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一、历史上走势相似的“长熊市” 从历史走势特征看，2012-12-4日（上证1949点）至2015-6-12日（上证5178点）的牛市走势与2009-5-17日（上证1047点）至2001-6-14日（上证2245点）的牛市走势最为接近，并且牛市的炒作主流也都极其相似： 1、两次牛市的主炒对象都是网络高科技； 2、该两次牛市的运行时间也接近：前者运行了2年多一点，后者运行了2.5年； 3、两次牛市在运行完初期上涨后，都经历了一次大幅下跌； 4、两次牛市的最终牛市顶都属于高泡沫顶：2245点牛市顶的两市中位数市盈率为80倍，5178点牛市顶的两市中位数市盈率为176倍； 注：2012-12-4日至2015-6-12日的牛市，如果仅看上证指数，则大大低估了整个牛市的平均涨幅和牛市顶泡沫，因此时的上证指数受权重蓝筹股拖累从而显得涨幅较小。比如上证指数从牛市启动点1949点涨到牛市顶点5178点总共只涨了165%，但如果看看期间的深综指和中小板综合指数，它们则分别上涨了336%和359%！显然，上证指数低估了股市的实际涨幅，而深综指对股市涨幅的反映才更真实。因此，2012-12-4日至2015-6-12日，上证涨幅的两倍才大致与股市的真实涨幅相一致。 5、2245点牛市顶后，股市面临着“全流通”历史遗留问题待解决；5178点牛市顶后，股市面临着“注册制”实施的一流问题。 二、2015-6-12日以后的熊市合理走势 基于以上的市场走势相似性及市场环境的相似性，这两次牛市见顶后，接下来的熊市运行方式也应该接近。由于2001-6-14日2245点牛市顶后，股市接下来运行了4年“长熊市”，且中间夹杂一次蓝筹局部牛市（长熊市中间必然要夹杂一次局部牛市），因此，按理2015-6-12日5178点牛市顶后，股市也应该运行3.5-4年左右的“长熊市”，且长熊市中间也必然要夹杂一次局部牛市，并且局部牛市最可能是“权重蓝筹股局部牛市”。 目前看，从个2016-5月开始，蓝筹股的局部牛市已经在运行着。当然，从蓝筹股基本面看，期盼此次蓝筹股局部牛市能像2003-1月至2004-4月那样大也不现实。 三、长熊市从顶到底的中位数市盈率变化规律 1、2001-6-14日的上证2245点至2005-6-6日的上证998点，这4年熊市两市中位数市盈率变化过程如下： 2001-6-14日上证2245点牛市顶（80倍）——2002-1-29日上证1339点阶段底（55.5倍）——2002-6-25日上证1748点阶段顶（104倍）——2003-1-6日上证1311点阶段底（65倍）——2003-4-16日上证1649点阶段顶（68倍）——2003-11-13日上证1307点阶段底（50倍）——2004-4-7日上证1783点阶段顶（67倍）——2005-2-1日上证1187点阶段底（36.5倍）——2005-6-6日上证998点熊市底（28倍）。 2、2015-6-12日的上证5178点至“2018年年底或2019年”长熊市预计见底结束，两市中位数市盈率变化过程为大致为：2015-6-12日上证5178点牛市顶（176倍）——2016-1-27日上证2638点阶段底（64倍）——2016-11-23日深综指阶段顶阶段顶（74.6倍）——2017-1-16日深综指阶段底（58.8倍）——2017深综指阶段顶（？倍）——2017年底2018年初深综指阶段底（50倍左右）——2018深综指阶段顶（？倍）——2018年底2019年初深综指阶段底（40倍左右）——熊市最终底（30倍左右）。 注：以上是按“2015-6-12日开始的长熊市走4年见底”的运行模式进行推测的。如果“长熊市”的运行时间周期是3.5年左右而不是4年，则上述的市盈率下降速度会相应加快。 3、从两次长熊市的“两市中位数市盈率”走势特点看，（1）尽管两次牛市顶的泡沫度差异较大，但经过半年多的调整至次年1月份阶段底后，两者的第一次年度阶段底“两市中位数市盈率”已经比较接近（一个是55.5倍，一个是64倍），第二个年度底的“两市中位数市盈率”已经极其接近。（2）两市中位数市盈率的降幅第一年最大，从最高降到60倍左右；其次是最好半年市盈率降幅较大，降到28-30倍合理值。 4、在牛市顶中位数市盈率高达176倍的情况下，经过一年多的市场调整，目前的两市中位数市盈率水平已经基本上与2001-6月至2005-6月四年长熊市的对应年份接轨。这对我们参考2001-6月至2005-6月的4年长熊市来判断当前及未来的股指走势（深综指）将具有极大的帮助。
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