蛋糕怎么切？公司股权架构设计思路

庄华阳  合伙人

资本市场与金融、并购重组、私募基金、投融资

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许璐琪  律师助理

资本市场与金融、并购重组、私募基金、投融资

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合理的公司股权结构，是每一名创始人可以提前安排到位的,股权架构设计不好，轻则影响团队凝聚力，重则影响融资的进入，甚至团队散伙以及创始人被踢出董事会等灾难性后果。因此，公司股权架构的构建就尤为重要。

大部分公司的股东基本分为四类：创始股东、公司合伙人、核心员工、投资方。合理科学的股权架构的目的就是要满足这四类核心人的诉求，各方形成合力，共同推动公司发展。

科学的公司股权架构应满足如下几点：

一、保障创始人的控制权

创始人层面的需求本质上是对公司的控制权，所以在做股权架构设计的时候必须考虑到创始人控制权，应保障创始人拥有公司大部分的股权，使公司拥有明确的方向以及树立创始人在团队、公司内部的影响力和话语权。

(一)保障创始人控制权需掌握以下三条红线：

第一条红线：绝对控制，占公司股权的三分之二以上。根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司重大事项(修改公司章程、增加或者减少注册资本、公司合并、分立、解散或者变更公司形式)必须要代表三分之二以上表决权的股东通过，创始人如掌握重大事项决定权，就对公司拥有绝对控制权。

第二条红线：相对控制，有两种方式，一种是占股50%以上，另一种方式是在公司有很多股东的情况下，各股东占股均不高于50%，创始人相对占股最多，这两种方式均为相对控制。不过常规情况下第一种方式比较常见，创始人占股50%以上，对股东会的非重大事项决议就拥有决定权。

第三条红线：重大事项一票否决权，占股三分之一以上，创始人对于重大事项就有一票否决权。但是这样的股权比例对创始人的保护最弱，也应是创始人对于持股比例最后的底线。

针对创始人而言，我们建议创始人的持股比例应占股半数以上，甚至是三分之二以上。

(二)创始人的持股方式

具体而言，根据公司的实际情况，创始人可以通过直接持有、代他人持股、持股平台这三种方式来保障持股比例以及控制公司的投票权。由于篇幅关系，在此不赘述。

二、公司合伙人股权分配

企业发展过程中需要资金、人脉、专利、创意、技术、运营和品牌等各类资源，因此，公司创始人就需要与拥有前述资源的合伙人形成合力，共同推动公司发展。合伙人/联合创始人作为创始人的追随者，基于合伙理念价值观必须是高度一致。合伙人作为公司的所有者之一，希望在公司有一定的参与权和话语权。

合伙人所持股权比例过低会影响合伙人共同创业的积极性，与合伙人付出的资源也无法对等，但若合伙人所持股权比例过高将影响创始人对公司的控制权以及公司融资安排。

所以，一般情况下，所有合伙人所持股权将占到公司股权的8%-15%。合伙人的持股形式以直接持股的形式居多。

三、核心员工激励

(一)五定

进行核心员工激励，应预先确定如下五个要素：

1、定时

有的创业者，在公司初创阶段，就开始大量发放期权、股权，甚至进行全员持股。我们的建议是，对于非合伙人层面的员工，过早发放股权，一方面，股权激励成本很高，给单个员工三五个点股权，员工都可能没感觉；另一方面，激励效果很差，甚至会被认为是画大饼，起到负面激励效果。

因此，公司最好是走到一定阶段(比如，有天使轮融资，或公司收入或利润达到一定指标)后，发放股权、期权的效果会比较好。股权激励是中长期激励，激励对象的选择，最好先恋爱，再结婚，与公司经过一段时间的磨合期。

2、定人

股权激励的参与方，一般有公司中高层管理人员，骨干员工与外部顾问。

3、定量

定量一方面是定公司期权池的总量，另一方面是定每个人或岗位的量。在确定具体到每个人的期权时，首先先考虑给到不同岗位和不同级别人员期权大小，然后再定具体个人的期权大小。在确定岗位期权量时可以先按部门分配，再具体到岗位。

4、定价

一般创始人与律师讨论最多的就是员工拿股权是否需要掏钱？

我们的建议是：

(1)员工应掏钱。掏过钱与没掏过钱，员工对待的心态会差别很大；

(2)与投资方掏钱买股权不同，员工拿股权的逻辑是，掏一小部分钱加上长期参与创业来获得股权。因此，员工应当按照公司股权公允市场价值的折扣价取得股权。

股权(期权)发放的过程，是要让员工意识到，股权(期权)本身很值钱，但他只需要掏一小部分钱即可获得。之所以他掏钱少，是因为公司对他有预期，期待他能与公司共发展，若他打个酱油即跑路，公司或创始人将他的股权回购合情合理，员工也能够接受。

5、定兑现条件：

若授予员工的是期权，就要定兑现条件，定兑现条件是指创始人需要提前确定员工在什么时间、什么条件下可以取得公司股权。

(二)持有模式：股权激励多采用代持和持股平台模式。早期对核心员工承诺的激励可以先采用代持方式。我们建议在天使轮后，A轮前实施第一次激励计划比较合适。

(三)退出机制：相对于合伙人以及投资方的退出，员工退出比较特殊，员工的退出常常与员工的离职、辞退相挂钩。具体分为行权期前退出、行权后退出，行权后退出又分为过错退出和无过错退出两种退出方式。

四、投资方引入

(一)持股比例：种子阶段(5%-10%，对应估值300万-600万之间)；天使轮阶段(10%-20%，对应估值在1000万-5000万之间)；以上估值区间不是固定不变的，具体以各方确定的估值为准。往后Pre-A/A+/B/C/D等直到挂牌或上市前融资，是根据项目的具体发展进度来确定。

(二)投资方投票权：关于投票权方面，投资方通常情况会要求向公司委派董事，要求其委派的董事在董事会享有一票否决权或其作为股东在股东会享有一票否决权和股东会中的一些保护性条款。投资方之所以会这么要求，一方面基于对资本的安全考虑，另一方面通常是因对创始团队的不信任造成的。

(三)投资的特殊条款：具体包括优先分红权、反稀释权、领售权、随售权、优先清算权、优先认购权以及其他特殊权利。以上这些优先权本质上是为了保护投资方的资金能够快速进入，快速退出。

综上，通过对公司股权结构的前瞻性设计，能够平衡各类股东利益，有助于避免公司僵局的出现，从而最大程度维护股东和利益相关者的权益，利于公司内部形成合力，推动公司发展。合理、清晰的股权架构还利于公司的投融资安排，以及新三板挂牌、IPO等资本市场规划。