天齐锂业自二季度开始存货周转天数逐渐上涨，根据公司锂化合物产销率来看，不存在锂产品积压问题，存货增长为泰利森为澳洲氢氧化锂一期储存的原矿，从而造成存货周转变慢，由以前稳定的90天左右上升至120天左右，这点从应收账款周转天数由40.34天逐渐下降至32.37天，回款速度在加快可以佐证天齐的营运依然非常优秀；
天齐三季度营业周期154天，赣峰三季度营业周期天数227天，比天齐多73天；相对2018年营运天数天齐118.34天、赣峰213.03天来看，两家营运资本的占有依然差距很大；
六、综上所述：无论从盈利能力还是营运能力，天齐占据压倒性的优势，这点不容置疑，因为提取的数据只有同行业相比才有参考意义（要不然不会分析赣峰数据），所以本周以赣峰为例（本人基础文凭低没能力分析雅宝跟SQM，所以选赣峰是无奈之举）作为对比，无意贬低赣峰，个人认为赣峰虽好但是天齐更好，还请赣峰股东海涵、客观理性面对这个对比；
今天大股东大比例质押股权筹集资金配股，虽然是无奈之举，从侧面也反应了大股东资金的合法来源，打消了很多人怀疑大股东通过澳洲氢氧化锂、泰利森二期超支进行利益输送的念头，二弊选其一，质押再多也强过造假，关键是这次需要确保配股的成功，便于后边的可转债发行以及其他股权募集资金，其重要程度不言而喻；
换位思考一下，大股东宁愿被动的通过大比例质押，依然选择配股的方式募集资金，用来保证股权不被大比例稀释，虽然难受但是可以接受；这次质押股权的金额约每股13.5元，质押期限一年，因为还有一部分每股质押为9.2元的股权质押期限是半年，所以这次质押股权的金融约为18亿左右，完成配股所需资金12亿以后还余6亿左右，未来半年完全可以通过轮换质押解决资金问题，这点关注的朋友可以放心，至于利息，大股东完全有办法解决，可转债套利或者大比例分红都能化解；
比较纠结的是公司完成配股以后大概率会推进可转债的发行，按照募集50亿上限来算，大股东想参与足额配售尚需20亿左右资金，在没有其他资金渠道来源的情况下，下次募集资金，大股东方面继续用配股产生的股份跟剩余股份质押的概率非常大，所以看好天齐未来的朋友要有所准备，好在可转债上市可以当天卖出，假如大股东通过质押筹集够资金，20天左右的时间可以完成一次完美的可转债套利，冒着大比例质押的风险或许可以赚够前边质押资金的利息，有风险、可操作，或许对大股东来说非常值（以上纯属个人猜测，因为换我会这样做）；
这次顺利完成配股以后，本人将完成计划的年内最后一次操作，开盘时用配股剩余的资金继续全部加仓天齐，随着债务的下降，从今年四季度开始，天齐的各项指标开始好转，明年的营收、利润也将会有大幅度的提升，叠加近期新能源板块的异动，2020年或许将会是天齐的起航之时，以现在的市值、大概率的十倍大牛或将开始上路，一如既往的看好、坚定的跟随其高速成长，未来已来、就问您来不来。
钴的供需大幅好转，锂价格已见底
明年钴矿的供给端收缩比较大。嘉能可关的钴矿占全球供给的16%以上。
短期资源价格弹性：锂价的空间不如钴
明后年钴的供需缺口比锂更大。8 月 7 日，Glencore 在 2019 年中报中，大幅下修 KCC 产量指引，Mutanda 将在 2020-2021 年停产，嘉能可关的钴矿占全球钴供给的16%以上，将一举扭转钴供需 “扭转”的关系。Glencore 今年钴产出指引: 5.7 万吨→4.3 万吨，其中，KCC 产量指引 2.6 万吨→1.4 万吨，Mutanda 产量指引 2.7 万吨→2.5 万吨。
所以，短期看，可能华友和寒锐的弹性更大。
行业长期趋势:锂的确定性比钴更强
钴的问题在于长期需求有一定的不确定性。
基于 IEA 对动力电池技术路线的预计，针对正极材料，未来的技术路线是向高镍三元锂的方向发展，因为镍能量密度更高，成本比钴更低，2020 年前三元 532 和 622 材料占据主流，而到 2025 年后随着安全性问题的解决，高镍 811 材料将逐步成为主流。高镍 811意味着电池在正极将降低钴含量，从NCM往811发展，NCA从当前的80%镍/15%钴结构进一步降低钴的比例。
2025至2030年，更高能量密度的产品将面世，并推高锂离子电池的极限。其中，锂金属正极如能实现技术突破，即可提高性能，又可摆脱对钴的依赖，增加电池中锂用量。在此期间，锂电池的现有结构甚至会被新型锂电池所颠覆，如锂空气电池和锂硫电池已经提上日程，理论上可以以更低的成本实现更高的能量密度。
未来如果是固态锂电池的天下，从技术趋势来看,固态电池负极材料会以金属锂为主流方向,因此固态电池正负极、电解质材料均要使用锂,对锂的需求是增加的。
所以长期看锂比钴更为确定。
根据 SinumBox 的预计，2025 年全球碳酸锂需求量将达 35-40 万吨，未来十年平均增速达 8.6%。电动车的需求需要一个爆发点和牵引点。可以确定的是，锂钴明年的需求会比2019年好，无论是消费性电子还是汽车均会好转。华友钴业管理层在最近的电话交流表示，10月的产销数和经营情况，已经反映出需求好转的趋势。
锂价的底在哪里？
锂供给的成本结构决定，碳酸锂5 万/吨，是价格底。有三个成本区间将对碳酸锂价格形成支撑。6-8 万/吨（含税）的云母提锂成本线，4-6 万/吨（含税）的矿石提锂成本线，2-3 万/吨（含税）的盐湖提锂成本线。
锂供给中，锂云母提锂成本最高，其碳酸锂完全成本约8万元/吨，Marion等锂辉石大矿山，碳酸锂的完全成本线约5万元/吨。在这个价格以下，锂云母/锂辉石矿山将出现大量亏损，产能会逐渐出清，比如最近 Bald Hill 已经破产重组，几家龙头公司也纷纷放缓扩产计划。
如 SQM 原规划 19 年碳 酸锂产能达到 12 万吨，最新规划显示，12 万吨产 能规划时间点已经推迟到 2021 年；ALB 最新产能计划 2021 年氢氧化锂产能 8-9 万吨，碳酸锂产能 8.5 万吨，共计 16.5-17.5 万吨，计划未来提升至 22.5 万吨，产能规划与 2019Q1 相比缩减了 12.5 万吨碳酸锂。据 S&P Global Market Intelligence，2018 年，锂业公司 11 亿美元投资计划大部分在今年上半年完成，而在 2019 年上半年仅投入了3800 万美元。
洗牌期行业格局重塑，龙头份额提升。锂价格低位，因为龙头公司的开采成本更低，生产技术水平相对更高，像赣锋扩产的氢氧化锂，大概率比碳酸锂高出5000元/吨以上。小厂艰难度日，龙头依然可以实现一定的盈利，从而带来行业的整合机会。
锂需求的想象空间
根据澳大利亚 TRU 公司数据，插入式混合动力车每辆用碳酸锂 15 公斤，纯电动汽车每辆用碳酸锂 22 公斤，而笔记本电脑单位碳酸锂用量在 0.07 公斤左右，手机锂的单位碳酸锂用量在 0.003 公斤左右。
也就是说电动汽车需要的锂电池容量成百倍增加。以特斯拉为例，其 85Kwh 版本的 Model S 使用了 8000 多只 18650 电池，相当于笔记本 电脑电池的 1300 倍，是标准手机电池容量的 10000 倍左右。
电动车的推广将带来锂需求的快速增长，锂企最大的想象力来自于各国公布的远期EV目标。
主流汽车品牌商都表达明确而宏大的新能源汽车发展计划。锂行业短期虽然仍然供大于求，但电动汽车普及放量一旦开始，龙头在产能放量下有望实现量价齐升的局面。
在新能源爆发的前夜，最有趣的是，资金如何下注，未来会发光发热的是产业链的哪一环？
从产业链来看，上游锂矿是新能源产业链议价能力最强、最稀缺、最有价值的一环。上游锂资源的集中度远高于下游，SQM、FMC 和 Albemarle 所占锂市场份额分别为 27%、22%和 12%。
锂企的护城河主要有两个，一是资源禀赋，家里有矿，二是具有knowhow的技术，深耕产业链或者比行业更低的成本。
没有knowhow技术的中游加工制造是个苦逼的生意。绝大部分正负极材料制造商也只能辛苦的赚个微薄的加工费，而做电机、电池和电控的公司虽然具有一定的附加价值，但各家的相对技术水平一直在变化，无法展望十年之后的模样。到了电池制造环节，宁德时代虽已具备与日韩企业同台竞技的实力，但估值已经较高，也面临着技术革新的不确定性。
动力电池的技术路线的变化意味着巨额产能投入的价值毁灭，甚至可能出现被革命的风险。如科力远压注镍氢电池，成了炮灰；沃特玛押注磷酸铁锂电池，资金链断裂致债务危机爆发；比亚迪坚持磷酸铁锂路线，结果投资回收遥遥无期，电池一哥的位置拱手相让；宁德时代因提前布局/并聚焦三元的风口后来居上。
到了固态电池时代，是否会重塑竞争格局？
难的事情交给别人去做。投资就是在不确定性中寻找确定性。不管电池技术路径怎么变，锂和镍需求的大幅增长就是确定性的。所以看好新能源需求的爆发，要投资，就要往上游走，选锂资源布局强大、具有较高的技术和管理水平高的企业心里才比较踏实。
锂业双雄比较：天齐VS赣锋
天齐的优势是，拥有全球品味最好的锂辉石矿山泰利森（天齐持有51%股权，雅宝持有49%股权），同时天齐锂业是智利矿业化工公司（SQM）第二大股东，SQM是全球成本最低的盐湖提锂企业，而2019年SQM+泰利森的全球锂资源市占率达到40%。
代价是蛇吞象收购SQM的时点并不好，收购价格高，财务负担极重，2019H1财务费用率超过40%，配股后将摊薄每股收益。天齐收购的SQM还处于投资扩张期，无法向双汇一样为收购的母公司贡献自由现金流。在2019年9月，SQM公布了 21 亿美元的投资计划，所以SQM未来两年也无法为天齐贡献现金流。从目前的财务状况和现金流来看，如果两年内锂周期不起，或者起的力度不够，公司应该还会有再融资需求。
赣锋的锂盐投资效率、技术水平高。比如公司准备将 2018 年投资建设的 2.5 万吨氢氧化锂产能扩建至 5 万吨。该产线原本计划投资 5 亿元 （平均投资 2 亿元/万吨产能），扩建后预计总投资 7.66 亿元，平均每万吨锂盐产能投资 1.532 亿元，又刷新了万吨锂盐投资效率记录。而天齐2.4 万吨氢氧化锂投资大幅超出预算，达到37亿人民币，每万吨投资15.4亿元。
天齐每万吨产能投资是赣锋的十倍，公司的解释是自动化水平更高。然而锂矿的成本结构里近80%都是原材料，直接人工占比不到5%，还不及燃料和制造费用，每年多出的折旧摊销都比即节约的人工高出很多倍，为了“自动化”天齐每万吨氢氧化锂的产能投资是赣锋的十倍，这笔账明显不是管理层算不过来，而是技术和成本管理水平不如赣锋。
看超支比较多的项目，最大一项是业主费用超支1.12亿澳币，其次是设备和建设成本。
在金属锂技术方面，赣锋是国内唯一具有锂全产品加工链的生产商，也是唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业。赣峰锂业通过自主研发、创新和改进，快速缩短和国际三大锂供应商之间的差距，是中国唯一建成“卤水/含锂回收料-氯化锂/碳酸锂-金属锂-丁基锂/ 电池级金属锂-锂系合金”全产品加工链的企业，是国内深加工锂产品企业中 产品链条最长、品种最齐全、创新能力最强的企业，通过加工链条的延伸提 高公司产品的附加值，同时提高了对单一产品市场波动的抗风险能力，成为 国内第一家实现与国际领先企业展开全产品链竞争的企业。
下游布局电池领域。公司收购美拜布局 3C 锂离子电池，引入高精尖团队布局固态电池，入股长城华冠切入新能源整车，成立赣锋循环科技布局锂电池回收，深度布局锂电池下游产业，形成了完整的一体化锂电产业链。
通过以上比较，投天齐要承担高价收购SQM的风险，赣锋更高的投资效率和技术水平（固定资产周转率明显高于天齐），以及考虑到赣锋在固态电池上的实物期权价值，决定了赣锋是一个当前时点相对更优的选择。
在矿企的基础锂盐产品中，最重要的是碳酸锂，其次是氢氧化锂和氯化锂。据统 计，碳酸锂大约占到全球锂盐消耗总量的50%，其次应用较普遍的锂产品是氢 氧化锂和氯化锂，约占锂盐消耗总量的30%。
三元材料锂电池的锂源优选氢氧化锂，因为氢氧化锂中在三元材料烧结过程中不会有一氧化碳的释放，不会发生氧化还原反应，具有较好的稳定性和一致性。流行的镍钴锰酸锂路线中大多使用氢氧化锂作为锂源。目前特斯拉所采用的松下18650电池中的NCA正极材料只采用氢氧化锂作为锂源。在特斯拉带动下，国内很多企业已经开始使用三元材料动力电池，将带动氢氧化锂的需求。
赣锋的电池级碳酸锂和氢氧化锂的客户均为正极材料企业，因此下游渠道高度重合。公司是松下氢氧化锂的直接供应商，而随着特斯拉的放量，松下对氢氧化锂的需求在几千吨的基础上将快速增长。因为有一定的技术壁垒，国内的氢氧化锂产量增速缓慢，赣锋的氢氧化锂产能放量是公司未来两年业绩的主要增量之一。
赣锋的产能处于放量期。2018年公司拥有碳酸锂产能 2.3 万吨 /年，氢氧化锂产能 1.2 万吨/年，金属锂产能 1500 吨/年，丁基锂产能 500 吨/年，氟化 锂产能 1500 吨/年。公司新增的产能规划，包括 2.5 万吨氢氧化锂生产线、1.75 万吨碳酸锂生产线以及 500 吨丁基锂生产线，这些在2019 年将全面实现投产，届时公司产能将比2018年增加3万1000吨，达到约 8 万吨/年。氢氧化锂的产能规划已经从2.5万吨扩大到了5万吨。
更远期看，公司计划在2025年形成矿石提锂产能和盐湖提锂各10万吨LCE。
确定了价格底，也确定了产量增长的确定性，博周期反弹，赣锋还有一项实物期权。
我对碳酸锂的供需和价格并没有券商分析师那么乐观，这轮锂周期不会有上一轮那么性感，赣锋更打动的看点是技术水平/附加值更高的5万吨氢氧化锂生产线以及固态电池上的技术突破带来的实物期权价值。
赣锋的固态电池实物期权
2017年，围绕固态电池研究课题，赣锋与中科院宁波材料所共建了“固态电解质工程中心”，与许晓雄博士团达成合作，通过技术合作柔性引进和直接外聘了高端人才60余人，该科研团队包括院士1名，研究员、博导3名，博士21名，硕士生以上学历有30多人。
许晓雄现任中国科学院宁波工业技术研究院新能源技术研究研究员，是博士生导师。许博士一直在高安全性、高比能全固态锂电池材料与技术方向从事研究、开发工作。获得了真正意义上的纳米晶块状锂离子固体电解质，其室温锂离子电导率是迄今为止文献报导的无机氧化物电解质中锂离子电导率的最高水平;开拓性地发现了世界上最薄的锂离子导体―厚度为1 nm左右的层状氧化物单层分子膜。
2018年2月，赣锋锂业与华东理工大学在金属锂电解槽及电解关键工艺改进技术研究和盐湖卤水提锂技术研究上进行了签约。华东理工大学作为首批6所设有国家技术转移中心的创新性、综合类研究型大学之一，技术实力雄厚，学科优势明显，尤其是化工类专业，在全国首屈一指。
调研纪要显示，固态锂电池已经送检，且客户反馈良好。
“公司固态电池研发各项工作稳步正常推进中,目前积极与下游车企对接,送样测试。中试产线目前已经处于试产阶段,预计不久可达到正式投产状态。”
当然这应该是小产线，如果技术能突破，产能真正放量，也要在三五年之后。
“虚”的展开：CATL1900亿，赣锋港股不到200亿，如果赣锋能在固态电池的市场里能切一块小蛋糕，这个实物期权的价值或许可以再造一个赣锋。
有趣的是，因为锂矿的现金流分布主要在未来，估值无法通过PB,PE,自由现金流倍数，只能通过期权定价，而赣锋有两个实物期权。（作者：自由岛岛主）
天齐锂业VS赣锋锂业,谁是锂电之王
特斯拉于3月31日发布Model3原型车
，同时开始接受预定
，正式交付要到2017年底以后.让人惊叹的是,即便是2年后才能交车,首日订单即超18万辆!
该消息再次引爆两市的新能源板块.截至4月6日,该板块的多氟多,融捷股份,天齐锂业等,纷纷创出历史新高!两会后,该板块很多个股不到一个月的时间内,涨幅已经有50-70%.而在新能源板块众多个股里,最吸引眼球的,无疑是锂电池产业链的相关公司.
锂是自然界最轻
，最活泼的金属元素
，是一种新能源原料
，自然界中的锂资源主要蕴藏于矿石
，盐湖卤水
，海水及地热水中.锂产品的种类有很多
，如碳酸锂
，氯化锂
，溴化锂
，氢氧化锂等
，碳酸锂作为锂产品中最重要的一种
，被广泛用于化工
、冶金
、陶瓷
、医药
、制冷等传统行业
，还可用于制备化学反应的催化剂
，素有
“工业味精
”之称.碳酸锂作为理想的储能材料
，可以用来生产手机电池
，动力电池
，储能电池等高新科技产品
，其中利用碳酸锂制成的锰酸锂产品
，由于有零污染
，重量轻
，电化学性能好的特点
，被认为是目前最适合生产汽车动力电池的原料.我们看看下图.
锂矿提炼出碳酸锂,而碳酸锂是锂电池正极材料和电解液不可或缺的原材料.
而随着下游新能源汽车行业迅速发展
，带动了上游原材料碳酸锂市场价格较大幅度的增长.在下游需求继续带动
、现有产能不足及长扩产周期等因素的综合影响下
，碳酸锂市场价格一路飙升.4月5日
，四川地区电池级碳酸锂市场成交价在155000-160000元/吨
，部分高端成交价在170000-180000元/吨附近
，市场主流成交偏高端.而在去年这个时候,碳酸锂市场价格只有50000元/吨.而中国有色金属工业协会锂业分会预计
，在小锂电
、新能源汽车
、储能市场三大板块的带动下
，电池级碳酸锂需求将从2015年的约3万吨
，增长到2020年的超过10万吨
，电池级碳酸锂需求量仍将高速增长.
目前国内生产碳酸锂的主要两家公司,分别是天齐锂业和赣锋锂业.下面我们就比较一下这两家公司,看看谁才是锂电之王.
天齐锂业国内最大的锂电新能源核心材料供应商
，国内锂行业中技术领先
、综合竞争力较强的龙头企业
，全球最大的矿石提锂生产商.公司致力于锂系列产品的研发
、生产和销售
，主导产品有电池级碳酸锂
、工业级碳酸锂
、电池级无水氯化锂
、工业级无水氯化锂
、电池级氢氧化锂
、工业级氢氧化锂以及磷酸二氢锂
、高纯碳酸锂和金属锂等.电池级碳酸锂和电池级无水氯化锂等生产技术居国际先进水平
，电池级碳酸锂的国内市场占有率约54%
，广泛应用于国内锂电池正极材料行业.拥有国家授权专利35项
（其中发明专利5项
），承担了国家火炬计划项目2项
，国家科技型中小企业创新基金项目1项
，国家重点新产品1项
，省高新技术创新产品1项
，省级科技成果3项
，已牵头制定了电池级碳酸锂
、电池级无水氯化锂
、锂辉石精矿行业标准
，参与制定了工业碳酸锂和电池级单水氢氧化锂国家标准.公司以锂辉石为原料生产电池级碳酸锂和电池级无水氯化锂工艺技术属公司独家拥有
，技术水平居国际领先地位.
赣锋锂业国内锂系列产品品种最齐全
、产品加工链最长
、工艺技术最全面的专业生产商
，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业.公司的研发能力
、技术水平
、生产规模及市场份额
，在国内深加工锂产品行业处于领先水平.公司主要生产产品为金属锂
、碳酸锂
、氢氧化锂
、氟化锂和丁基锂
，其中金属锂公司市场份额为50%
，为世界最大金属锂生产商
；碳酸锂公司目前国内市占率为23%
；丁基锂公司是国内规模最大的生产商
；氢氧化锂主要销售给三星和LG.
锂资源储备目前全球主要的锂资源开采掌握在美国雅宝
、美国FMC
、智利SQM和澳大利亚泰利森四家公司手里.有数据称
，这四家合计约占全球90%以上市场.其中前三家是卤水提锂技术
，占市场60%以上.
虽然中国的锂资源丰富
，但受开发技术等限制
，卤水
、矿石直接作为原材料应用到中下游领域的比例很少.中国锂资源在过去很长一段时间内的开采量十分有限
，约占全球总产量的5％左右.中国碳酸锂企业80%是从澳大利亚泰利森进口锂辉石进行加工
，生产厂家包括天齐锂业
、赣锋锂业等.
天齐锂业1, 天齐锂业是泰利森的最大股东
（51%股权
），而泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商
，占全球锂资源供应的25%以上
，氧化锂储量280余万吨.
16年开始,泰利森锂精矿已经不再给赣锋锂业供货,按照股份比例全部销售给两大股东
（天齐
：51%
；雅宝
：49%
），预计泰利森将能为天齐锂业提供每年超3 万吨碳酸锂原料供给.
2, 天齐锂业旗下全资子公司天齐盛合
，拥有亚洲最大的呷基卡锂辉石矿区西矿段 - 雅江县措拉锂辉石矿开采权 - 该矿段储量折合锂资源量达20余万吨.
3, 2014 年年中
，公司3.1 亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权
，与其合作共同开采中国西藏仲巴县境内的扎布耶盐湖
，该盐湖是目前世界上唯一的以天然碳酸锂形式存在的盐湖
，锂资源量达数百万吨
，为全球品质最佳盐湖资源之一.可以说
，通过一系列并购
，天齐锂业事实上已经成为不仅仅是中国更是全球的锂矿龙头.而这也就意味着天齐锂业拥有相当一定程度的行业定价权.
赣锋锂业1, 公司2015年3月收购了江西西部资源锂业有限公司100%股权
，其主要资产为河源锂辉石矿采矿权
，河源锂辉石矿保有资源矿石量为575.71万吨
，Li2O金属量为59521吨
，平均品位1.03%
，折合碳酸锂储量在18万吨左右
，将满足15年的开采需求.
2, 赣锋锂业原持有澳大利亚MineralResources子公司RIM 25%股权.2016年初其子公司赣锋国际计划增资1.79 亿元认购RIM 其余18.1%股权
，如果成功
，公司在RIM 中的股权比例将提升至43.1%,成为其第一大股东.RIM 拥有Mt Marion 锂辉石矿项目100%股权
，且已拿到项目开工必须的所有许可
，目前该项目处于开采前准备阶段
，预计将于16 年6 月份正式投产
，届时可初步形成年产20 万吨锂精矿产能
，折合碳酸锂产能2.5 万吨.
3, 阿根廷Mariana锂-钾卤水矿
（80%股权
）：根据从含水层系统中开采卤水的30%有效开采率
，估计含锂金属的浓度值域为225毫克/升至585毫克/升
，对应的可能锂金属含量为50万吨至2500万吨.
4, 爱尔兰Blackstair锂辉石矿
（51%股权
）.
PS
：赣锋锂业原料中有20%来自于回收料(5,000吨正极材料回收提锂项目已投产,对应的可供应1,000吨碳酸锂,由于正极材料回收价格低廉,此项目经济性高).爱尔兰Blackstair锂矿和阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目目前均处于早期勘探阶段
，短期内不会进行生产.其中爱尔兰项目还处于初勘阶段
，阿根廷项目将进入详勘阶段
，公司控股两项目作为有效原料储备.
技术路线首先要说明一下矿石提锂和盐湖提锂的不同.
盐湖卤水提锂的方法很多,主要有沉淀法
、萃取法
、离子交换吸附法
、碳化法
、煅烧法等,工艺简单,成本低.但卤水原料中钾
、硼
、镁等元素众多,卤水提锂工艺受自然环境和技术制约较大,生产过程不易控制,因而产品产量,质量波动大,到目前为止,盐湖卤水提锂直接产品仅能作为工业级碳酸锂,如需转化成电池级碳酸锂或高纯碳酸锂,则还需要进一步加工增加成本.矿石提锂主要有石灰石焙烧法,硫酸法和硫酸盐法;矿石原料中杂质含量均较低,而且一直以来我国的碳酸锂生产主要是矿石提锂,生产工艺成熟,质量稳定可靠,易制备高纯度锂产品和电池级碳酸锂.虽然说盐湖卤水提锂成本比矿石提锂低
（目前矿石提锂的成本在3.5万左右
，而盐湖提锂的成本普遍在2万以下
，虽然运输成本高了一些
，但综合成本还是比矿石提锂低很多.
）但是可以说现在国内盐湖卤水提锂技术还不够成熟
，短时间内是无法大批量生产的
（国外技术比较成熟
，但掌握在美国雅宝
、美国FMC
、智利SQM三大巨头手中
），因此国内碳酸锂制作还是矿石提锂比较稳定
，而且品质相对来说也比较高.
前面公司的介绍里面也说到
，天齐锂业擅长于矿石提锂
，其制作的电池级碳酸锂品质高
，技术水平居国际领先地位.赣锋锂业虽然能从卤水
、锂辉石
、锂云母3种原料提锂
，但品质上比天齐锂业差一点
，但赣锋锂业更专注于锂产品的深加工
，后期深加工能力较天齐锂业强.
产能天齐锂业由于天齐锂业是泰利森的大股东
，所以说供货会比较稳定
，而且公司15年2月并购了银河锂业
，取得全球最大的电池级碳酸锂生产基地 - 江苏张家港生产基地
，天齐锂业射洪基地碳酸锂产能为10500吨/年,处于满产状态;张家港基地设计碳酸锂产能为17000吨/,合计2.8万吨产能.泰利森的锂精矿产能74 万吨/年
，当前销量40 余万吨/年
，资源和加工产能更加匹配.银河拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线
，同时具有港口优势
，运输成本较低
，将更好地对接澳大利亚的进口矿石
，锂盐生产成本有望大幅下降.而且作为国内最大的碳酸锂供应商
，赣锋锂业而赣锋锂业方面
，锂来源广泛
，能从卤水
、锂辉石
、锂云母3种原料提锂
，而且其对锂产品深加工能力强.
公司与参股子公司RIM 签订年产20 万吨锂精矿包销协议
，据当前进展
，Mt 矿6 月份投产无压力.海外锂矿投产之后
，公司顺利解决了外购原料供应不足的问题
，也有了足够底气对原有生产线进行技改
，扩张碳酸锂产能.结合目前投产规划
，公司最终将形成2 万吨碳酸锂
（老厂区5000 吨+6000吨技改至1.5 万吨
）、1 万吨氢氧化锂
（目前8000 吨
）、1000 吨丁基锂产能
（新增500 吨
）、1500 吨金属锂和1500 吨氟化锂产能.
另公司100%收购的江西锂业3 月底可投产
，初期产能1 万吨
，2017 年可拓展至6 万吨.因此今年公司锂精矿有10 万吨
，可满足1.25 万吨碳酸锂生产
；明年21 万吨锂精矿
，满足2.5 万吨碳酸锂生产.同时公司拟定增增持RIM 股权
，进一步掌握上游锂矿资源.如果这次RIM股权认购成功并且Mt Marion 锂辉石矿项目今年顺利投产
，公司将补齐资源短板.
另外公司具备比较完善的产业链--除了上游的锂资源.中游布局的万吨锂盐
、超薄锂带
、三元前驱体
（目前处于批量供货阶段,年内可完全投产,产值约4亿
）等重点项目一旦达产,公司合计将拥有20000吨电池级碳酸锂
、10000吨氢氧化锂
、1500吨金属锂以及4500吨新型三元前驱体产能,锂盐深加工作为公司的传统优势无疑将得到进一步巩固;下游领域公司此前通过收购美拜电子和参股波士顿电池顺利完成在消费电池和动力电池领域的布局,今年年初又计划投资5亿元年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目
，产值约15亿,预计2018年可投产.
而在3月24日晚间赣锋锂业公告
，与中植投资管理有限公司
、苏州安靠电源有限公司及其股东许玉林签订了投资意向书
，拟合计向安靠电源以增资的方式投资2亿元.其中
，公司拟投资1.05亿元
，中植投资拟投资0.95亿元.投资完成后
，公司持有目标公司10.5%的股权
，中植投资持有目标公司9.5%股权.资料显示
，安靠电源是一家集生产
、研发
、销售于一体的绿色能源高新科技企业
，致力于成为专业的动力锂电源系统集成商.安靠电源现有江苏苏州和浙江金华两个生产基地
，湖南长沙
、江苏南京等多个生产基地正在筹备中.通过本次交易延伸公司的下游产业链
，对公司在下游领域的发展战略布局起到有益的推动作用.
财务数据（数据来源于公司年报
，15年数据来源于15年业绩快报
） 从上面两组数据看
，天齐锂业截至目前,复合增长率更高,发展更快.而根据公司公布的一季报业绩预告,两公司今年得益于碳酸锂价格的大涨
，第一季度盈利比去年同期比大幅增长.
天齐锂业第一季度盈利2.74亿元-2.88亿元
，同比增长819.39%-866.42%.由于张家港生产基地技改产能处于爬坡期
，射洪生产基地春节放假
、工厂检修等原因
，公司2016 年一季度碳酸锂产能利用率并没有满产.所以后面逐步满产后,季度利润将更上一台阶.预期16年全年净利润超过15亿是大概率的事.对应目前股价市盈率30倍左右.
赣锋锂业第一季度盈利1.01 亿元–1.11 亿元
，同比增长320% -360%.而根据机构预测,随着产能逐步释放,预计今年和明年的净利润将有5亿和8亿.对应目前股价市盈率为40倍和25倍左右.
总结:天齐锂业短期内,天齐锂业的盈利能力更强,估值更低.加上10送28的高送转,资金炒作意愿更强.所以短线天齐锂业走势可能会更胜一筹.但是因为市值过大,后续可以持续释放的产能不足,产业链布局不全面,如果碳酸锂价格下滑,业绩波动会更大,后劲可能不足~赣锋锂业短期盈利能力比天齐差一点,并且原料受制于天齐,估值也比天齐稍高.但是公司积极对上游布局,逐步摆脱了对天齐锂精矿的依赖.并且积极布局中下游,做全产业链,受产品价格波动影响的风险相对小很多.根据公司规划进度,16年-18年,公司不断有新产能可以释放.后续营收规模和盈利能力将逐步大幅增长.并且由于市值比天齐小,上升的空间更大.所以长线看,赣锋锂业比天齐锂业后劲更足~(本文素材来自公开资料,可能有错误或者不全的情况,望见谅.因为天齐和赣锋短期涨幅都已经较大,加上此文只是作业,自己也觉得不太满意,加上为免被人说忽悠人抬轿,所以不发在雪球.但是昨日有人不署名拿来就发,实在看不下去,所以我想想还是发出来~锂电板块,我们在天齐公布15年四季度业绩后已经开始介入,现在两股阶段涨幅已经不小,望大家注意风险~)
作者：农民老张
来源：雪球
