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2017年6月，PINTEC集团旗下信贷技术公司读秒主导的“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”在上海证券交易所发行，首期发行规模为2.45亿元。该计划期限为1+1年，分为优先A级（73.47%，AAA评级）、优先B级（16.33%，A评级）、次级（10.20%）资产支持证券，中信证券担任该专项计划的管理人和主承销商。 而几乎同期，小米贷款的30亿“储架式”ABS也在上交所获批，并于近日发行了第一期，规模为6亿元，管理人及承销机构同样由中信证券担任。至此，在2016年下半年被“降温”的互联网金融资产证券化（ABS）业务又仿佛再次升温。 ABS（Asset-Backed Securitization）即资产证券化，是一种类债权的可交易证券——以基础资产（特定资产组合或特定现金流）为支持，以类似债券的形式发放，形成的一种可交易证券。以互联网金融业务为例，互金公司作为创始机构（Originator）确定资产证券化目标，组成资产池。一般来说互金公司会选择将其部分贷款作为证券化目标，将这部分贷款打包之后卖给投资者，自己达到回笼资金和赚取利差的目的。根据我国交易场所的不同，ABS分为场内ABS和场外ABS。场内ABS是指在上海证券交易所、深圳证券交易所和全国银行间债券市场交易的ABS，场外ABS是指主要在地方金融资产交易中心和互联网金融平台进行交易的ABS。 兴起： 根据国家金融与发展实验室银行研究中心发布的《中国消费金融创新报告》，2014年以前，我国消费金融领域没有发行过相关ABS产品，2014年平安银行发行首只产品开始，2015年全国共计发行了7只，总额度为138.44亿元；而2016年，产品发行数量已攀升至51支，总额度达到936.32亿元，是2015年的6.76倍。因为量大、稳定且低成本等特点，ABS在2015-2016年成为消费金融公司重要的资金来源渠道。 遇冷： 2016年下半年，由于校园贷等互联网金融领域问题频发，进入2016年7月以后，监管层对于在交易所挂牌的消费金融ABS态度趋向谨慎，一些已经拿到交易所无异议函（有效期6个月）的项目，下半年都发不出去，眼看着无异议函要过期。除了阿里、京东这样的互联网巨头，非持牌金融机构的ABS发行陷入停滞，这与上半年互联网消费金融ABS的火热发行形成鲜明对比。 阿里、京东是互联网寡头，对于普通的互联网消费金融公司来说，仅凭本身的信用状况难以获得监管层的信任。加上2016年以来债券违约事件层出不穷，整个市场都有心理阴影，互联网消费金融场内ABS的大门接近关闭。 场内ABS“此路不通”，互联网消费金融只能转战场外ABS。场外ABS的发行渠道，包括众多的P2P、地方金融资产交易所和互联网金融资产交易平台。而2016年8月24日出台的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》明确规定，网贷机构“不得开展类资产证券化等形式的债权转让”——通过P2P进行场外ABS的通道也已经被堵死。 地方金融资产交易所，则成为场外ABS的主阵地。经过这几年的发展，金交所的业务范围不断拓宽，产品结构越来越复杂， 资产证券化已成地方金交所的主营业务之一，其中的问题和风险也在不断增加。相比场内严格的审批，场外ABS的发行环境缺少监管，容易导致风险放大。 再次升温： 2017年上半年，受到国家信贷收缩去杠杆的影响，社会融资额大幅下降，债券发行量也受到影响。但以ABS（资产支持证券）为主的结构化金融产品却占尽了风头。根据wind资讯的统计数据，2017年上半年ABS总发行量达4623亿，已经明显超出了公司债4139亿的总发行量。表现抢眼的ABS产品有三种：消费金融、租赁资产、信贷资产证券化。 阿里小贷、京东白条等消费金融形式生命力旺盛，产生了较大规模的资产证券化需要。而这些现金流组成极为分散，偿付也相对稳定，因而获得了投资者的青睐。 更为重要的是，在门槛最高的公募ABS领域，电商巨头独大的局面终于被打破。公募ABS的发行更加倚重资产质量，而非苛求股东背景。以同样是近日发行的'中信证券-小米小贷1号第一期资产支持专项计划”和“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”为例，前者的优先A级和优先B级利率分别为5.7%和6.3%，而后者相对应的利率分别是6%和7%，差距并不大。 相比公募形式，私募的场外ABS也在过去一段时间内迅速增长。因为发行效率更高、操作更灵活，许多涉足消费金融业务的公司，例如乐信集团、米么金服、中腾信及买单侠等，都推出了多期场外ABS产品，有些甚至常态化。 从这一落一起可以看出，互联网金融的资产证券化是非常有生命力的。事实上，互联网金融业务本身也是非常适合ABS的，因为互金公司的基础资产业务分散性往往更高，可汇集的基础资产类型更多，汇集基础资产的能力更强，这些特点在进行资产证券化处理的时候都会成为互金公司的优势。而目前信贷政策的收紧、流动性的紧缺，也增加了对这类ABS产品的需求。 |
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