发展战略规划未来五年是公司实施第五个“五年计划”的重要时期，公司将着眼于“夯实、创新、突破”，全面贯彻落实六个宋城战略，即“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”，努力在新时期实现新跨越。
2017年，公司将打破定式，深度介入新兴技术行业，创新运营思路、管理手段和经营模式，布局新产业，利用新技术，在不断创新中获得更大发展，开启宋城演艺管理输出、品牌输出、创意输出的全新运营模式，使公司迎来具有爆发力的利润增长点，并快速提升公司品牌影响力和核心竞争力。特别是在互联网板块，公司将推进现场娱乐与线上娱乐相结合并不断发挥协同效应，线下每年数千万的游客持续为线上导入流量，线下极具特色的现场娱乐体验带动线上产品成为核心竞争力之一，户外直播在线观看人数反过来为现场娱乐带来立体宣传，形成线上线下互动的繁荣生态圈。
六个宋城战略：
上海“宋城演艺·世博大舞台”项目为宋城从旅游演艺走向城市演艺开辟了道路，宁乡项目开启了宋城轻资产输出的全新模式，张家界、桂林等项目继续进行宋城模式的异地复制，这些项目的实施使“演艺宋城”、“旅游宋城”
得以持续巩固。
上海项目是宋城演艺首次落户一线城市、实现从旅游演艺走向城市演艺的重大突破，也是宋城进军城市演艺的标杆，公司已基本完成该项目的演出策划和编创工作，将推出《上海都魅》这一创新模式的演出。同时，公司还将于2017年陆续完成对张家界、桂林等项目的采风和编创工作，布局宏大的宋城演艺新版块。
“国际宋城”首单落户澳大利亚黄金海岸，在澳大利亚昆士兰州黄金海岸建设澳大利亚传奇王国项目，与此同时，还有多个海外项目正在积极推进中。
为打造网红宋城，公司将充分利用六间房现有资源，以新技术和新领域为突破口，丰富直播类型，以内容来聚拢用户，拓展不同层次、不同需求的用户群体以网红效应带动经济效益。子公司宋城娱乐打造的中国大型演艺女团“树屋女孩”成为公司自有IP，同时公司将着力开发吉祥物、衍生品，探讨为文化演艺和主题公园引入合适的娱乐IP内容，并整合IP、网红资源开发影视作品，在
“IP宋城”尝试突破。
“科技宋城”方面，公司将以宋城科技公司为核心，在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块进行研究和资源整合，为主题公园、舞台表演、网络直播中运用更多科技娱乐内容而不断提供创意实现方式。
六、其它
2017年4月6日公告：
根据“西安文化、宋城品质、世界水平”的定位，将西安千古情景区项目打造成文化地标和城市名片，充分利用宋城演艺发展股份有限公司（以下简称“公司”或“乙方”）在旅游文化演艺领域积累的丰富运作经验以及核心竞争优势，经董事会研究决定，公司拟出资10,000万元投资设立全资子公司西安千古情演艺发展有限公司，在陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧打造“西安千古情景区”项目，总投资约7亿元人民币。公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》。 主要建设内容：大型演出《西安千古情》、约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。
七、总体印象
1、以打造“世界演艺第一”、“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”为目标，公司近些年来动作频频，不仅在国内主要景区、主要城市复制杭州现场演艺模式，同时发展到线上，并开拓到海外。宋城演艺毫无疑问已成为中国演艺第一品牌。
2、具有创新思维、帝国思维的管理层。演艺本身就是个“好看好玩”并且需要不断花样翻新的行业，无论线上还是线下，“玩好玩美”是人类永恒的主题。公司围绕这一主题，不断创新各演艺形式（其现场演艺尤为令人震撼），并且不断向泛娱乐领域拓展，其创新思维、帝国思维可见一斑。
3、16年的收入主要贡献是来自于互联网演艺，而现场演艺收入增长缓慢，这似乎是市场担忧其未来增长不确定性的因素之一。澳州海外重资拓展是否成功，又增加了一种不确定因素。大股东的股份减持，更遭到市场一定的非议。加之今年以来，市场资金偏向绩优、蓝筹行情，而前几年被追捧的中小创正开展无情的估值杀，所以宋城演艺的总市值已从15年的高点“腰斩”。
自己以前曾经作文以宋城演艺为例，谈到如何防范成长股的估值杀，然而，当市场渐渐将之从“宠儿”变成“弃儿”之时，其投资机会就渐行渐近。
按：有关资料来源于看报和公司公告，作为本人资料卡片之用，不作投资建议。
