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上市公司增收不增利 3大原因揭秘!

2017-05-03  斐睿

4月已过,上市公司年报包括一季报披露完毕,总体来看,2016年报所有A股公司2016全年合计实现营业收入325176.40亿元,同比增长10.21%,一季报的数据更为喜人,全部A股公司实现营收8.7万亿元,同比增长23.06%,将近2500家上市公司一季报实现了营业收入同比增长。不过,在营业收入增长的同时,我们发现,一些上市公司净利润并没有同步增长,反而出现了收入大幅增加,净利大幅下降的“倒挂”现象。上市公司增收不增利,原因何在?对上市公司来说,意味着什么?遇到这样的公司我们该如何判断好坏呢?中情局为您揭开谜底。

 

       要探究A股公司“增收不增利”的原因,我们首先要了解营业收入和净利润的关系。

 

       营业收入减去营业成本和与主营相关税费加上投资收益之后,剩余的是营业利润;营业利润加上营业外收支净额和补贴收入之后,得到企业利润总额;利润总额再扣掉所得税,剩下的就是净利润。关系见下图:

 

 

        经营期内,一般税收比例是固定的,排除税收这一项,从上面的关系图不难发现,如果主营业务收入增加,但净利润没有增加,影响因素主要是三个:

 

        一、主营业务成本增加。

        二、非主营收入减少。

        三、费用增加。

 

       具体来看,一季度因主营业务成本增加而吞噬利润最为明显的应该是火电企业,以豫能控股来说,一季度主营业务收入增长57%,但净利润却大幅减少265%,问题出在哪里?打开利润表从收入成本的数据对比,我们可以看得很清楚:

 

 

       2017年一季报的主营业务成本为17.5亿,同比翻倍,虽然收入也增长了,但远不及成本增速快。对火电企业来说,成本主要来自发电用煤。自2016年下半年以来, 发电生产用煤价格不断上涨,煤价上涨导致发电成本大幅上涨,压缩了公司利润。对于这一类增收不增利的公司,我们应该是避而远之。和这类情况差不多是产品降价促销,导致销量大增,虽然营业成本没有明显增加,但由于毛利率降低,同样会增收不增利。

 

      由于非主营收入减少而带来的增收不增利也很常见,比如浪潮信息,一季报主营业务收入增长61%,而净利润则大幅减少40%,问题又出在哪里?我们来看下面的数据对比:

 

 

       从投资收益这一项看以看出,去年一季度的投资收益为1.2亿,而今年仅为4千多万,虽然主营业务利润一季报同比还是增长的,但因为投资收益这一项数据大幅减少8千万,成为前三个月净利同比大幅减少的主要原因。由于投资收益,营业外收支,补贴收入等主营之外的收入来源本身就缺乏持续性、连贯性,去年有,今年没有了,也不能说明公司经营出现问题,所以,因为这一原因导致的净利减少至少从基本面我们不能说这是有问题的公司。

 

       还有一类公司净利减少是属于费用增加导致的,由于费用增加导致净利减少是好事还是坏事呢?我们要看具体的费用出自哪里?如果是因为公司大举借贷导致财务费用大幅增加,一方面削减公司利润,另一方面,可能导致公司出现偿债风险,这就不是好事。但是,如果是因为广告费和销售渠道建设方面的费用增加导致营业(销售)费用大幅递增,说明公司在积极开拓市场,扩大产品影响力和认知度,对公司长远发展来说是有利的。如海能达一季报主营业务收入增长45%,但净利大幅减少119%,从利润表的费用对比来看:

 

 

       公司一季报经营费用同比大增90%,结合机构的研究报告(见下图),可以得知,经营费用包括管理费用的增加,是因为公司开拓市场,加大研发力度导致的,而这些费用的增加说明公司正处于成长期。

 

 

       由此可见,上市公司增收不增利,到底是好事还是坏事我们还要具体分析,在分析的时候,我们要把握3个大原则:

 

       1、因为成本上升,毛利下降导致的增收不增利,不是好事。

       2、因为短期不可持续性收入减少导致的增收不增利,不能作为判断基本面好坏的理由。

       3、因为公司长远发展而出现暂时性的增收不增利,不一定是坏事。


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