印象天齐（上）

 

按照中国汽车工业协会发布的《中国汽车产业国际化中长期 (2016—2025)发展规划》，到2020年，新能源汽车年产达到200万辆；到2025年，新能源汽车销量占总销量比例达到20%。 从全球来看，我国新能源汽车市场仍是全球增长最快的市场。新能源汽车行业的蓬勃发展传导到上游导致近两年锂资源产品价格持续上涨，天齐锂业就是锂产品行业代表性企业,今天我们就来尝试认识和理解这家企业。

 

经营模式

天齐锂业控股全球最大固体锂辉石矿，掌握了大量优质锂矿资源，拥有目前全球规模最大的矿石提锂产能，是全球领先的锂产品供应商。

 

天齐锂业主营业务包括固体锂矿资源的开发、锂化工产品的生产和锂矿贸易三部分。其中，控股子公司泰利森从事锂辉石精矿的开采与供应业务，全资子公司射洪天齐与江苏天齐主要从事锂化工产品的生产，全资子公司成都天齐主要从事锂化工产品的销售及技术级锂精矿在大中华地区的贸易业务，全资子公司盛合锂业目前主要从事甘孜州措拉锂辉石矿厂的建设工作，全资子公司天齐澳大利亚目前主要从事电池级单水氢氧化锂项目的建设工作。

公司主要经营模式：

（ 1）采购模式：公司国内生产锂化工产品采购的原材料主要是锂精矿、纯碱、硫酸和煤或天然气；其中锂精矿全部从澳大利亚泰利森进口，纯碱、硫酸、煤和天然气直接从国内生产商采购。

（ 2）生产模式：公司锂化工产品根据市场预测和客户订单情况采用计划和订单相结合的生产模式，生产部门根据产品的市场需求情况，结合公司的实际情况，制定生产计划，进行生产准备，实施生产；控股子公司泰利森的锂精矿主要根据两个股东的原料需求制定生产计划， 2016年度泰利森的锂精矿主要供应给公司和雅保锂业。

（ 3）销售模式：目前公司锂化工产品大部分在国内销售，具体市场的开拓及产品销售主要通过成都天齐向客户销售；公司目前已逐步形成与产业链下游核心客户的战略合作伙伴关系，从“随行就市”的定价模式，通过探索逐步改变为签订季度订单乃至年单，其他客户采取散单销售模式。泰利森的锂精矿主要销售给两个股东——天齐锂业和雅保锂业，其中天齐锂业采购的化学级锂精矿用于自产加工成锂化工产品，技术级锂精矿在大中华地区面向玻璃陶瓷生产企业进行销售。

 

公司主要产品品种包括化学级锂精矿、技术级锂精矿、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、无水氯化锂、金属锂等锂化工产品。

主要产品用途如下图：

锂行业相关知识

想要投资锂资源股票，必须补充一些必要的锂的相关知识。

锂是一种金属化学元素， 首次发现于 1817 年， 元素符号为 Li。是世界上最轻的金属，能浮于水面。熔点 184.54℃，沸点 1,347℃，硬度为 0.6，电导性 11.2，在同族金属中均属最高。锂是电位最负的金属，为-3.043V，也是电化当量最大的金属，为2.98A·h/g，因此由锂组成的电池的比能最高。锂非常活泼，是惟一在常温下能与氮气反应的碱金属元素。锂的化学性质十分活泼，在固体锂矿、盐湖卤水矿中均以化合物的形式存在，无天然锂。

（ 1）锂是“二十一世纪的能源金属”
由于具有密度小、高比能量等特殊的化学特性，锂是电池的理想电极材料，能源领域已成为锂产品最主要的消费市场之一。随着世界能源的紧张，石油价格不断上涨，替代能源的寻找已成为全球性的课题，锂具有重要的战略地位，被誉为“二十一世纪的能源金属”， 同时由于其突出的环保特性，锂亦被列为“二十一世纪的清洁能源”。
（ 2）锂是“工业味精”
锂的化合物品种多，已得到实际应用的各种锂产品有 100 多种，在工业中虽然其用量不多，但作用很大。例如，高性能的润滑剂都需加入锂元素，以提高其使用性能，特别是低于-60℃或高于 150℃时，一般润滑油已失去润滑作用，加入锂后可使其性能不变；橡胶轮胎加入丁基锂可使寿命提高 4 倍以上。此外，锂及其化合物用于核反应堆的冷却剂、化学工业催化剂、空调制冷剂、玻璃陶瓷工业的添加剂，以及锂的碳酸盐可用于电解铝提高导电效率，降低成本等，因此锂化合物被称为“工业味精”。

（ 3）锂是“明天的宇航合金”
用金属锂生产铝锂及镁锂合金，由于其抗疲劳、强度高、韧性好、重量轻，在发达国家被广泛用于航空工业中，以替代铝镁合金；飞机如将其做为主要结构材料，可在消耗等量燃料的情况下，提高运输能力 20%以上。锂镁合金更是导弹外壳不可替代的材料， 由于强度高、质量轻、用料少、耐高温，被誉为“明天的宇航合金”。

 

锂矿石下游加工路线如下图：

从上图可以看出来，锂矿石加工越往下深加工等级越高，附加值也越高。最近两年正是新能源汽车电池的需求持续增长，导致锂电池正极材料以及电池级碳酸锂与氢氧化锂的市场需求高涨，行业景气度保持在较高水平。

 

发展历程

2010年：天齐锂业上市，主要生产碳酸锂及衍生锂产品。

2011年：牵头组建了中国有色金属工业协会锂业分会并出任常务理事单位；

顺利通过参股航天电源，持股20%。公司公告说实施下游产业链延伸战略的第一步。以此为平台，公司将参与到下游以中央企业为主力的新能源汽车动力锂电池产业，有利于加快形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。

2012年：募投项目基本竣工，进入调试阶段，从下图可以看到13年的产量并没有大幅提升。

2013年：30.4亿收购泰利森51%股权，0.88亿收购天齐矿业。

         募投项目调试完毕，竣工投产，从下图可以看到14年产量大幅增加。

        “硫酸锂溶液生产低镁电池级碳酸锂的方法”（专利号： ZL200710049813.X）荣获“第十五届中国发明专利金奖”。

2015年：完成对天齐锂业江苏的并购，进一步扩大了公司中游锂化工产品的加工能力，加强了中游锂化工产品加工能力与上游泰利森锂精矿产能的匹配和协调。

          实施股权激励。

2016年：暂缓盛合锂业措拉锂辉石矿厂建设工作。

         新增对SQM2.1%股权投资

         新增天齐澳大利亚年产2.4万吨氢氧化锂项目。

小结：可以看出天齐在几年内对上游收购拓展了原料保障，中游收购迅速扩大了产能，参股渗透下游电池行业。

 

公司历年产品产销量如下图：

经营分析

天齐上市7年来的经营全景表如下：

从全景表可以看出来企业经营起伏很大，2010年上市募集的资金投入到2014年基本达到投产条件，以及2013年增发收购泰利森募集了大量资金，2014年公司基本完成了上游和中游的拓展，产能获得保障。与此同时，2014年被誉为“电动车增长元年”，企业刚好在风起的时候做好了准备，不得不感叹企业的运气或者说企业管理层的提前预判的能力。从2014年到2016年企业步入了快速发展期，营收与利润同步大幅增加。

天齐历年的盈利能力如下：

由于天齐这两年的经营战略为“夯实上游，做好中游，渗透下游”，发生了比较多的并购与参股投资行为，公司16年年报的资产负债表经过梳理可以简要用下表展示，以方便理解：

首先，应收+预付14.5亿，应付+预收4.5亿，公司解释主要是对长期稳定的大客户放宽信用销售所致。

其次，递延税项占比较大，受国家政策补贴较多。

长期股权投资是航天电源与日喀则扎布耶的股权投资。

 

天齐锂业目前估值水平如何？是否值得投资？请看公众号：北极之巅的黄金屋   同时推送的第二篇文章。