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今晚我们讨论的主题是：股票内在价值与股票投资价值之间的区别是什么？联系又是什么？ 谈起股票内在价值或者投资价值，大家常常感到一头雾水，有一种说不清道不明的感觉，为什么会这样呢？我认为关键是这些词汇缺乏一个明确的、合理的、科学的定义造成的。 比如，关于投资和投机之间的区别，本来两者之间没有一条清晰的界限，但是因为巴菲特老师格雷厄姆在《证券分析》这本书中给投资下了一个明确的定义，他的定义是这样说的：“经过详尽的分析，认为本金安全满意回报有保障，这样的操作就属于投资，否则就属于投机。”因为有了这样一个明确的定义，而且得到大家认可了，使得原本界限不清的两个词，界限变得清晰起来。 再比如，关于企业内在价值，因为巴菲特给出了明确的定义，定义是这样说的：“企业内在价值等于企业余下寿命中产生现金流量的折现值。”因为有了这样一个明确的定义，而且得到了大家的广泛认可，所以企业内在价值的说法大家变得统一起来。 因为股票内在价值和股票投资价值这两个词汇缺乏统一的，和令大家广泛认可的定义。所以大家都在按照自己的理解加以解释，如果大家在网上搜一下这两个词汇的解释，大家会发现解释的十分混乱，矛盾百出。 关于股票内在价值我们大胆的给出我们的定义：“股票内在价值等于企业内在价值除以发行股票的数量。”不符合我们给出的解释都是错的。我们有充足的理由证明我们给出的定义是正确的。后面我们在举实际的例子加以说明。 关于股票投资价值我们给出的定是：“从现在开始一直到交易结束，股票产生现金流量的折现值。”就是股票的投资价值。 下面我们通过一个实际例子来加以说明：   2012年7月19日以7.55元的价格买入北京银行股票，经过4年的分红送股，目前的持股成本已经降至3.685元，今天收盘价9.07元，盈利146.13%。 复合收益率达到25%。这个25%体现的是什么价值呢？显然是投资价值，而不是股票的内在价值。 我每年期望获得收益率为10%，4年的终值复利系数为1.46 3.685乘以1.46=5.38元 9.07元-5.38元=3.69元（这就是按10%收益目标，所拥有的安全边际） （9.07元-5.38元）除以5.38元=0.68 也就是说期望获得10%收益，实际上是打了一个6.8折买的。 另一个今晚我们要讨论的问题是：什么时候用净资产估值，什么时候用市盈率估值。 |
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