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作者：齐俊杰看财经【ID：qijunjie82】 4月末，中国平安发布了一季度报告，利润230亿，同比增长11.4%，公司总资产是5.77万亿，处于继续增长的状态。重要的是平安的净资产已经达到了22.5元，这就为估值提供了一个基本保证。 简单说下平安的业务，寿险业务这块增长比较稳定，而在自己的主要领域产险方面，却面临激烈的竞争。所以增长没有寿险这块更加迅猛，而银行这块今年可能受到监管压力，以及宏观经济增速减慢的干扰，业绩增速放缓。而资管业务可能会受制于市场因素，2016年整体看有半年的牛市，而到了2017年判断，不会强于2016年市场，所以反身性对于平安的影响不小。至于陆金所等互联网业务，只是布局，用户量确实很大。但远未到贡献利润的程度。所以综合来看，平安全金融产业链的布局，优势还是在于保险业务， 按照2016年的每股收益3.5元计算，目前平安股价37.75元，市盈率10.78倍。基本与他的净利润增速13倍吻合，因此估值基本合理。 考虑到中国平安的反身性，用市净率估值，2017年最新的一季度每股净资产22.5元，PB相当于1.67倍，略微高估。换句话说现在对应1.5倍的PB，10倍市盈率，33.75元-35元比较合适。如果按照平安正常的轨迹发展，今年底的每股净资产如无意外应该至少达到25.5元，1.5倍的PB合理估值，平安应该在38元左右，对应着不到10倍的市盈率。也就是说，平安今年的合理估值区间应该在33.75元-38元，随着时间的往后推移，平安的估值越倾向于38元的合理价格。而从现在平安的股价来看，基本反映了业绩预期。 如果更专业一点，考虑到保险公司的现金流折现，按照保险公司特有的PEV估值来看，也就是价格比上保险公司的内含价值，其实结果差不太多，平安现在的PEV倍数差不多1.1倍，预计年底随着业务增长，净资产的提升，PEV倍数能够回到1倍以下。从而进入合理区间。 综合来看，保险行业还是受益于国家产业发展大方向，未来业务还有很大的开展空间。但就目前公司状况和股价的关系来看，只能说估值合理，但还没有绝对的安全边际。所以长期投资者可以选择分批买入，缓慢布局，时刻不要忘了2015年是大牛市年，2016年是大反弹年，而牛市加牛市反弹之后，市场可能会进入长期的静默期，那么作为以投资为主要收入来源的保险券商的业绩会带有明显的反身性，也就是说，当市场沉寂之后，你会发现，保险券商的盈利能力下降，估值会越跌越高。中国平安就在2010年10月开始，一直到2014年10月，一共走了4年的大熊市。直到牛市的味道近了，中国平安才率先反弹。 所以，即使平安估值合理，也最好谨慎入手，因为时间周期不对，这种股票要用索罗斯的方法来思考，什么时候是降息周期末尾了，什么时候市场跌无可跌了，什么时候可转债上涨了。才是投资中国平安这种股票的最好时机。除非你是超长期投资者，如果你想拿10年以上，那么这个股票可能会给你平均稳定的每年10%的收益，7年不涨，一涨就是一倍。你得耐得住寂寞才行。 |
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