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正心谷创新资本董事长，原汇添富基金创始人林利军，在公众号“正心谷创新资本”上，给投资人写了一封信，谈了谈他在过去的一年中，在投资方面的一些看法和心得。 先来说他对风险和收益的看法。商学院的教科书上总是说“高风险高收益，低风险低收益”，但林利军认为，这个结论从长期来看可能是正好相反的。不少人为了追求比较高的投资收益，承担了很高的投资风险，一旦失手，就要面对很低的长期投资收益。要知道，亏损50%，就要涨100%才能回本。 所以林利军认为，从长期来看，其实是风险越低，收益越高。最好的证明就是“股神”巴菲特的投资业绩，在他创立了伯克希尔公司之后，每年的收益并不是特别高，绝大部分年份的收益率不到30%，这在大部分中国人看来，是相对“平庸”的收益，但长期累积之后就有了惊人的效果。如果你在51年前给了巴菲特10万美元，到2016年，这些钱就能变成8.89亿美元。 那怎么实现较高的长期收益呢？林利军说第一步是逆向思维，要把投资的起始点从判断收益，改到判断风险上，不要过度地关注收益而忽视风险。这点说起来容易，但做起来很难，因为一方面人们都更喜欢判断收益，而不喜欢判断风险。另一方面，判断风险要求的专业性更高。巴菲特的黄金搭档，查理·芒格就是逆向思维的大师，有一次，一个大学邀请他做个演讲，谈谈怎样才能成功，而他的讲却是“如何才能避免失败”。 林利军说，他们学习芒格，现在有了一个比较简洁的办法。关键有这么三点：一是避免选择错误的行业，二是避免选择错误的企业家，三是避免超过“安全边际”的投资。这里解释一下，“安全边际”在财务管理里的一个概念，代表是销量下降多少，企业还能不亏损的一个指标。 展望未来，林利军说，我们会进入一个强者恒强的时代，也就是行业的集中度大幅提高，主要行业进入寡头垄断的阶段，行业的龙头企业将会收获全行业80%以上的利润。他说，出现这种情况的原因有三个： 第一是信息效率。移动互联网提高了信息和产品获取的效率，每个人都可以轻松地知道各行业最好的产品、最好的服务提供者是谁，还可以很简单地用手机直接下单。比如全中国都知道最好的白酒是茅台，而且一点鼠标，你就能买到，这在十年前是不可想象的。这就导致行业第一和第二的差距越来越大，大批行业会出现类似的“赢者通吃”的状态。 第二是时间成本。移动互联网让每个人接触的信息量呈数十倍地上升，每个人都会发现时间不够用了，时间成本越来越昂贵。就像罗振宇提到的，未来商业的主要战场是“时间的战场”。现在大部分人都不愿意用宝贵的时间，去尝试未知的产品，这样就使得龙头企业相对于落后企业有更强的优势。 第三是进入壁垒。这几年，各行各业的进入壁垒都在大幅提升。拿制造业举例，土地成本越来越高，环保要求越来越严，现有的制造业龙头有越来越强的竞争优势。互联网领域更是如此，在过去的三年，比房价涨得更快的是线上流量的成本，这就让在线下开店获取流量变得相对便宜了。所以阿里、小米、京东都开始走线下之路，让互联网的进入壁垒大幅上升。 林利军说，这次行业重构的规模是历史上最大的，美国前五大公司已经占到了美国股市总市值的10%，而且如果看看谷歌、Facebook、亚马逊等公司的报表，你会惊讶地发现，这些大企业还在加速成长，中国的大公司也是如此。投资大师彼得·林奇经常说，大公司通常是“大笨象”，但现在这些超级大企业却是灵活的、高速成长的“大型灵长类动物”，如果彼得林奇现在还在做投资，一定会非常惊讶。 参考来源：公众号“正心谷创新资本”（中国人的企业家精神照亮宇宙——给投资人的信） |
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