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2016年年报和2017年一季报终于结束了，一年一度的企业体检告一段落了，一段高强度的劳动终于结束了，接下来是个股精研的时间了，把有疑问的地方研究透，把不确定性变为确定性。股票池里大部分企业的竞争优势在进一步加强，所谓强者恒强，少部分企业竞争优势保持不变，个别企业业绩衰退的同时竞争优势也在衰退，4只股票剔除出股票池，重新加入4只新企业，50只股票池保持不变，下面简单将企业体检情况做个说明。 一、对目前持有标的体检报告： 1、茅台/五粮液/古井贡酒：核心持股，茅台预收账款大幅度飙升，利润已经藏无可藏，2017年利润指标会很出色，目前处于独孤求败的状态，竞争优势在进一步的加强；五粮液属于王者归来，进一步拉大了与洋河的差距，行业老二的位置稳固，洋河的品牌强度还是不够，虽然在营销和渠道上做到了极致，但超越五粮液基本无可能；古井贡酒是白酒行业调整以来唯一保持持续正增长的两个企业之一（另一个只能是大茅台了），古井贡在渠道方面学习洋河，深耕渠道，在营销方面将“原浆”概念做足做透，恢复往昔八大名酒的辉煌，双百亿战略清晰，执行有力，坐五望四，市值超500亿元是可以预期的。 2、伊利股份：核心持股，竞争优势进一步加强，2017年一季报报显示市占率进一步提升，光明已经完全掉队，蒙牛在中粮平庸的管理下，竞争力在进一步的衰退，看不到丝毫赶超伊利的可能性，行业由双寡头竞争态势向一股独大模式在演变。不利点在于乳制品行业成长性下了一个台阶，对伊利的期望值不能太高，其成长性不会太高，市值突破1500亿是可以预期的，目前价格可以放心持有。 3、双汇发展：一季报的确差于预期，预计全年业绩持平或者微幅衰退，其竞争优势保持不变，好的一面在于行业内基本没有竞争对手，公司具备成本优势，品牌优势和规模优势，竞争力强大；不好的一面是高温肉制品基本到顶，未来的成长性只能期待于低温肉制品的突破以及屠宰量的上升，而目前还没有看到明显的变化。双汇我是当做分红股来配置的，所以对成长性期望不高，15倍PE可以放心持有，未来一旦在低温肉制品上有所突破，则会有意外之喜。 4、中国平安：核心持股，中国最好的保险股，综合金融以及交叉营销导致的低成本优势独一无二，在寿险、财险、互联网金融方面竞争力第一，绝对是综合竞争力最强的保险企业，最近的强监管打掉了中小保险企业的乱象，对平安绝对有利，一季报简直逆天的节奏！目前股价处于内含价值附近，属于风险收益比绝佳的一笔投资，内含价值年均增长率在15%左右，这笔投资可以放心持有，市值过万亿不是梦。 5、复星医药：竞争力进一步加强，其研发能力进一步加强，业内可排在前三甲，综合指标在医药行业排名第四位，未来进入前三甲可期，外延收购+内涵增长双轮驱动，利润指标保持年均15—20%一线还是值得期待的。唯一的问题是最近股价大涨，这的确是个问题，还是期待市值过千亿吧！ 6、招商银行：老情人了，风采依旧，2017年一季报显示是第一家不良和关注类资产双降的银行，显然银行业经营也开始分化，其低成本负债和零售上的品牌优势占尽了便宜，个人认为是综合竞争力最强的银行了，作为分红股可长期配置。 7、国投/川投：年报和一季报均差于预期，是持股里面唯一不太满意的股票。煤炭价格上升导致火电一季度几乎全行业亏损，降电价又让水电企业吃尽苦头，水电最大的竞争优势就是低成本发电以及杠杆优势，最大的劣势则是电价受限，所以其利润始终是受限制的。预计2017年应该是业绩的最低点了，2019年以前也没有什么看头，风险倒是没有，但机会不大，目前的价格属于鸡肋，有好的机会会换股，没有则继续持有。 8、上海家化：2017年一季度营收大幅改善，张东方的管理改善还是很明显的，其实谢文坚在管理上也没有犯大的错误，主要是行业竞争态势发生了变化，韩流以及中低端国产品牌双面夹击让上海家化举步维艰。张的上台主要是在管理上做了细化，梳理了营销定位，家化的产品线非常不错，营销定位以及在客户心智中的定位才是最关键的。一个萨德事件大大缓解了韩流的竞争压力，张可以腾出手来应对国产低端品牌了，中报是个重要的时间节点，或许一切都会清晰起来，相对于买入价格，我更看重基本面的改善以及产品的准确定位，家化是下一个重仓股的备选标的。 8、恒顺醋业：年报其实相当不错，但一季报营收仅2.85%的增长率让人倒吸一口凉气，对恒顺来讲品牌知名度是有的，管理改善必须体现在营收的大幅增长上，否则没有任何意义。说实话这个企业到现在还是有很大的不确定性，所以需要价格上的对冲，10元以内属于不错的买入点，值得下注。 8、海康威视/海天味业：非常出色的年报和一季报，白马股的代表，可惜之前对海康研究的不是太深入，对海天的高估值不放心，所以只持有少量仓位，不过收益率非常可观，准备择机卖出了，聚焦核心持股。 二、对股票池里重点关注企业的点评： 1、恒瑞医药：研发能力最强大的医药企业，最好的医药企业，除了高估值，其他都很完美，继续保持跟踪状态。 2、宇通客车：分红股的完美标的，新能源车补贴退坡影响还是很明显的，2017年业绩能够保持持平就是最好的结果了，预计业绩会有小幅度的衰退，但企业的竞争优势在进一步加强，行业老大的地位不可撼动，20元以内可逐步介入，目前已经建立观察仓位。 3、泸州老窖：一家看走眼的公司，国窖1573的放量以及聚焦五大单品战略行之有效，今年营收可过百亿，有直追洋河股份的趋势，其品牌强度还是很强大，与古井贡酒会有一番龙争虎斗，老四和老五都想当老三，但老三会答应吗？ 4、洋河股份：省内营收负增长，省外营收增长20%左右，其实还不错，但省内增长乏力拖了后腿，追赶五粮液的步伐被迫放慢，预计未来利润增幅在10—15%一线，洋河最大的问题是其品牌强度不够，显著落后于茅台、五粮液以及泸州老窖，品牌在认知上的突破是很难的，这个需要时间的积淀，所以洋河还是安心做自己的老三吧。 5、广电运通：跟踪了很久的一家公司，基本上是看明白了，其传统业务基本上到天花板了，未来最大的成长性在武装押运板块，但这个板块毛利率低，很难构建起独特的竞争优势，所以其转型之路任重而道远，低看一线。 6、福耀玻璃/万华化学：以前的持有标的，由于仓位管理的需要出清了，但这两家的确是好企业，竞争优势都在进一步加强，其构建的低成本竞争优势独一无二，业内无对手，可惜卖出的有一点早，好在这两家都是周期性行业，以后还是有机会再一次亲密接触的。 7、美的/格力：美的转型智能制造，目前是智能制造领域最强的国内企业，未来在机器人领域的拓展相当于再造一个跑道，其战略高出格力一个层级，但在空调领域，格力还是处在明显的优势地位，短期内无法撼动其位置，目前美的的空调收入是格力的70%左右。家用电器领域已经处于剩者为王的时代，行业竞争格局非常好，行业利润有保障，负面因素在于政府冻结房地产市场以后可能会对家用电器有很负面的影响，但这个影响是滞后的，目前还没有显现出来。 8、老板电器：一家完美的公司，占据了高端的心智定位，高成长性，竞争优势进一步加强，可惜估值偏高，实在下不了手。不利因素在于美的已经强力介入厨电领域，老板如何面对美的得竞争，应该是商战里蛮有意思的一件事情。 11、桃李面包：微缩版的伊利股份，其实其竞争优势是在进一步加强的，其中央工厂+超市的模式是颠覆了传统面包的生产模式和商业模式的，其规模优势+低成本制造优势+全国化的品牌优势在业内独一无二。一季报显示由于扩张太快扯到蛋了，股价下跌到是不错的机会，目前已经建立观察仓位，择机加仓买入。 12、中国神华/潍柴动力/三一重工：三家都是典型的强周期性企业，都是行业龙头，在业内的综合竞争优势都是最强大的，行业性的周期反转基本上已经确立了，除了找机会买入还有其他选择吗？ 13、金风科技：竞争优势超级强大，市占率已经超过30%了，基本上处于一股独大的状态，但补贴的退坡对行业的影响还没有真正体现出来，而且风电行业十三五规划中成长性并不高，金风科技只有依靠抢占其他厂家的份额来增加成长性，这个太难了，未来还是有许多的不确定性，所以需要估值来对冲不确定性，目前的估值还是有所偏高，保持跟踪状态。 14、华润三九：竞争优势保持不变，其处方药以及OTC药物最多保持个位数的增长率，没有什么想象空间，最大的看点在于保健药品和食品的发展，但目前完全没有放量，还需要进一步观察。 15、华兰生物：另一家完美的企业，最大的问题就是高估值，希望出一点利空才好，保持跟踪。 16、云南白药/同仁堂：中药二宝，竞争优势没的说，但相对于其成长性而言估值实在是太高了。云南白药在药品领域没有太大的空间了，其成长性体现在消费品领域，但也已经疲态极限，不应该享受高估值。 17、东阿阿胶/广誉远：中药里的黄金，甚至比黄金还贵，阿胶的问题是每年大幅提价，但市占率在逐年萎缩，这个太奇葩了，实在是看不懂其营销策略，那就放弃吧！广誉远属于困境反转型标的，其文化营销策略得当，意在恢复往日的荣耀，但估值实在是太高了，只能仰视，不能接近。 18、涪陵榨菜：另一家看走眼的公司，本来以为榨菜行业渗透率已经极高，基本没什么成长性了，但公司依靠换包装提价策略，其成长性大大提高，其强势地位可见一斑，在客户心智中的地位牢不可破，的确是低估了定位的力量。 19、海螺水泥：综合竞争力行业第一，其低成本优势秒杀中国建材，市长率还在进一步加强，最大的问题是水泥的行业容量实在是太大了，几乎占据了全球市场的70%以上，这个不可能具备持久性，未来行业容量一定是大幅萎缩的，在大幅萎缩的行业里生存是很难的，所以海螺的未来并不明朗，除非出现地板价，否则没有买入的欲望。 20、青岛啤酒/张裕：一对难兄弟，其竞争优势都在衰退，二者面临的问题都是行业性的问题，短期内看不到太大的希望。啤酒行业连续三年负增长，行业天花板如期而至，华润啤酒的市场营销策略和深耕市场的能力远超青岛啤酒，雪花已经成功的从低端品牌提升到中端品牌，市占率在30%以上，而青岛主品牌市占率仅在10%左右，在与雪花的竞争中处在劣势地位，未来难言乐观。张裕面临的是进口红酒的竞争，进口红酒具有强势的心智定位，国产红酒在竞争中处于劣势地位，在进口红酒保持稳定以前，国产红酒都不会有好日子过。这两个票只能远观，不能亲密接触。 21、海油工程/中海油服：另一对难兄难弟，虽然自身的竞争优势还在进一步加强，但毛用没有。在原油价格稳定在70美元以前，油田服务行业都不会有什么起色，所以这两个票短期内没什么用，作为观察标的来看待吧！ 22、国电电力/北方稀土/民生银行/承德露露：这四个票竞争优势全面衰退，基本上没有什么投资价值了，从股票池里剔除。北方稀土的问题是估值一直高高在上，基本上就不存在入手的机会，所以还是放弃吧。 23、顺丰控股/乐普医疗/汤臣倍健：这三个票还不错，新加入股票池里进一步观察。 三、2017年重点关注企业： 1、上海家化/古井贡酒：二者均是中度仓位，家化需要基本面实质性改善才可以加为重仓，价格倒是次要因素，没必要太关注；古井贡酒基本面非常明朗，价格是主要因素，如果回调幅度大一点是可以加为重仓的。 2、桃李面包：不确定性是客观存在的，其独创的中央工厂+超市模式还有待于市场的进一步检验，所以需要价格上的对冲，在35元一线是不错的加仓点位，希望有机会可以如愿。 3、潍柴动力/三一重工/中国神华：三个票都是强周期性企业，周期性行业投资难度很大，如果判断错了在里面关几年是常态，虽然之前成功投资了海油工程和中国神华，但心路历程比投资消费医疗行业艰难多了，一直对投资周期型企业有所忌惮，所以好价格是买入的关键性因素，宁可错过，不能买错 4、宇通客车/恒顺醋业：二者均有一定的不确定性，宇通的问题是补贴退坡对企业的负面影响有多大，市场是不是已经完全消化了，恒顺的问题是各方面反馈的信息都是管理改善明显，但在营收上并没有完全体现出来，个人认为营收保持在10%以上的水平才可以放心大胆的加仓，利润现阶段倒不是关键性指标。所以加仓与否取决于价格因素以及对基本面的进一步判断，困境反转型投资比白马股投资难度大多了。 5、华兰生物：完美的企业，35元以内会择机买入一些的，希望利空因素出现吧！ 6、中信证券：中信证券历史最低估值是1.2-1.3倍PB。所以在这个价位不买入有一点可惜，但投资成功与否则取决于是否有牛市到来，的确是靠天吃饭。上一轮投资中信证券早了一年，但牛市一来收益率暴涨，那这一次呢？慢慢买入是王道，牛市总会到来的，所以慢慢来，不着急在一时。 一年一度的企业体检报告结束了，几家欢喜几家忧，股票池里大部分企业还是非常优秀的，竞争优势都在进一步加强，剩者为王的时代已经到来，行业龙头都可以享受行业集中度提升的红利，找龙头，与赢家为伍是投资永远不变的一条主线。@今日话题 |
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