|
基金是否应该长期投资，不同的人有不同的观点。现在由“股民”专为“基民”的基金投资者对长期投资的理解模棱两可，知其然而不知其所以然。我在这里要讨论的，一就是明确长期投资具体指的是什么；二来看看基金究竟是否应该长期投资，应该怎么长期投资。
什么是长期投资？ 长期投资，就是投资的期限比较长。长期投资的另一层含义是指要坚持持有，这和短线买卖操作对应的。也就是说在基金的收益出现短期波动时不要受此影响做出买卖决策。 那么多长的投资期限算长期投资？实际上长期投资没有一个确定的期限标准。从投资者的角度来看，每一个人对长期投资的标准非常不同；有些人认为一年算长期了，有些人认为五年是长期，也有些人认为2-3年算长期。我们在这里大致给出一个标准，即许多分析师在市场上讨论的长期，通常是指两年以上的投资，这大致可以算是国内证券市场上的惯例。 其次基金投资应该坚持持有是什么含义？是指每个基金品种都应该持有两年以上吗？这也是个模糊不清的命题。事实上我们需要进一步明晰它的前提：对于什么样的基金，可以持有两年以上；对于什么样的基金，灵活的投资更加适合。 长期投资一定能获益吗？ 基金投资者应该坚持长期投资，最重要的论据是基金必须要长期投资才能较好地获益。那么我们还是首先来看看，长期投资就一定能获益吗？
假如我们买入的是股票型基金和指数型基金，这类基金涨跌与大盘指数的较接近，让我们来看一下上证指数周K线图，从图中可以看出，在2004－2005年的熊市中，投资基金会出现较大幅度的亏损。超过20％的基金连续两年净值下跌。可见，如果以两年～三年的期限来看，长期投资并不一定能够赚钱。
如果长期投资的期限跨越了一个或几个完整的股市周期，那么发生亏损的概率是很小的。这不但对于基金投资如此，甚至对于股票投资也是如此。但是如果投资的期限并没有跨越股市周期，而是恰好处在熊市阶段，那么这个阶段就会让信奉“长期投资”的投资者备受折磨。 在牛市阶段的长期投资，和跨越市场牛熊多个周期的长期投资，有很大的可能赚钱，而且平均年收益率有很大的可能明显高于其他投资品种，如债券、外汇、黄金等等。 所以对于是不是长期投资就一定能够赚钱，投资者要先问自己两个问题：（1）假如自己的投资期限并不是长达十年以上，那么自己打算投资的这个时间段是处于股市的上升期（牛市）、震荡期（平衡市）、还是持续下跌期（熊市）？（2）假如买基金是为了养老、教育储备等长期投资目的，那么自己是否能够接受持有并被动忍受阶段性下跌的风险。 幸运的是，目前我们基本上可以说处在牛市阶段。所以目前，我们可以说长期投资（两年）的风险很小。
基金是不是应该坚定持有 基金在本质上是长期投资的工具，这和股票等更高风险的投资品种是不同的。因为购买基金实际上买的是基金管理人的投资能力，等于把资金委托给基金经理，发挥基金经理的投资智慧从而获取收益。而我们知道一个人的能力在较长的时间内大致是稳定的，要发挥出这种能力也需要相当的一段时间。既然信任所选择的基金经理，就需要一定的时候让基金经理能够发挥和证明其投资能力。 股票则完全不同，股票的价格由市场多方因素决定，一段时间内最重要的是当时股票的供求状况，众多因素导致股票价格可能出现短时间的严重失衡，所以在特定情况下，对股票进行短期投资也存在着较大的获利空间。但这样的逻辑在基金投资上基本不成立，因为基金经理不太可能在短期内发生偏离一贯投资风格的重大失误，而这个失误又恰恰被基金投资者发现并加以利用。 这是基金本质上属于长期投资工具的原因。但物极必反，投资者也切忌理解绝对化：基金适合长期投资不是指对每一只基金都适合长期投资。这是因为： 1、假如基金经理本身属于能力较差的类型，那么长期投资也不见得就能让基金的业绩好转。事实上，很多基金的投资仅仅是帮助投资者平滑了股市的波动，而业绩还比不上股市平均水平。 2、许多基金和基金经理都有自己的投资倾向和投资风格；对于某些特色鲜明的基金，在某些市场阶段下表现会十分突出；但一旦市场环境发生改变，基金的业绩就可能发生显著的下滑。 3在实际投资过程中，基金还有可能发生其他种种可能影响投资业绩，甚至改变投资风格的事件，如基金规模剧增、基金管理层变更、基金公司管理层变动等等。如果这些变动可能实质性地影响到基金投资的延续性，对基金的投资就需要作出改变。 如下图所示，笔者分析了四个基金2007年以来的增长率情况，从图中可以看出，一些基金上半年有较高的增长率，下半年增长率有明显的下降。所以，基金属于长期投资品种并不是说每只基金都应该坚定地投资两年以上，而是要选择合适的基金品种，对不同类型、不同风格的基金采取不同的操作思路。
哪些基金适合长期投资 哪些基金可以长期投资呢？部分投资风格稳健、投资管理能力强、管理层稳定性较高的基金可以被列入长期持有的备选对象。投资管理能力强体现在基金的投资理念一贯而且鲜明、投资风格稳健（倾向于平衡型风格）、投资主要基于对基本面的深入研究而非市场短期因素，等等。比如：我重仓投资的博时精选、博时主题等。
而对于一些特色基金，例如操作风格积极大胆的基金、投资于特定板块的基金，根据对基金表现和基金风格的分析，结合对证券市场的研究判断，对这些基金进行阶段性投资是更好的选择。在基金发生某些重大变动，可能影响基金投资时，对该只基金的投资也应该重新审视。 长期投资≠简单持有：长期投资是一种投资心态 从以上两个层面的分析，我们可以得出结论，长期投资不等于简单的持有。我们所说的长期投资：（1）在理念层面上更多是指要坚持长期投资的心态，哪怕证券市场出现阶段性的波动，也要坚信证券市场一定会有新的投资机会，因此永远不要放弃投资，不要退出这个重要的舞台。（2）在操作层面上，我们更强调阶段性地审视和调整投资重点。因为基金不同于股票，对基金的分析判断需要更长的时间，所以调整的期限更长，也就是进行所谓的中期策略性调整。这个调整，既包括对基金组合的调整，也包括在特定阶段对投资仓位的调整。 所以，长期投资不妨解释为“长期投资心态＋中期策略性操作”。 适度调整将大大提高基金投资的有效性 所谓适度调整，一是适当的调整频率。基金组合的调整频率要低于股票投资，这是因为基金投资的稳定性要强于股票投资；我们判断基金好坏的标准是看基金业绩表现的潜力、综合的风险－收益特性，或者基金的风格是否适合于下一阶段的市场特征，而这比判断股票价格是否高估/低估需要更长的时间。从国内基金业的实际情况来看，我们认为一个季度审视并在必要的情况下调整自己的基金组合是比较合适的期限。 二是指调整基金投资组合必须建立在对基金投资风格分析、基金投资主线分析，和对股市/债市策略分析的基础上进行。这里面尤其应该提醒投资者的一个误区是，不能仅仅根据近期基金的表现来调整基金组合。比如近一周、近一月的基金表现冠军往往吸引众多投资者眼球，但我们要注意冠军能否持续。假如市场环境发生了变化，市场投资主线发生了变化，那么上一阶段的冠军在下一阶段就会暗然失色。这种例子在国内基金业已经多次出现，尤其是在市场风格转换明显的阶段。 当然，基金组合的调整和投资者个人情况也是相关的。例如投资者的投资目标、投资期限、资产状况、风险承受能力等等因素。并且，不同类型的基金组合调整对基金投资者也有不同的能力要求。简单的类型配置组合最容易调整；平衡风格型组合次之，灵活调整型组合调整的难度最高。 |
|
|
