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一、主营业务 蓝海华腾作为一家专业致力于工业自动化控制产品研发、生产和销售的国家高新技术企业和软件企业，是目前国内主要的电动汽车电机控制器供应商，也是内资企业中技术领先的中低压变频器供应商，公司开发的异步伺服驱动器在国内注塑机、压铸机等液压系统改造市场有着广泛应用。 1、公司主要产品及其用途公司主要产品包括电动汽车电机控制器、中低压变频器和伺服驱动器等。  财务数据摘要  近年来，公司主营业务收入和净利实现高速增长，2015年营收和净利同比增长51.33%和39.95%。2016年营收和净利润同比增长118.79%和118.88%。只有公司2014年业绩出现了下滑，公司的说法是受到2014年上半年新能源汽车电机电控业务拖累，当时公司下游主要客户处于对新一轮补贴政策出台的观望期，导致需求出现暂时性的大幅减少。  从主营业务来看，公司近几年的增长主要来自于电动汽车电机控制器，随着新能源汽车15、16年爆发式增长，公司电控业务也进入了爆发性增长阶段，2015年、2016年公司电动汽车电机控制器业务分别实现收入2.09亿和5.55亿元，分别同比增长175%和165.44%，占主营业务收入份额从2011年的20%份额提升到了2016年的83%的份额，是公司营业收入和净利润增长的主要来源。  从电机的销量和单价来看，公司2015年电控销量开始爆发性增长，但单价相对前几年出现下滑，2015年单价为5700元，2016年单价为7900元，比12、13、14年1万的单价相去甚远。  公司在招股书中对于单价的解释：  2016年单价上升有所上升，我觉得主要原因是物流车的量提升有关。从行业趋势来看，未来随着国内新能源汽车核心技术的进一步成熟和市场的逐步扩容，竞争不断加大，国家对整车厂商的补贴不断减少，可能会导致整车厂商往上游零部件供应商转嫁成本。从整个产业看，未来电动汽车电机控制器产品价格下降是一种趋势，电动汽车电机控制器产品毛利率也可能因价格的降低而下降。那么公司要维持高成长，必须要解决如何对冲产品价格下降的同时成本也能下降，从而使毛利率平稳，这是关键之一。 公司综合毛利率和净利润率  各产品毛利率情况  2、公司主营业务成本  公司主营业务成本主要是材料成本，占比90%以上。公司产品的原材料主要包括IGBT模块、DSP芯片、电解电容、整流桥、印制电路板等电子元器件，以及金属材料件、塑胶、电缆等各类配件，上述原材料市场供应较为充足。我认为成本较难下降的主要原因是原材料主要是IGBT控制在外企的手中，采购价格比较稳定，但上游是车企，随着采购量的提升，车企话语权较大，价格下跌是必然趋势，公司如何化解是继续保持高成长的核心。 二、同类上市公司基本数据对比   2016年汇川在新能源汽车领域共实现销售收入 8.45 亿元，同比增长 31%，增速几乎等同于宇通。 从毛利率和净利润来看，汇川最高，蓝海华腾第二，其它几家的毛利率要低一些，但净利润相比于汇川和蓝海差距较大，怪不得说蓝海是小汇川，只是在新能源电控业务比汇川要更纯，汇川新能源 业务占主营在30%左右，蓝海已经超过80%，因此若看电控，蓝海的弹性更大。 ROE蓝海也足够优秀，现在看蓝海的问题主要是三个：一是产品价格下滑在所难免，公司如何维护毛利率？二是订单的获取能力，17年大巴和物流车的增速没15、16年那么快，势必抢单更为激烈，公司如何获取有利的位置？三是乘用车汇川应该投入的资源比较多，公司如何在18、19年乘用车起来的时候，占据有利的位置？如何一切顺利，公司市值至少应该300亿起吧，但买还是不买仍旧是比较纠结的事 |
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