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摘要：目前情况下，对于国内普通投资者，看好指数的最优选择还是指数增强基金。 正文：一、国内指数增强基金经得起考验。 我们先从历史业绩来看效果： 先是沪深300指数，我选择一些历史业绩比较长的沪深300指数增强型产品的业绩和交易所最大的沪深300ETF（华泰柏瑞510300） 然后我再选择一些历史业绩比较短的沪深300指数增强型产品的业绩和交易所最大的沪深300ETF（华泰柏瑞510300）的比较。 我们可以看到：在沪深300指数基金方面，不论成立时间长的沪深300指数增强基金，还是成立时间较短的沪深300指数增强基金都能体现出比较明显的超额收益。 接着看中证500指数的： 依旧是中证500的量化增强和场内的中证500ETF（南方中证500ETF510500）之间的对比 过去三年（14-17年）大家应该是知道的，有侠之大者为国接盘的牛市，也有股灾和熔断这样熊市，还有16年到现在的震荡市，能够比较全面反应大陆市场。 结论：从历史来看指数增强型基金对标准指数基金有比较明显的超额收益。如果不是大资金，我建议要投资指数，还是优先选择指数增强基金。 二、量化模型与方法的探讨。 通常认为量化增强的指数模式有如下几种： 1、打新。公募基金可以参与网下打新，而且不需要占用其他资金。同时公募基金和社保基金根据规定，中签率高于保险年金和私募（中签率依次降低，别问私募为什么最低，就是这样规定的）。 但是我个人认为打新不是量化增强的真谛。我们推论一下：打新可以贡献额外收益，但是其他非指数增强型基金比如ETF之类也可以打新，那么打新不是独门法宝。 下图是华宝兴业基金根据wind数据制作的一个图（数据截止17年2月底），基金规模越小，打新效果越明显，资金量大了以后，打新效果就不明显，对于几十亿的基金，打新实际贡献的收益不高，我们看看部分量化增强基金，规模也是几十亿，业绩跑赢沪深300ETF很多。 我个人承认打新基金会贡献收益，但是打新是股票型基金、ETF基金、普通指数基金和指数增强型基金都可以参与的，打新并非指数增强型基金的独门法宝。 2、股指期货。 股指期货这个广为人知，尤其是股指期货贴水时候。但是公募基金参与股指期货本身有证监会相关规定限制，持有期货合约不超过净值10%，而且一般应该以套期保值交易为主。 比如股指期货贴水，很多资管或是私募可以直接买入贴水的股指期货合约吃贴水，但是公募基金受到规定限制最多10%。由于股指期货限制较多，部分指数增强基金没有参与股指期货交易。 下图是景顺长城沪深300增强基金的2016年年报里面关于股指期货的描述：不持有，如果要持有就套期保值。 跟景顺沪深300增强不同，建信中证500指数增强基金则持有： 总结：股指期货和打新一样，普通指数基金、股票型基金都可以参与股指期货，并非指数增强基金独有。而且股指期货限制很多，股指期货只是或有选项。 3、量化阿尔法因子 采用量化多因子alpha模型评价全部股票，在此基础上，利用先进的量化组合管理模型，使得组合里80%或是90%以上比重的股票来自对应的指数成分股，同时，跟踪误差、行业偏离、市值偏离全都控制在合理范围之内。这样就实现了指数增强基金像指数基金一样的透明，并且在此基础上还能获得持续稳定的alpha增强收益。 举个例子，大家应该清楚最近几个月，贵州茅台五粮液等等白酒为首的大消费或是涨价概念股涨势喜人，反而以乐视网为代表部分TMT行业表现弱势。而贵州茅台和乐视网都是沪深300指数权重股，那么指数增强基金可以高配贵州茅台，低配乐视网来实现增强。 假设平行世界，里面有个泥沼指数，指数只有两个成份股：贵州茅台和乐视网，权重都是50%，那么指数增强基金可以把贵州茅台的权重调整的高于50%，而把乐视网权重调整的低于50%，那就可以实现过去一段时间跑赢泥沼指数。 声明：本人不持有贵州茅台和乐视网的任何多空仓位，以上说明仅供解释说明用，并非投资建议。因指数成份股很多情况下是数百只股票，所以指数增强基金可能根据量化模型，调整多只股票的权重。 除了调整成份股权重，指数增强基金里面还有部分量化选股仓位：这也就是有时候我们会发现某些沪深300指数增强基金里面会持有部分中证500成份股，反过来中证500指数增强里面会持有部分沪深300成份股。 平行世界的例子说完了，我们举一个现实的例子：这是建信中证500指数增强基金2016年年报里面的一个表格：该基金积极投资部分的明细，篇幅有限，我就选择了前20个。 我们会发现：建信中证500指数增强（代码000478）积极投资部分的第一大权重股不是中证500指数增强基金的成份股，而是长江电力这个沪深300指数的成份股。 三、跟踪误差、信息比率。 跟踪误差：是指基金对指数超额收益的波动幅度，而非超额收益本身。这是很多投资者搞混的事情。 再次回归平行世界：平行世界也有一个沪深300指数，也有泥沼管理的一个沪深300指数增强型基金。有一段时间里面沪深300指数每天都上涨1%，而这段时间里面泥沼沪深300指数增强基金每天都上涨1.1%，那么泥沼沪深300指数增强基金的跟踪误差是0，而不是0.1%。 每天都跑赢沪深300指数0.1%的是什么？这0.1%是泥沼这个基金经理管理的泥沼沪深300指数增强型基金的超额收益，我取得了超额α。 跟踪误差为什么是0？因为这段时间里面，沪深300指数每天都上涨1%，而泥沼管理的这个沪深300指数增强型基金每天都是上涨1.1%,非常稳定取得恒定比例的超额收益。 这就说明：这段时间里面，泥沼是一个非常优秀的基金经理，能够持续提供超额阿尔法，为看好这一大类资产的投资者提供了非常好的工具，投资者安心做好大类资产配置既可，选好了大类资产，就选择泥沼管理的基金就行。 信息比率：我就比较懒了，直接度娘百科： 四、指数增强基金跟主动型基金的区别 主动基金投资会遇到两种情况： 1、这个基金经理适合一个风格，但是市场换风格了。比如这个基金经理就喜欢中小盘个股，但是最近就是蓝筹好，这个基金业绩不行了。反过来也是这样。 2、这个基金经理业绩水平很高，我们也喜欢这个基金，然后这个基金离职了。 指数增强型基金是基于量化选股模型之上的基金，依托于模型，只要模型在，那么指数增强型基金的底子就在，这就是指数增强型基金相对于主动基金的好处。 其实模型选股的量化类基金也是这样。大家也就看到了最近几年部分基金公司量化投资部基金经理离职，但是换人以后主动量化类基金和指数增强型基金这些模型参与选股的基金业绩没有突然变差。 五、代码。 泥沼老师，你说的都很好，你给几个指数增强型基金代码呗？ 嗯，基金代码还是最实际的，看开头的表格吧。 六、声明。 1、我本身持有指数增强型基金，但是短期内没有赎回计划，同时因为我个人太穷了，资金量太小，所以即使赎回，也不会影响基金操作。 2、本文为了方便说明，部分使用了举例子的办法，有现实的实例，也有平行世界的例子。现实中的实例是基于部分基金的16年年报为材料的，并不保证实例中的基金现在还是这样。平行世界里面的例子，嗯，平行世界存不存在还是例子。至于举例子中的股票，本人不持有这些股票的多空仓位，举例子中运用的部分指数增强办法中涉及股票的多空等等并非投资建议。 3、本文写作从多个基金公司提供的材料汲取资料和观点，包括但不限于：华宝兴业基金、泰达宏利基金、创金合信基金等等，在此对上述基金公司表示感谢。因个人水平有限，本文可能出现错误，如果出现错误，是我的原因，与上述基金公司无关。 4、本文著作权归本人（青春的泥沼）所有，文章会在包括但不限于雪球、本人自媒体（投基摸狗）进行发布，欢迎署名转载，如出现不署名转载，本人委托：维权骑士 来进行维权。 |
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