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五粮液今天预告2012年净利润为95-98亿元，净利润同比增幅超过50%。今天收盘五粮液市值为1083亿，按照三季度报公司有257.6亿元现金，无负债，年底总现金估计约为300亿，目前市盈率约11倍，若剔除300亿现金，目前市值相当于约为800亿，市盈率约为8倍。 考虑到白酒行业增速可能降低，假设2013年净利润增长10%，2013年净利润约为105亿，五粮液属于拥有强大品牌的消费公司，合理市盈率按照15倍计算，合理价值=105×15=1580亿，剔除公司持有的净现金后，目前800市值相当于合理价值1580亿的0.51倍，也就是说五粮液目前的市值相对于合理价值打了5折。 五粮液的缺点是销售增长的确定性欠佳，这点不如茅台。 飞天茅台的零售价只要不跌破900-1000元/瓶，4年后的销售量肯定翻倍，即使飞天茅台不涨价，净利润也能够翻倍，贵州茅台按照上述相同的估值方法，2013年净利润约为160亿，合理市盈率为25倍，合理市值约为4000亿，目前的总市值约2000亿相对于约4000亿的合理价值也打了五折。  当然任何合理价值的估计都是大概值，包含了一堆前提条件，只是尽量以比较符合逻辑或者大概率能够实现的条件作为假设前提。另外，上述价值估计是站在现在的角度看问题，由于眼界的局限，具有短期性。 |
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