一、什么是钴？1.行业定义 钴，元素符号Co，是具有钢灰色和金属光泽的硬质金属。钴具有延展性及很强的磁性，与钐、镍、铝等共熔可生成良好的磁性钢。 2.自然界钴的分布情况 钴在地球上分布广泛，但含量很低，在地壳中的平均丰度仅为 0.002%（约185万亿吨，但可开采矿床含量较低）。一般来讲纯钴矿床很少，大多伴生于其他金属的矿床中。据CDI 相关数据，约有50%的钴资源伴生于镍，42%伴生于铜，8%伴生于其他金属。 3.行业应用情况 钴是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具、电池材料、防腐材料、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、航天、电子电器、机械制造、汽车、化工、农业和陶瓷等领域。 钴基合金或含钴合金钢可以制作成各种高负荷的耐热部件，比如：燃汽轮机的叶片、叶轮、导管、喷气发动机、火箭发动机、导弹的部件和化工设备等。钴作为粉末冶金中的粘结剂能保证硬质合金有一定的韧性。除此之外，钴还是永久磁性合金的重要组成部分。 在锂电池行业，钴的应用非常广泛。用碳酸锂与氧化钴制成的钴酸锂是现代3C领域普遍使用的锂电池正极材料。随着新能源汽车行业近两年来爆发式的增长，锂电池的能量密度是限制其发展的主要因素，而含有钴的三元正极材料，在能量密度上叫传统正极材料有很大的优势。 另外，钴还可能用于制造核武器，一种理论上的原子弹或氢弹，装于钴壳中，爆炸后可使钴变成致命的放射性尘埃。 4.行业产业链 二、全球钴矿产业现状分析 1．全球钴矿分布 根据美国地质调查局(USGS)统计数据显示，2016年世界钴储量为700万吨金属量。 数据来源：美国地质局（USGS） 从国家分布情况来看，世界钴储量主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚、菲律宾、新喀里多尼亚、巴西和中国。上述10个国家的钴资源储量约占全球储量的88.70%。其中，刚果（金）的钴资源储量最为丰富，占全世界的48.57%，其次是澳大利亚和古巴分别占比14.29%、7.14%，中国钴资源储量仅为8万吨左右，约占全球钴资源储量的1.14%。 2.全球钴矿产销分析 全球的钴矿产量，主要由刚果（金）贡献，2016年其产量达到6.6万吨，占全球总产量的53.66%。 数据来源：美国地质局（USGS） 全球精炼钴产量总体上呈现平稳增长的态势，2011年全球钴供应量约为8.22万吨，到2016年全球钴供应量达到10.76万吨，年复合增长率达到5.53%。而同期钴的消费量年复合增长率为6.72%，大于供应增长，预期未来钴产业的供需关系将会发生供小于求的现象。 数据来源:CDI 随着新能源汽车行业的发展，动力电池的电池容量成为其续航里程的关键性因素，而以三元材料为正极的动力锂电池在能量密度上远大于市场上常用的磷酸铁锂动力电池，因此随着三元电池在动力电池行业的占比逐渐加大，而三元材料里面钴是必不可少的元素，预期未来钴矿产品的消费量将进一步增长。 4.全球钴产业应用分析 从全球钴矿产业的历年应用分布来看，主要集中在电池、高温合金以及硬质合金，在高温合金以及硬质合金方面的应用占比基本保持稳定，在锂电池方面的应用占比逐年增加，从2011年的30%，逐步增长到2016年的57.70%。在其他应用方面主要包括催化剂、磁性材料、玻璃陶瓷等等。 数据来源：赛迪顾问 另外在不同国家钴矿产业的应用分布呈现明显的差异化结构，比如在美国，其钴矿产品主要应用于高温合金，其次才是锂电池以及金刚石工具，三者在2016年钴矿的总体应用中占比84%。 数据来源：美国地质局（USGS） 而在中国钴矿产品主要应用于锂电池，其次为硬质合金及磁性材料，在锂电池方面，应用占比从2011年的63.02%，逐步提升到2016年的78%，因此电池行业可谓是国内耗钴大户，因此新能源汽车行业的发展，将对国内钴矿产业的发展带来积极的影响，同时钴矿产品的价格，对于动力电池行业发展的敏感性较高。 数据来源：安泰科 三、国内锂矿产业现状分析 1.国内钴矿储量分布 我国钴金属储量约为8万吨，绝大多数为伴生矿，单独的钴矿床极少。我国的钴矿品味较低，均作为矿山副产品回收，因此也导致生产成本较高。 我国共有钴矿区150个，主要分布于甘肃、山东、云南、河北、青海、山西等省。他们各自占比分别为30.5%、10.4%、8.5%、7.3%、7.1%、6%。六省合计占比约为70%。其余矿床分布于新疆、四川、湖北、西藏、海南、安徽等省。 数据来源：国家地质局 2.国内钴矿企业生产现状 由于我国相对来说属于钴资源匮乏的国家，因此众多生产企业多是从国外主要矿区：刚果（金）、澳大利亚等国家，进口钴矿砂或者精矿，然后在国内进行深加工。 3.国内产销分析 我国虽然是钴资源贫乏国，但是在钴矿产品的用量上属于消费大国，国内钴产品消费量全球占比从2011年的33.73%提高到2016年的44.32%。消费量从2011年的2.53万吨，增长到2016年的4.6万吨，年复合增长率为12.7%，远远大于全球消费增长。产量从2011年的3.45万吨，增长到2016年的5.98万吨，年复合增长率为11.29%，略低于消费增长率。
数据来源：安泰科 2016年国内的钴矿产品有78%的比例应用于电池行业，但主要是传统3C领域的钴酸锂电池，真正应用于动力电池的比例较小（按照相关数据测算，大约有3.59万吨钴用于电池，而三元正极材料2016年国内产量为6.5万吨，我们按照三元材料中含钴量平均12%计算，约为0.78万吨，仅占电池总用量的21.72%），因此未来随着新能源汽车行业发展，三元锂电池逐渐成为行业发展趋势，届时将大幅带动我国对钴产品的消费增长。 我国在钴产品消费方面，主要为钴盐产品，其次为电解钴和钴粉。钴盐产量从2011年的2.22万吨，增加到2016年的4.51万吨，年复合增长率15.23%。
数据来源：安泰科 四、国外钴矿企业分析 1．嘉能可---Glencore-s 嘉能可国际公司（GlencoreInternational AG)，2011年在香港上市，全球大宗商品交易巨头。成立于1974年，总部设于瑞士巴尔，是领先的综合性商品生产商及营销商,在全球范围内广泛从事金属及矿物、能源产品及农产品营销、生产、精炼、加工、存储及运输活动。截止2016年公司总资产1246亿美元，营业收入1529亿美元，净利润9.39亿美元，目前市值4040亿港币（6月26日数据）。在钴矿业务方面，嘉能可主要生产精炼钴，2016年产量2.83万吨，同比2015年产量提升23.04%，其钴矿主要从铜矿和镍矿中提取，矿床分布于刚果（金）和澳大利亚。
数据来源：公司公告 2.自由港 FCX全称自由港麦克米伦公司，为纽约证券交易所上市公司。是全球最大的铜业上市企业之一，其总部位于美国亚利桑那州凤凰城。截止2016年公司总资产365.76亿美元，营业收入33.41亿美元，净利润3.06亿美元，目前市值170亿美元（6月26日数据）。2016年5月，A钴上市公司洛阳钼业，筹划非公开发行股票收购自由港，目前该增发已经过证监会核准。 自由港被洛阳钼业收购之后，计划2017年钴矿产量达到1.8万吨。
数据来源：公司历年年报 3.欧亚资源 欧亚资源集团（ERG），除了拥有Mukondo Mountain铜钴矿，控股的Camrose还拥有包括Kolwezi Tailings、Africo项目和Comide项目等几个中小铜钴矿，目前产能约6千多吨左右。其钴矿业务主要为碳酸钴（约4000吨）和钴精矿（约2000吨），2015/2016年公司钴产品产量分别为4200吨、6000吨。 4.淡水河谷 公司是全球第二大及美洲最大的金属及采矿公司。按产量计，公司是全球最大的铁矿石及铁矿石球团生产商。公司是镍的领先生产商，还是锰矿石及铁合金的领先生产商之一。此外，公司亦生产铜、煤、肥料养分、钴、铂族金属及其它产品。截止2016年公司总资产3264亿美元，营业收入267亿美元，净利润79亿美元，目前市值260亿美元（6月26日数据）。 在钴矿业务方面，主要为钴精矿和碳酸钴，2015年、2016年公司钴产品销量分别为0.45万吨、0.58万吨。 五、国内钴矿企业分析 1.华友钴业 公司主要从事锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属 采、选、冶的业务。公司主导产品为四氧化三钴、氢氧化钴和硫酸钴等钴产品以及锂 电正极材料三元前驱体产品；由于矿料原料中钴铜、钴镍伴生的特性及业务拓展原因， 公司还生产、销售电积铜、粗铜及电解镍等产品。截止2016年公司总资产110亿元，营业收入49亿元，净利润0.7亿元，目前总市值337亿元（6月26日数据）。在钴业务方面公司基本覆盖全行业产品，因此算是国内钴行业的龙头企业之一。2016年公司钴矿产品总销量3.97万吨，同比增长70.39%。
数据来源：公司公告 2.寒锐钴业 公司主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售，是具有自主研 发和创新能力的高新技术企业。公司钴粉产品除了国内销售外，还出口国外市场，公司已经成为中国和世界钴粉产品的主要供应商之一。公司于2017年登陆A股市场，截止2016年公司总资产12亿元，营业收入7.43亿元，净利润0.67亿元，目前市值116亿元（6月26日数据）。在钴业务方面公司2016年营收6.11亿元，主要为钴粉及钴盐产品。 数据来源：公司公告 在IPO成功之后，公司募投项目主要投向钴粉和电解钴的产能，具体产能情况如下：
数据来源：公司公告 3.格林美 深圳市格林美高新技术股份有限公司主要致力于电子废弃物、 废旧电池等“城市矿产”报废资源的循环利用与循环再造产品的研究与产业化， 积极探索中国“城市矿山”的开采模式，致力于废旧电池、报废电子电器、报废汽车与钴镍钨稀有金属废弃物等“城市矿产”的循环利用与循环再造产品的研究与产业化。截止2016年公司总资产190亿元，营业收入78亿元，净利润2.64亿元，目前市值224亿元（6月26日数据）。 在钴矿产品业务方面公司主要采用废弃钴镍钨资源、废旧电池等循环再造高技术含量的钴镍钨材料，生产的超细钴粉成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌，成为全球最大钴粉制造企业，超 细钴粉国际与国内市场占有率分别达到20%与50%以上。
数据来源：公司公告 4.鹏欣资源 公司主要业务是金属铜的采选冶及销售，即通过开采、加工和冶炼铜矿石生产高纯阴极铜并进行销售，产品广泛适用于电线电缆、电子、铜材加工、机械制作及铜合金锻造等领域。除此之外，公司的业务范围还包括新材料、贸易（内贸、外销）及金融等领域。截止2016年公司总资产75亿元，营业收入26亿元，净利润0.5亿元，目前市值149亿元（6月26日数据）。 在钴矿业务方面，公司在刚果（金）深耕多年，拥有希图鲁铜矿的采矿权，希图鲁铜矿合计测定铜资源储量15.4万吨，钴资源储量9400吨。2016年公司拟使用募集资金4.96亿元对鹏欣矿投增资，用于新建7000吨/年钴金属量的氢氧化钴生产线，截止目前该定增已完成。 5.金川国际 金川国际是金川集团旗下专门开发海外矿产资源和经营矿产业务的旗舰。金川国际于2013年收购了南非的Metorex (Proprietary) Limited ('Metorex') ,Metorex是一家中型的矿业开发公司,其在赞比亚和刚果民主共和国(「刚果(金)」)从事矿业开发业务。 Metorex被收购之前,曾在约翰尼斯堡和伦敦证券交易所上市。同时,金川国际也积极同国内外矿山和贸易商进行铜、钴、镍等有色金属矿产品的贸易。截止2016年公司总资产17亿美元，营业收入3.65亿美元，净利润300万美元，目前市值38亿港币（6月26日数据）。 虽然公司拥有钴矿资源，但是从其历年产销量情况来看，其实际经营情况一般。2016年钴矿产品销量0.33万吨，营收0.58亿美元，同比2015年均是下滑之势。
数据来源：公司公告 6.其他公司 除了上面这些公司之外，还有一些公司具备钴产品的供应能力，比如凯力克2016年钴金属产量约为1200吨，烟台凯实2016年钴金属产量约为800吨等等其他小规模钴产品生产企业。 六、产业发展前景分析 随着新能源汽车行业的发展，目前来看，限制行业发展前景的主要因素在于动力电池的续航能力，因此高能量密度的正极材料必将成为未来趋势。因此作为目前前景最好的三元正极材料，其未来行业的快速增长，将直接带动钴产品的需求量。 根据相关行业数据，每GWH三元电池，用钴量约为325.33kg，2016年国内动力电池的总出货量约为30GWH，其中三元电池占比约为22%，金属钴用量约为0.21万吨，我们假设2020年国内新能源汽车产销量达到200万辆，单车电池容量40KWH，三元电池占比40%，则对应金属钴的需求量为1.04万吨，因此未来4年锂电池方面保守估计将新增0.83万吨金属钴的需求，由于钴矿的建设周期较长，因此未来钴产品的国内供应缺口将在近两年一直持续。 七、产业投资建议 从国内的钴矿企业基本情况我们可以发现，目前国内企业基本上都处于加工生产环节，很少有企业拥有钴矿矿床，当然这也和全球主要钴资源基本被国外矿业龙头占据有关，因此建议关注国内钴冶炼龙头企业华友钴业、具备钴回收技术的格林美以及未来拿下具体钴矿资源的相关上市公司。 八、产业风险提示 1.三元电池行业发展不及预期； 2.新能源汽车产业发展不及预期； 3.钴相关企业大规模快速扩产导致行业供需再次回到供大于求。 （更多精彩内容，请关注澄泓研究公众号：chenghongyj。） |
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