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$格力电器(SZ000651)$ #一起来死磕家电# 中巴价值投资研习社 中巴极客@ Adamtalk 这个问题可以从who、what、why入手。 分析逻辑：1. 选择可比公司；2.毛利率有何差异 3. 毛利率差异原因。 1. 选择可比公司
国内主要空调品牌包括格力、美的、海尔、TCL、奥克斯、志高、海信、科龙、长虹、春兰等。根据产业在线的数据，2016年，中国空调总销量为1.08亿台，其中格力集团3600万台，占比33%。美的集团2420万台，占比22%。海尔770万台，占比7%。TCL650万台，占比6%。合计占比达到68%。格力、美的、海尔销量居前三甲。因为TCL在主营构成中没有单独提供空调数据，本文选取格力、美的、海尔三家公司进行空调业务的毛利率对比。 2. 毛利率有何差异
从2012年-2016年5年空调业务毛利率平均值看，格力为35%，美的为27%，海尔为29%。格力最高。2016年，格力为39%、美的为32%、海尔为31%。美的和海尔的毛利率在这五年间都较为接近，格力的毛利率与美的、海尔仍呈现明显优势。 3. 毛利率差异原因3.1 售价 
从数据看，2014年前，三家公司售价为格力>美的>海尔。2015年-2016年，格力售价低于美的。从5年平均单价看，格力高出美的6.3%，高出海尔19%。格力是中国最早的空调厂家之一，在空调品类的品牌、质量优势，客户愿意支付更高的价格。 3.2 成本 从成本看，2012-2014年间，格力和美的成本接近，海尔成本最低。2015年-2016年，格力成本明显下降，为三者中最低。2016年，空调每台成本，格力为1502元，美的为1919元，海尔为1649元。从5年平均值看，格力成本低于美的6%，高出海尔8.7%。从数据看，格力的成本控制能力在提升。 根据格力年报解释，公司对原材料实行集中采购，充分发挥集团规模优势，提高采购议价能力，有效控制采购成本；通过开展定期或不定期的对重要原材料耗用差异专项分析，推进关键物料的成本控制，提高分厂材料利用效率；通过国内首创“定额领料-落地反冲”结算模式、提升设备利用率、降低办公费用、提升仓储设备利用率等积极措施，持续减少制造和日常办公费用。 小结： 2012年-2014年间，格力虽然成本高，但售价也高，所以毛利率高，主要来自于公司的品牌和质量，且客户愿意接受更高的价格。2015年-2016年格力高毛利率主要来源于其营业成本的下降。 ------------------- 无价值，不投资；信价投，聚中巴！ $美的集团(SZ000333)$ $青岛海尔(SH600690)$
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