熊市策略-定投150023

一、产品介绍

150023，原名申万进取，后改名为深成指B，和H股B（150176）两个是两市中唯二没有下折的分级基金B份额。在150023净值在0.1临界点时，其下跌会随指数同涨同跌，而上涨则会11倍杠杆大幅上涨。根据以上特性，在熊市中围绕着150023定投，此时应付给150022的利息只计而不付，积攒足够的筹码后在牛市初期150023会出现爆发性上涨。

 

二、定投回测

2013-06-21日，150023净值跌破0.1，其后一直到2014-11-28日才真正突破0.1开启牛市之路，一年半的熊市中150023曾经两次涨回0.1但短期内跌回，不对此处波动做特殊处理。

 

计算定投收益模型前的假设：

①定投总资金100万，采取每周收盘前定投的策略；

②未投资闲置资金投向周收益率为0.08%的固收产品，以当时的货币基金年化收益4.16%为基准推算（实际可以提高）；

③计算夏普比率时的年化无风险利率为5%。

 

三、回测结果

对比组1：定投150023与定投深证成指对比：

从以上测算中，可以看出定投150023相较于定投深证成指有着显而易见的优势，无论其总收益还是夏普比率。缺点是期间最大浮亏比定投深证成指略大，但仍然处于可以接受的范围内。

 

得出结论：定投150023是一个相比定投深圳成指有效的投资策略。

 

对比组2：定投初始预估期间从32周-200周：

在以上测算中，可见随着对定投周期预估的提高，出现的最大浮亏大幅降低，且整体市值波动标准差越来越小，提高了夏普比率。

 

得出结论：定投150023宜长不宜短，最完美的预估80周对应夏普比率最高，然而当明显拉长定投期时，夏普比率并不会出现明显下滑，故定投150023需要足够长的定投期。

 

对比组3：强化定投

 

根据以上两个对比组，已经可以分析出该定投方案切实有效，且定投计划周期越久越好，那还有没有对定投方案更好的修改呢？

 

答案是有的，在最差的时候加倍定投，而在情况显著好转后减少定投。导出2013-06-21至2014-11-28间每日的净值、溢价率，做出直方图和散点图如下：

根据以上图形分析，可以看出综合考虑溢价率及净值时，在其低点加倍定投对提高收益率将产生正作用，增加限定条件如下：溢价率低于240%且净值低于0.0865定投双份，共筛选出6次，占比7.9%。溢价率大于282%且净值大于0.095不定投，共筛选出7次，占比9.2%。

强化定投相对于普通定投方案，在最大亏损变化极小（增大1.3%）、标准差变化极小（增大1%）的背景下，总收益率及夏普比率得到的明显提高(分别提高5%、6%)。

 

结论：强化定投方案有效。

 

四、进一步分析

根据以上回测结果可以看出此方案最有效的条件需要

1、对熊市做出较长期的预估；

2、最差的情况增加投资比例。

条件1容易达成，但条件2如何量化呢？

把150023从2013-6-21至2014-11-28期间所有的溢价及净值散点图加一条曲线，如下：

从图中可以看出在净值跌破0.1的时候，150023溢价率从来没有低于过200%，我们于对定投的修改有： 

1、净值低0.084一定加倍；

2、溢价率低于210%一定加倍；

3、在此期间用弧形框定是否加倍定投。

对于右上角来讲，属于不适合定投的位置，具体情况应该具体分析，大概属于一个综合考虑净值和溢价率后向右上方凸起的弧线。

五、风险点

1、2015年5月20日对深证成份指数样本数量将从现有的40只扩大到500只。扩容之后，深证成指的估值显著提高，未来恢复0.1的概率下降，会对熊市持续时间与定投开始时间造成影响。

应对：

①推迟定投开始日。以一轮熊市一般最大跌幅跌70%左右看，我们可以在深成指跌60%位置开始定投，也就是大概在7300点开始；现在PE为30倍，点位9800，以PE到25倍开始，对应点位大概在7700；7300~7700对应深成指B净值在0.075~0.08，以240%溢价交易价格大概在0.26~0.28之间。极限位置对应18倍PE，对应点位在5900点，对应深成指B净值为0.06交易价格应在0.21~0.22。

②仓位控制，为应对永不回0.1的可能性，需要对仓位参数设定，募集资金总规模的30%以内进行此投资策略。

 

2、在风险点1的基础上，熊市持续时间越长，150023恢复0.1的概率越低，主要由于条款规定“当净值涨回0.1的时候，优先归还欠深成指A的利息”。

在2014-11-24~2014-11-27时间，深成指B净值维持在0.1不动。

 

故在未来熊市持续时间较长，积攒给应付深成指A的利息会越来越多，好在深成指A的计息规则较为正常，为“一年期银行定存基准利率+3%”，其资金成本并不会显著高于公司成长。

 

应对：在深成指A倾向于收到利息时（需要主观判断），将定投剩余资金买入深成指A，吃掉深成指A收利息那一部分涨幅，也就是在这个位置买深成指A对冲深成指B付给A的一部分利息支出。

 

六、结论与展望

定额资金：

1、定投起始点为150023交易价格0.3始；

2、大概交易价低于0.22后开始加倍，定投选在每周一，当周内出现极限位置价格时候追加一次定投，综合考虑净值和溢价率来确定加倍定投与不定投的位置；

3、对熊市做出最差情况的预估，我建议预计定投期至少取三年即160周——200周；

4、当市场出现显著回升，净值接近0.1时，剩余资金可以买深成指A，目的是赚深成指A恢复0.1后应计的利息钱。

 

持续现金流：

1、定投起始点为150023交易价格0.35始；

2、大概交易价低于0.26后开始加倍，定投选在每周一，当周内出现极限位置价格时候追加一次定投，综合考虑净值和溢价率来确定加倍定投与不定投的位置；

3、永续定投到市场出现显著回升，净值接近0.1。

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