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$中国平安(02318)$ （一）熊市越熊，牛市越牛！ 过去十年，市场对于保险公司的炒作方式，就是熊市双杀，牛市双击。把保险股当做杠杆来用。戴维斯双击双杀玩得不亦乐乎。原因很简单，就是保险公司一到熊市，受到投资业绩的短暂影响，业绩大幅下降；牛市则业绩飙升。 这种现象不只是中国的证券市场，全世界也都玩得不亦乐乎。  （二）成长跨越牛熊周期 然而全世界对于保险公司，也有另外一个定律在：就是，既然看业绩说话（不管什么原因），那么，成长的公司，股价就能持续新高 早些年国泰君安证券有份研究报告，题为《保险公司市值驱动：成长超越周期—— 基于全球前20 大保险公司的分析》：盈利对市值成长影响最大，净利润与市值的相关系数高达84%、净资产与市值的相关系数为72.4%。伯克希尔的资产规模虽然远远小于欧洲前几大保险公司，但盈利能力高居榜首，其市值也最高。欧洲几大保险公司资产规模大，但利润率水平低，拉低了市值排名。而本研究所覆盖的几家全球最大保险公司，除伯克希尔外，用了10年时间，盈利也没能跨越周期，达到2000年的高点。 与国外主要保险公司一致，中国保险公司有强周期特性，在典型的牛熊市中，盈利变化对市值的影响占主导。熊市中超额估值上升很高，牛市中超额估值回落，平滑了市场估值系统变化对市值的影响，盈利增长或下降决定了市值变化的大部分。中国保险公司的成长性远高于国外保险公司，平安和太保的盈利只用了4年便超越了牛市顶点（2007年）。 (三）熊市中平安一枝独秀 2016年，熊市，同行业绩纷纷负增长，然后中国平安多元业务发力，同时保险投资收益稳健，逆势增长，使得2016年中国平安的股价对抗了熊市的魔咒： 中国人寿归属于母公司股东的净利润191.27亿元，同比减少44.9%； 中国太保实现归母净利润120.57亿元，同比减少32.0%； 新华保险归母净利润49.42亿元，同比减少42.5%。 四大险企2016年合计净利润为985.2亿元，同比减少14.50%。 中国平安归属于母公司股东的净利润623.94亿元，同比增长15.1%； （四）2015-16，两年千亿利润被计提 2016年，保险公司遭受的打击除了股市下跌，但更大的打击还是准备金计提： 中国人寿2016年年报显示，报告期内，折现率假设变化增加准备金14,262百万元……合计减少税前利润14,736百万元。 中国太保公告，……减少2016年度的利润总额合计约92.92亿元。 新华保险称，……减少2016年税前利润合计62.45亿元。 中国平安公告，……减少2016年度税前利润28,909百万元。 四大上市险企2016年继续补提准备金税前利润大幅减少591.8亿元 事实上，准备金计提，从2015年就开始了。2015年，四大上市险企变更折现率等精算假设，导致税前利润合计大幅减少420亿元，创历年之最。而此前，自新华保险上市以来，四大险企变更精算假设对年度税前利润的影响金额均在几十亿元水平。 （五）曙光乍现，十年期国债大逆转  传统险准备金折现率，与750天移动平均国债收益率挂钩，在750天移动平均国债收益率曲线下行的过去两年，导致利润受到明显影响。 （六）中国平安有600亿的利润会在今后几年释放，堪比大牛市 16年，中国平安计提了近300亿。15年和17年（今年）计提的利润也在300亿。随着十年期国债上升，这些利润会开始在18年开始释放。 准备金计提和释放的方式，很明显，这个办法有很多缺陷。因此前两个月，保监会做了一个补充文件：《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》采用20年以内、20年到40年、40年以上的分段方式，并引入终极利率。这种做法，使得公司会计处理将更加统一、透明、审慎、可比。 简单说，如果按照原先的正常，要到18年，准备金才会从计提转为释放。目前这个政策的最直接影响，就是使得这个大转折时点提前了。按照目前十年期国债的趋势，最迟第三个季度以后，保险公司就不用再计提第四季度就可以开始释放。 也就是说，2017年，平安寿险的业绩将因为少计提（只需要计提了半年）而出现同比大增长；2018年，因为不需要计提同时有了释放而出现飙升 |
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