1956年，巴菲特（Warren Buffett）在纽约和他的老师、价值投资法创始人格拉罕（Benjamin Graham）一起工作。格拉罕退休后， 25岁的巴菲特选择回到故乡。不久之后，应4名家族成员和3名朋友的请求，成立一家新的投资公司：巴菲特合伙有限公司（Buffett Associates,Ltd.）。不过，在接受这些亲友的资金前，巴菲特请他们到奥马哈俱乐部（Omaha Club）用餐开会，这一餐他们是各自付帐。 那天晚上，巴菲特发给他们几页法律文件，里面有正式的合伙协议。而这次聚会，主要是为了讨论他认为更重要的东西，那就是投资的「基本原则」（the Ground Rules）。这是一份简短的规则，他印了副本给出席的人，并逐条仔细解释。巴菲特坚持在投资上拥有的彻底自主权。他不会谈论这家公司实际在做什么，也不怎么谈实际的持股。他对他们说：「这些基本原则是我的投资理念。如果你也是这么想，我们就开始吧。如果你不同意，我也可以理解。」 投资的基本原则1.我们绝不对合伙人保证一定会有多少投资报酬。合伙人每个月会取回0.5％的资金，只是取回。如果我们每年可以赚超过6％的投资报酬，那就足以支应取回资金的需求，而且本金也会增加。如果一年赚不到6％的投资报酬，那每个月领到的钱将有一部分或全部是从本金中支应。 2.如果有一年的投资报酬低于6％，那每个月提取资金的合伙人在下一年领到的钱将比之前少。 3.我们讲年度投资损益时，是以资产的市值为准，也就是年底的资产市值与年初时比较的结果。这可能与同年度报税的已实现投资损益没有什么关系。 4.我们的表现好不好，不是看这一年是赚钱还是亏损，而是以道琼工业指数（Dow-Jones Industry Average，简称道琼指数）反映的股市大盘或主要投资公司的表现为基准。如果我们的表现优于这些比较基准，无论赚赔都算是表现良好。如果表现不如这些比较基准，那我们应该被丢鸡蛋。 5.要评断投资绩效，我认为最好是看5年的数字，不然至少也要看3年的数字。我们的表现无疑有时会不如道琼指数，而且可能明显比不上。如果有3年以上的投资绩效不如大盘，那我们全都应该替资金另寻出路，除非那3年的股市是多头行情，而且市场在投机资金推动下大幅上涨。 6.我的工作不包括预测股市或经济的波动。如果你认为我有这种能力，或认为这对经营投资事业有必要，你不应该加入这个合伙事业。 7. 我无法向各合伙人保证投资绩效，但我可以保证并承诺： a.我们选择投资标的根据的是资产的价值，而不是根据资产的受欢迎程度； b.我们藉由在每一项投资中取得可观的安全边际（marginof safety）以及分散投资，尽可能降低资金永久损失（而非短期的市值损失）的风险； c.我的太太、儿女和我会把几乎全部的财富投资在这家合伙事业上。 那天晚上应邀到奥马哈俱乐部的人都签了合伙协议，巴菲特则收下他们的支票。新合伙人加入时，每个人都获得基本原则的详细说明，而且每年都会收到最新的版本。在随后的日子里，巴菲特透过向人数有限但与日俱增的合伙人写信，说明他的投资活动和绩效。他把写信当成一种教育工具，借此详述和强调投资原则背后的概念，并谈论他对未来绩效的预期、评论市场环境。 这些「合伙事业信件」记录巴菲特的投资想法、方法和省思，这段期间他取得空前的投资成就。他持续打败大盘，而且不曾有一年亏损。在这段时期，合伙事业的资金年化报酬率扣除费用后接近24％。巴菲特职业生涯中投资绩效最好的许多年份，正是出现在这段早期的日子。 巴菲特这段时期的评论所提供的经验教训，为各类投资人提供永不过时的指导。它们构成一套理念一致、非常有效的投资原则和方法。这些信件确实也有能吸引资深专业人士的精细分析，它们可以说是巴菲特提供的投资入门课，阐述许多投资的基本原理和常识，每个人应该都会得到共鸣。 这本书是历来首度整理这些合伙事业信件的著作，以易于理解的方式全面呈现巴菲特的投资智慧，包括他的投资原则，例如反向分散投资策略（contrarian diversification strategy）、对复利作用的虔诚信仰，以及稳健（而非传统）的决策程序。本书也阐述巴菲特三种主要「操作方法」，包括低估型投资、套利型投资和控制型投资，而我们也会讨论这些投资方式历年来有趣和重要的演变。 这些信件非常宝贵，因为它们呈现一位起初仅掌管很少资金、但非常成功的年轻投资人的心态，而投资人可以在踏进金融市场时采用这个心态，追求长期的成就。 一如以往，现在很多人因为不够坚定，未能坚守价值投资法要求的投资纪律。在信中巴菲特一再回到不变的投资原则本质。这是态度比智商重要的一种投资方式，即使是经验最丰富的投资人，要忠于自己的投资方法，而不被潮流趋势诱惑也是最困难的事。巴菲特对自身投资情绪的掌控值得所有人学习。
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