我是腾腾爸: 睡前一帖：不要臆想，数据说话

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本文于6月6日首发于“我是腾腾爸”同名公众号——世界这么大，我想多聊聊；欢迎搜索加关注，阅读先人一步——

最近两周，证监会做了两个比较显性的动作：一是公布了减持新规，二是减缓了IPO频速。这两个消息被很多市场中人解读为“利好中小创，利空大蓝筹”。上周五、本周一市场走势也如其所料，中小创获得了难得的反弹，前番涨势不错的价值白马有了一定的回调。所以，总有朋友问我：TTB，下步怎么操作？是不是真像“他们”说的，中小创升天、A50闪崩啊？

先不给答案，上图、上数据！

第一张图，是上周五（6月2日）收盘后，上交所公布的上证综指整体数据统计情况：

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第二张图，是同一天收盘后深交所公布的深市总体数据统计情况：

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这两张图，要注意两个数据：一是总市值，二是平均市盈率。经过我的核对，上交所、深交所公布的都是静态的市盈率。

第三张图，反应的是深市主板的总体数据统计情况。从这张图表起，大家重点关注一下平均市盈率就可以了：

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第四张图，反应的是深市中小板的总体数据统计情况：

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第五张，反应的是举世闻名、颇令众生颠倒的创业板的总体数据统计情况：

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五张图表上毕，TTB根据自己的交易体系做下解读：

1、目前沪深总市值大约51万亿。如果以16年底GDP总量计算，则目前证券化率为68%；如果以17年底GDP总量计算（按目前增速，约达80万亿），则证券化率为64%。

大家不要小看证券化率这个数值。巴菲特是非常重视这个数值的。他曾经给世人一个准确的域值，说：当一国证券化率位于60－70%区间时，就是人们放心大胆买入股票的时候了。如果按照巴神的标准，我们目前显然处在这一区间内。 记住，2017年已经过去将近一半了，无论按静态的证券化率算，还是按动态的证券化率算，这个数据都是合乎买入的标准的。

但是，回顾A股历史，13年、14年时，我们国家的证券化率曾经一度跌破40%！如果以此为标准进行测算，现在的市场，显然还太高了——从60%到40%，还有一小半跌幅哦。

想想这个，真让人头大。

所以通过这一点，我们勉强可以得出两点结论：

一是现在的价位入场，从长远看，是吃不了亏，甚至是有便宜可赚的——如果放长到五年之后，今天的股市不涨不跌，则证券化率也将大概率地自然下降到50%之下。逼近历史极值！想想三年前的股市，是不是遍地金子啊？

二是现在的点位，从总体上看，的确不是那么让人放心的。因为，它只是符合了股神的买入标准，而没有符合广大中国散户的买入标准啊——中国散户的买入标准是：买入就得涨啊。 两点结论，看起来怎么那么别扭啊？ 是啊，当然别扭了，这两个结论本来就有点打架嘛。

那到底是该买，还是不该买吗？ 不要急，我们继续数据分析。

2、我们再来看五张图表达的市盈率信息：上证总体，16倍；深市总体33倍——谁高谁低，一目了然吧？深市内部再解剖一下：深市总体，33倍；深市主板，23倍；深市中小板，39倍；创业板，48倍——呵呵，实事求是地说，深市主板确实是不高的，只有20余倍而已，难怪前两天深交所会发声明说“我们深市的主板估值不高而且增长态势良好”呢，不是人家眼红上证红火，是人家的确如此哈——扯跑题了，这组数据说明什么呢？说明深市内部，分化得也非常严重，高的是中小创而已。

我罗唆这么多，想说什么？二元失衡！ 虽然经过两年曲曲折折地修复，我们看到，今天的市场，还是一个依然严重的二元失衡的市场。 现在的市场，是不能用一个简单的“贵”或“不贵”来概括的。因为，有的的确贵，有的呢，的确不能算贵。

从总体上看，上证在整体上是不贵的，考虑到A50只有10倍市盈率，银行板块从整体上还处在破净状态，上证的安全性相对更高一些。深证中，主板也已经到了合理估值区间，再下跌，就进入低估区间了（20倍之下），而中小创，明显还在泡沫中。尤其创业板，48倍的估值，相比15年的峰值150倍，估值已经跌去三分之二了——指数上只是下杀了一半多一点，考虑到业绩的提升，软杀+硬杀，估值下降了三分之二。但是，既便这样，50倍也还是太贵了。

前两天我说创业板目前市盈率估值约是50倍，有朋友跳出来反驳，说某某网站统计，目前创业板市盈率是38倍——其实，这家网站是把17年全年的业绩都算进去了，而且是预期30%的增速，算出的动态市盈率才是38倍。 38倍不算太高，但是，低吗？去掉温氏股份，其他640家的平均市盈率又是多少倍呢？

所以，从总体上讲，中小创的估值回归之路，至少到目前为止，还没有走完。未来它是通过软杀的方式走，还是通过硬杀的方式走，我不做猜测，但可以肯定的是：梦想创业板在短期内再暴涨一番，是很愚蠢的——如果真的发生那样的事，我的天呐，被宰杀的股民，会在今天的基础上再翻一倍。

A股命途多舛，我们还是理性一点好吧。

3、但是，这个市场上比竟还有一批估值陷于洼地的优质好股——比如银行，比如保险，比如证券，比如电力，比如中小创中一些被错杀的真正的成长股——这样的市场，你说他能崩，恐怕也是很困难的。从市场情绪、两融总额、高低点的比较、甚至国家大政方针、货币政策等方面考量，再来一段股灾的可能，几乎是不可能的。甚至，这些低估质优的板块，理应是往上走的。尤以A50为例，目前已经是全球价值最低估的板块之一了。中国的经济增速目前还接近7%，而欧美日最好的增长年份也不过3%，以彼之长比己之短尚不及一半，凭什么我们的指数估值就应该比他们低呢？经济几乎不增长的美国，银行可以给20倍估值，而经济还在高速增长的中国，银行却只给5、6倍的估值。这是多么可笑的偏见和失衡啊。

4、回过头来，看看管理层出台的两项政策：规范减持，改变圈钱市形象，倡导价值投资，培育企业家专注主业，这是一项多么利好长远、利好市场的大举措啊——有人感叹，这是最近十年，管理层出台最有颠覆性的一项措施。虽然略有夸张，但绝对没有过份夸张。它的长远意义，还是没有急功近利的市场充分地理解。那些认为仅仅是利好中小创近期走势的人，目光都太短浅了。至于减缓IPO速度，我认为，这只是权宜之计，是为了照顾市场情绪，与规范减持比起来，完全不能相提并论。小孩子在哭，父母给块糖吃——仅此而已。那些奢望中小创、次新股能因此崛地而起的人，恐怕要失望了，洗洗睡吧，你想太多了。原因请到上述2、3点中找。股市，永远的最大利好是：股票还很便宜。永远的最大的利空是：股票还很贵。这是一个核心，记住了，你就能有自己的判断了。

5、因此，未来的总体判断是：价值股还没有泡沫，有些板块还在显然的低估中，次新股和中小创从整体上看还不便宜，整体性的交易机会还没有出现，已经延续了近两年的杀估值、修失衡行情，还将延续——市场在中短期内还很难启动大的行情——这种行情可以有五六种组合走势，但在我心中，沪市再涨一点，深市再跌一点，也许是最好的结果。站在目前环境中，也是最有可能的一种结果。

在低位中挤净泡沫、恢复平衡，这样未来的行情，才能走得更平稳，走得更长远，走得更健康。 在前天的《股灾两周年祭》中，我曾满怀激情地说：N形牛不会错，中国股市的未来不是梦——这不是梦语，这是站在我的交易体系之上，观察我能观察到的市场现状之后，做出的最基本的判断。 它不是臆想，也不是猜测——它是近两年已经走过、而且还正在走的路。

6、写到这里，完全可以了结了，但我还是忍不住提醒——最近股市发生的一些事情，已经一而再、再而三地提醒我们：股市是用来投资的，不是用来炒作的——过去盛行不衰的炒作，应该歇一歇了。被股灾反复蹂躏的投机客们，真地该反思一下自己的交易体系了。不要相信股神，但你一定得相信价值——价值才是股市最终的根基。

最后一段，做广告——《投资大白话》 是一本好书，不看可惜了；《投资大白话》 是一本好书，现在看也不晚。

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