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从去年11月到今年1月,银行信贷资金规模3个月累计达到2.86万亿,在货币供应量增长基础上,今年1月份广义货币(M2)同比增长18.79%,是近5年来最高。与此同时,沪深股票市场也走出了一波反弹行情。 现在股市呈现出反复震荡格局,后市何去何从,有必要从货币供应量变化这一角度加以分析,因为货币资金流向、流量和流速变化,比股票市场上通常用基本面分析方法和技术分析方法更为贴近市场,波段操作指导作用甚为有效。 从公布今年1月份信贷资料看,当前市场货币资金流动性的确出现局部性宽裕,但是M1同比增长仅为6.68%,这是历史上最低水平,1月份M1与M2增速差距迅速扩大到12.11个百分点,M1与M2“剪刀差”是1996年9月以来新高,表示货币资金存款定期化特征甚为明显。M1与M2增长方向一减一增,意味着活期存款与定期存款增速一减一增趋势,正是反映企业投资需求下降,利润减少,居民消费意愿下滑,市场投资和消费信心趋弱,货币资金更多以定期存款等形式被企业和个人通过银行进行“窖藏”,从公布1月份居民储蓄(主要是定期储蓄)增加1.53万亿,创下多年新高,就可见一斑了。说明大量流动性资金沉淀滞留在银行体系内,充裕宽松的货币资金量没能够有效地流向实体经济,而流向了虚拟经济,如果缺乏实体经济基本面增长的支持,虚拟经济资产价格上涨,很可能是一种“虚胖”,尤其是1月份M1增速减慢,对资产和资本价格推动作用较为有限,对股市短期演绎则不利,所以讲,M1增速变化对股市运行影响较大。 再以1月份新增信贷1.62万亿元结构看,尽管新增信贷资金创出天量,但其中票据融资增加6239亿元,占企业贷款比重41.6%,而中长期人民币增量贷款占比仅有38.5%,显示企业贷款主要是解决资金流动性困难问题,真正对经济增长有支持作用的是中长期贷款,然而中长期贷款同比少增。又从金融数据结构看,企业得到绝大部分贷款没有用于投资生产领域,而是借新还旧。因为目前半年期银行存款利率为1.98%,票据贴现利率约1.92%,当企业需要支付款项时,可以通过在银行做半年期定期存款,然后开票据给收款单位,并同时承若支付企业有关票据贴现费用即可,如此操作企业还可获得到约0.06个百分点利差收入,这样一来银行票据融资和定期存款数量都大幅度增加,体现在银行资产负债表两端数据均变大。资金在银行和企业之间空转,可是并没有多少新增资金流入实体经济领域,也几乎没有什么投资和消费交易过程。 根据人民银行公布2008年货币信贷资金统计资料显示:去年新增贷款为4.91万亿,按照往年贷款惯例,每年第一季度新增贷款投放占全年比例60%到70%。按此推算,今年第一季度贷款信贷资金投放应该约有3.15万亿元,而1月份新增信贷资金又往往占第一季度投放总额一半,也就是说应该约在1.58万亿元,那么,今年1月份新增贷款1.62万亿元,是符合往年新增信贷资金惯例,不是被一些媒体渲染为暴增现象。 现在市场纷纷预测2月份信贷资金投放可能缩至5000至8000亿元左右,又让市场人士担心,实际上也是属于正常现象。尽管今年2月份新增贷款数据肯定会大幅度下降,可与2008年、2007年、2006年的2月份新增贷款2470亿元、4137亿元和1528亿元相比,仍然高于往年同期新增贷款规模,可见信贷资金投放量依然处于较高水平。问题的关键是,1月份票据融资快速增长应引起有关部门注意,日前央行已经得到关注并召集商业银行开会讨论,提醒商业银行注意这样问题。因此要密切关注3月份中旬公布2月份金融数据。现在有市场分析人士预计,2月份M1增速可能大幅反弹9%以上,如果预测成立,对后股市行情演绎又会构成重要参照作用。 1月份M2增速加快与M1和M0增速明显放慢背离格局,“剪刀差”扩大到12.11%,是近12年来从未出现过现象,反映市场中相对活跃资金减少,货币流通速度放慢,会致使货币乘数作用降低。显示货币资金流向、流量和流速发生变化,当这一组金融数据在市场上公布后,两市大盘指数也就开始出现回调走势,波段格局甚为明显,似乎M1增速变化,在过去股票市场实际运行中得到反复验证,已经成为目前股票市场投资策略选择的先前指标之一,不妨股票市场投资者借助这一指标变化特点,进行短、中、长线投资策略的把握都将有很大帮助。 |
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