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本人周四以8.00元建仓长城汽车H，以下言论难免屁股决定脑袋。
不久前，去了趟欧洲，此行大部分时间，主要在法国巴黎、德国的法兰克福、斯图加特、慕尼黑等几个城市间游逛，在感叹异国美丽风光的同时，内心深处不断传出个声音，“长城汽车值得买入”。 先上几张风光照。       
纵观长城汽车的历史，过去十年，净利润增长了十多倍，年均增速26%左右；ROE也非常稳定，保持在25%左右；销售毛利率稳定，存货周转率也在不断稳步提升，更多的就不细说了。。。。。。毫无疑问它就是个优秀公司的样本。  在13年以前，它的股价走势和它的业绩表现一致，呈现出稳定增长的态势。在这以后，它的股价增长出现了停滞，现在股价大约只有3年前的一半左右，估值更是夸张的直线下滑，PE从当时的30-40倍直接降到了现在6-7倍。PB也从当时最高的5倍多，降到了现在的1.4倍左右。 以现在的价格买入，只要未来业绩别恶化太多，可以轻松获得14%以上的年化收益。 若是未来业绩还能增长，则可以轻松获得超额收益。
在最近短短几年间，公司到底出现了什么问题，让人们如此迅速的从乐观走向悲观？我想来想去，它的问题大概是如下的几个。
1.从财报上看，它的净利润增速从13年开始出现了下滑，去年好不容易恢复了升势，今年一季报又再度下滑。  2.它的利润主要来自于H6这一爆款车型，同时也太依赖SUV市场，存在隐患。  3.多年来发动机技术没有突破。 4.新上市的走高端路线的WEY品牌可能拼不过合资以及各大豪华品牌。 5.这两年大部分的国产主流品牌集中发力于低端SUV市场，这一块竞争太激烈，它未来的市占率将继续逐步下滑。 6.中国汽车市场已经走向饱和，很可能会遭遇天花板。 7.汽车行业属于周期股，应该在低市盈率时卖出，等经济低迷市盈率高企时买入。
总结下来就是，因为中国汽车市场饱和了，原有的低价市场被其他国产厂商挤爆，向上又遭遇了外国品牌的围堵，守又守不住，攻又攻不上去，腹背受敌，未来难言乐观。
那么，中国的汽车市场真的饱和了吗？
它饱和了，但它又远没饱和。
说它饱和，是因为中国几个大城市几年前就开始了限购，都已经堵不堪言，政府也不鼓励大家买车，停车费等等的用车成本也逐年增高，体验却在直线下降。
说它不饱和，则是因为中国的汽车保有量其实非常的低。据统计，2016年中国汽车千人保有量约140辆，韩国为396，台湾约为300。美国约870，日本603，英国为500。  一方面拥堵不堪，另一方面保有量却远低于发达国家，为何会出现这种分裂的情况呢？
经过这次欧洲之旅，我似乎发现了一点什么。。。 由于是自驾游，去的都是普通的街区和乡村和高速，它们大概长这样。 经过实际考察，我否定了网传的几个事实，也肯定了几个事实。
先说说被我否定的。 1.欧洲城市不会堵车。 巴黎，慕尼黑等等大城市的高峰期拥堵程度丝毫不亚于我所在的深圳。 2.欧洲油价低，开车成本低。 法国德国的油价每升在1欧以上，大约9-10块一升，比中国贵30%-50%左右。至于旅途期间的停车费，我没有仔细算，便宜的几个小时5欧，贵的一晚30欧，换算成人民币，大约是40至240元一次不等。 3.国外公共交通不方便，所以必须得开车。 以巴黎为例，8条地铁线基本上可以触及城市的各个区域，地铁密集程度远方便于深圳。 下图为巴黎地铁线路网
再说说被我肯定的。
1.空气质量高于中国城市。 无论是法国还是德国，旅游城市还是工业城市，晴天还是阴天，能见度均非常棒。 2.目测拥车率非常高。 为了降低成本，我此行住的都是居民家，有城市居民家，也乡镇居民家。基本上，每家有一两部车是常态，而且经常开车出行。 3.老款车型多。 有专门卖经典款旧车的店，街上也经常看到各种酷炫的经典老爷车。 4.道路水准高 法国高速限速130，德国高速则是120-不限速，两车道的乡镇小道无人区限速100。 5.驾驶文明程度很高。 两个多星期下来，国内常见驾车陋习确实很少见到。
至于车型，法国人开标致的非常多，德国人则喜欢奔驰宝马奥迪大众欧宝（在各大乡镇也是如此）。
对于上述情况，如何解读因人而异，而我的理解是： 中国的汽车市场所谓的“饱和”并不是真饱和，只是因为。。。 对于一二线城市，开车成本看起来高，但实际上远低于欧洲，高成本不足以消除人们对于汽车的渴望； 对于三四线城市及乡镇，糟糕的道路建设和过低的居民收入，限制了汽车市场的发展。
今年的汽车销量增速停滞只是短期因素，长远来看，继续上涨的概率非常大，我认为，这一点，有点类似于去年的格力遭到的空调市场饱和论的质疑。
那么，为何会看上长城汽车呢？ 在德国，我参观了奔驰，宝马博物馆，在感叹汽车发展历史的变迁的同时，很有想换车的冲动。突然发现，汽车品牌本身就有着很深的护城河。 下图为奔驰博物馆，宝马博物馆也建得很高大上。 国内汽车市场鱼龙混杂，山寨频出，像极了10多年前的国内手机市场。唯有拥有自身技术或者打出品牌的厂家才有机会逐渐形成自己的护城河。
在我看来，国内唯有专注于新能源的比亚迪和卖出爆款的长城能做到这点。
比亚迪的新能源技术至少领先其他厂商好几年，只是目前的车型设计不理想，但是出现爆款指日可待。
技术，是比亚迪的护城河。
只可惜估值太高，只建了个仓，不敢买太多。
长城研发上没那么给力，不过很会营销。知道长城这个名字不好听，就弄了个显得洋气的哈弗，哈弗尝试了几次高端化失败以后，就聪明的发现这品牌和被定了型，走不了高端路线，就又弄了个WEY牌出来。 对于WEY VV7，有着德国车的造型，日本车的内饰，像极了林肯又有国产特色的车标。 且不管这个新品牌能否成为爆款。 我觉得，这个企业太懂国人想要什么了。
懂国人，是长城的护城河。
韩国车品质算不上优秀，但它懂韩国人，韩国汽车市场基本上被韩国车占领。 法国车的许多设计被国人认为反人性，但是它懂法国人，也占领了法国市场。
长城还有一个优点，它很专注。专注于SUV车型，一方面研发上不必像其他牌子那样需要两头兼顾，另一方面也容易带给消费者专业的感觉，这方面也挺像专注于空调的格力。 在SUV领域，它的竞争力优势继续保持的概率比较大。
至于对于汽车行业周期性的担忧，就用几家著名汽车公司在成熟稳定市场的股价走势图来判断吧。目前中国汽车市场仍处于成长期，哪怕到了成熟期，只要公司质地够优秀，也不必担心。 本田 宝马
基于上述理由，我买入了目前估值仅次于长安B的长城汽车H。 |
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