别人恐惧我贪婪

“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”

 

把这句话当成是万金油，多数时候会抄在半山腰。我觉得这个理念要加一个前提，就是在逆向投资的维度上。今天，浅谈一下什么是逆向投资。

 

某名牌推出10w美金的包，最后设计了一款5000的，结果市场趋之若鹜。事实上该公司最大利润恰恰来源于5000款的。有时候看到股价跌去50%觉得便宜，只盯着成本也是抄在半山腰的最大原因。避免成本思维，逆向投资买的不是便宜，而是错杀。

 

第一，估值错杀。考虑估值，不等于选择估值低的。逆向投资，需要研究点基本面，但杀跌跟基本面无关。比如，当年的三聚氰胺事件，以及前阵子金融去杠杆导致保险杀跌，都属于「应激反应」导致股价错杀。出现负反馈，再低的估值，还会继续杀跌。

 

但这种消息类刺激带来的杀跌，实际上是一种放大效应。不论是三聚氰胺还是近期的保险板块，后来股价都恢复了。因为基本面并没出现恶化，这种「应激反应」就是逆向投资的时机。

 

还有一个反直觉的东西。为什么有些股票市盈率很低，买进去的时候反而亏钱？因为周期股都是在窄幅区间震荡，业绩兑现使得市盈率降低，就意味着股价进入了周期的顶部，这类被称作“价值陷阱”。此时选择退出，也是一种逆向投资。

 

至于近期格力这些白马，行业已经有天花板了，也进入到了一个周期了。这种价投，仅是资金扎堆取暖，讲故事。

 

上面说的属于价值投资，一般都选择稳定的行业去做。对于他们来说，逆向投资买的是一种估值错杀。这种相当于一辆值5w的捷达汽车，因为外力错杀到了2w，他们去捡。

 

然而，估值错杀，还有成长股的错杀。这种相当于一辆奔驰最高卖到了300w，后来变成了150w，他们去捡，后来变成了500w。股价的涨跌在于理解力，何为理解力？就是当前市场看问题的角度。当看问题的角度被充分暴露、占据主要矛盾的的时候，大家只看到坏的一面，股价就会继续杀跌。

 

成长股最开始都是乱炒一通，这个阶段充满泡沫。梦破碎的时候，集体仓皇而逃，所以又会出现一个「应激反应」。在去泡沫的过程中，很多企业都会死去，最终只留下龙头企业。由于大家极度悲观，导致了真正的龙头企业也被错杀了。这类被错杀的龙头企业因为自带了梦的属性，逆向投资就出现了。

 

有些成长股第一波炒完之后，发现其实是个坑。比如技术根本没办法实现，或者行业更替很快，也没有真正赚钱的商业模式，而且还没门槛。这类“成长陷阱”，就不好逆向投资了。

 

这属于成长股的逆向投资，本质上也是价投。

 

第二，杀逻辑。这种最难把握。往往很多时候，发现逻辑出现问题的时候，都被深套了。就像乐视，曾经大家都觉得他是创业板的大蓝筹，后来慢慢发现是一个故事。每只股票里面都叠加了很多逻辑，一旦某个环节出现问题，就是踩踏。如果逻辑没变，仅是估值错杀，其实就是逆向投资的机会了。

 

不管是杀估值还是杀逻辑，都有贯穿了一个东西——负反馈。真正的高手是在坏的一面充分暴露时，比别人先发现了好的、事后能够引起共鸣的一面。巴菲特买一只股票后，为什么会涨？其实是他发现了价值，而后很多人跟随，单纯靠名人效应，不可能出牛股。

 

逆向投资，实际上就是在行业上涨大趋势里，或者在震荡的周期趋势里，选择其中的小趋势拐点去做。简单说，就是顺大趋势，逆小趋势。

 

科技股前段时间杀了一大波估值。关于科技股，有个简单的方向：

 

无人驾驶国内系统基本没戏，要选的不是系统，做硬件配件的反而有戏。其次，很多带智能的都不是搞智能的，人工智能要选择有产品级的公司，一旦能商用，业绩才能滚滚而来，故事也能继续讲下去。物联网，最近在炒一个无人零售的应用，芯片（半导体）及其产业链里去筛选。

 

今天浅谈下逆向投资，后面慢慢扩展开来讲。