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商品交易顾问（CommodityTrading Advisor，CTA）是一种获取绝对收益的资产管理方式或投资策略。初始定义来自美国商品期货交易委员会(CFTC)制定的商品交易法案，是指通过为客户提供期货期权方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。传统意义上的CTA基金的投资品种仅限于商品期货，但随着近年来全球期货市场的发展，CTA基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。CTA与其他资产或者策略种类的相关性较低，所以一直在资产配置或交易策略中占据重要的一席之地。(更多细节可参考专题报告《FICC系列研究之一——海内外CTA基金的发展与现状》) CTA基金的策略总体可以分为趋势策略和套利策略两大类，趋势策略通过大量的指标排除市场噪音，判断当前市场趋势，决定采用跟踪或反转策略。套利策略通过对基本面分析或者统计规律寻找不同合约间的定价误差，当价差发生偏离时做多或做空，当价差回归时平仓。 中长线策略使用低频的日数据，相对于短期的日内波动，更希望把握长期趋势，适用于趋势性较强的期货品种。比较常见的中长线策略包括均线策略和通道突破策略等。 Moskowitz, Ooi和Pedersen（2012）[1]使用1985年至2009年间58个商品期货品种的数据研究发现，商品期货具有明显的时间序列动量效应，做多前期上涨的品种，做空前期下跌的品种构建的多品种投资组合可以取得持续稳定的超额收益。我们使用我国商品期货品种构建的时间序列动量策略取得23.58%的年化收益率，收益风险比和calmar比率分别为1.15和0.96。而同期等权做多策略年化收益率仅为-1.76%，最大回撤高达88%。 [1] Moskowitz, T. J., Y. H. Ooi, and L. H. Pedersen. 2012.Time series momentum. Journal of Financial Economics 104:228–50. CTA基金在资产配资中具有十分重要的作用，在投资组合中加入CTA基金，可以降低投资组合风险，有机会提高投资组合的收益，提供分散化的投资机会，并在各种市场环境中都能获得收益。 根据诺贝尔奖得主Markowitz（1952）[1]的现代资产组合理论，投资者可以通过在其投资组合中加入相关性较低甚至负相关的资产来降低投资组合的风险。芝加哥商品交易所在其研究报告《ManagedFutures: Portfolio Diversification Opportunities》中做了这样一个资产组合模拟，在原始组合（50%股票+50%债券）中加入CTA基金，形成的新组合（40%股票+40%债券+20%CTA）的收益率高于原始组合，并且波动性大幅低于原始组合。 由于CTA基金可以多空双向交易，所以不论市场处于上涨市还是下跌市，CTA基金均有机会获得正收益。在滞胀时期，金银、原油等大宗商品通常表现较好，而股票表现较差，投资者可以做多商品期货，做空股指期货以获取收益。而在一些极端的市场环境下，经常会产生一些“crisis alpha”，CTA是极少数能捕捉到这一机会的策略。 [1] Markowitz, H.M. (1952) Portfolio selection. Journal of Finance, 7, 77-91.
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来自： 鹰击天空同 > 《布林线 SAR ATR》
