|
长江电力2017年一季报刚公布每股0.1231元，去年的一季报每股0.1145元（向溪没有注入前），一季报每股0.1231是建立在2016年三月底负债1957亿，2016年年底负债1704亿，2017年一季报负债1689亿，并且比去年增加了50多亿股权资产，但新注入的资产后只增加0.0086元，并且还是变卖上海电力，广州控股股权才取得同比增加，不然就是负增长，因为今年一季度的发电量基本持平。所以如果去年一季度就注入去年的一季度业绩必然小于0.1145元（只是增加了折旧），因为去年停牌后股票市场大跌，三峡集团怕影响就没有在一季度注入，所以三峡集团对股价的爱，显得挺仁义。
假如在2016年一季度就注入一季度实际业绩是多少呢？我比较笨需要分步计算。
1. 年减负债收益（1957-1689）*4（百分百，2016年底的负债利率）=10.72亿
2. 新增加50多亿股权取得的收益*4（百分百）=2.28亿
3. 债券置换 长电用低利率债券置换高利率债券。举例子吧。
01三峡债债券期限：15年 票面利率5.21%按年付息债券摘牌日：2016年11月8日
债券16长电01 债券期限：10年 年利率（%） 3.35 起息日2016年10月17日
以上两个债券发行总额：人民币30亿元，一年减息0.558亿连续收益10年就不是5.58亿了，利生利。
债券简称：07长电债票面利率5.35%发行总额：人民币40亿元2017年9月到期，如果到时置换成为3.35%的债券，一年减息0.8亿连续收益N年。以上是长电债务置换的一部分，我摘录一下：2016上半年，公司财务费用支出32.45 亿元，同比降低11.96 亿元，财务费用的降低，一方面是由于公司充分利用债务融资工具，募集低成本资金110 亿元（包括2016 年3 月3 日发行的第一期超短期融资券40 亿元，利率 2.64%；2016年6 月15 日发行的第二期超短期融资券40 亿元，利率2.79%；2016 年1 月13日发行的第一期中期票据30 亿元，利率3.04%）。此外，公司于2016 年8 月1 日还发行了第二期中期票据40 亿元人民币，利率3.12%，
以上债券置换也就影响长电一年5个亿的税前利润
需要说明的去年三季度前长电的实际负债利率是大于百分之4的，10.72亿是低估的。
2016年开始长电发的债券多是中长期5到10年的债券，将对长电的中长期产生锁定较低负债利率积极的影响。
加上每年起负债减少的13亿财务支出以上，债券置换5个亿税前利润，这对长电一季度影响约两分钱的税后利润。明年一季度才会正真的增长。但今年一季度后三峡的财务状况就比去年好多了，现在长电每年的内生性的成长性，在没有新电站注入，在来水和上年相同，并且电价不变的情况下每年收益增长0.06元税后利润，并且会以以后0.0625，0.065微幅增长。
以市盈率15倍计算，现在长电的年收益率=（0.725+0.06*15）/现市价=11.6%
年发电量就算少发60亿度的情况下仍旧会达到去年的每股收益.
我觉得收购向溪的分红从0.65元提高到0.725，我是这样看的，他为什么不是0.7，偏偏是0.725，因为分红率再提高个10%，正好是0.8元，0.65元提高到0.725的幅度也是10%好像喻示下次就是0.8元。
读年报感到有一句话挺有意思，复制下来大家一起看看。
在电力市场上成 为令竞争对手敬重的企业；在资本市场上成为价值投资的理想标的。 $长江电力(SH600900)$ $国投电力(SH600886)$
|
