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在展开讲投资之前，我觉得有必要简单说一下投资和投机的异同。投资和投机的目的是一样的，都是为了赚钱，而赚钱只可能有一种形式，那就是低买高卖，但在实现低买高卖的途径上，大家分道扬镳，一条路叫投资，一条路叫投机，注意，这里并没有褒贬之分。 投资和投机，最大的不同是赚钱逻辑的不同。 投资，是以显著的安全性标准寻找价值与价格的差异，以期获得满意的投资回报。投资的关键是找到价格显著低于价值的机会，立足点在价值。所以巴菲特说，世界上所有的投资都是价值投资，没有价值怎么叫投资呢。 投机，是买入别人看好的标的，并期望以更高的价格卖出去。投机的立足点在别人看好，所以能以更高的价格卖出，实现低买高卖。投机不关心标的本身的价值，哪怕价值为零，只要有人愿意更高价买，我就敢于抢先买入。 我记得小时候有个歌谣，一二三四五，上山打老虎，我们投资的战场，也许是当今社会最贴近丛林法则的地方了，不管你是谁，只要做错了，就会接受市场的惩罚，当然不是肉体上的，是金钱上的损失，所以一定要谨慎。  今天的内容也是一二三四五，分为5个需躲避的大坑、4大价值投资理念、3个可以努力的方向、2大思维模式，1条最重要的素质。 五个大坑之一：短钱长投 笑来老师说，资本的三要素，金额、期限和智慧。这里就是说期限。短钱长投涉及到期限配对的问题，这里的一短一长涉及两个维度的期限，一个是你拥有的资金，一个是你投资的项目。 所谓资金的期限就是这个钱你可以多长时间不会另作他用，所谓投资项目的期限，就是这个项目多长时间之后大概率能够赚钱。 很多人，当然也包括我，都犯过这个错误，几乎是必定会跳进去的大坑。举个别人的例子，就发生在2015年上半年，我同事身上，他打算半年以后买房，但这半年时间又不想资金闲置，看到最近股市行业挺好的，何不进去赚一票呢，说不定原来的二房就变成三房了呢。 开始的时候是好的，股市继续大涨，但很快就迎来了6月份股灾，又恰逢当时房价的上涨，两边打脸，好在他当机立断，赶紧卖出股票买入房子，结果是大二房变成小二房了，再犹豫可能就变成一室户了。 在这个例子里，资金的期限是很明显的，只有半年，他犯的错误是没有搞清楚股票的期限，至少是5到10年，经历一个牛熊周期，才能保证大概率赚钱。像他这样做，其实就是在赌半年以后股票一定是上涨的，这就陷入预测短期股价波动这一个不可能完成的任务里，亏钱是注定的。 所以，在投资之前，一定要明确你的资金和你要投的项目的期限是匹配的，短钱长投是新手最常犯的错误，几乎是躲不过去的大坑。这也是笑来老师告诫我们为什么一定要用最好一辈子永远也用不上的钱，也就是可以判死刑的钱，来投资的原因，因为你要投资的那样东西可能需要非常长的时间才会大概率赚钱。 五个大坑之二：轻信权威 这里的权威，既包括专业人士、官方媒体，也包括你身边的你认为投资很厉害的那些人。 为什么不能完全相信他们呢？原因有三 一是他们也可能是错误的，越是高风险的项目，失败的可能性就越大，世界上不存在不犯错误的人，特别是在投资上。笑来老师说，他投资的项目大部分都失败了，这很正常。 二是他们没有义务告诉我们真实的想法。也就是说，他们也许是对的，但未必把实情告诉我们，双方并不是利益共同体。最典型的就是机构投资者，他们的利益是扩大规模，收取管理费，所以他们不关心绝对收益，只在乎相对收益，在机构排名中不掉队就行，至于投资者是赚是赔，肯定不是他们首先考虑的问题。所以，业余投资者也可能战胜专业人士。 三是也许他们总体是对的，但只告诉你一部分真相。比如他们不会告诉你投在这个项目上的资金占比，也不会告诉你什么时候他们就已经卖出了。比如，他买了A、B两只股票，投资资金占比分别为90%、10%，但他就告诉你了其中一只B，后来A股票翻了一倍，B股票跌了一半，问题来了，他的投资收益是多少，你的又是多少？你的比较简单，损失50%，他呢？赚了0.9*100%+0.1*（-50%）=85%。你不能说他水平不高吧，但你听了他的反而亏了那么多。 五个大坑之三：仓位倒置 一般大家在面对一个新的投资品种时，开始时总是小心翼翼地，先投个1万块钱进去，很快赚到到10%，尝到甜头后又投了10万块钱进去，很快赚到第二个10%，终于发现自己很有投资的“潜力”和“天赋”，把剩下的全部家当100万都投进去了，很快赚到第三个10%。 然后市场突然开始下跌了，问题来了，在已经上涨了三个10%后，下跌多少就到你的盈亏平衡点?差不多就是一个跌停板的样子。如果跌回最初的买入点，你亏了多少呢？粗略计算损失100*20%+10*10%=21万元，资产缩水21/111=18.9%。  如图上所示的上面的那个倒三角，这是大家经常采用的投入模式，越涨越买，价格低的时候投入少，价格高的时候投入多，无形中把自己的平均成本抬高了，一个小幅度下跌就能到自己的成本线。正确的买入法应该是下面的正三角，价格相对高的时候投入少，价格相对低的时候投入多，无形中把自己的平均成本降低了。 图上还有一条价值线，也是告诉大家，越是采取倒三角方式的人，越是等行情已经发热，即价格上升到价值以上时才开始买入，越是采取正三角方式的人，越是等行情冷淡，即价格下跌到价值以下时才开始买入，这也是与后面的安全边际相呼应。 这里隐含一个前提，就是不要一次性把你的子弹打光，也就是不要all in，为后面可能的下跌准备弹药。为什么呢？因为仓位是对抗风险，应对不确定性的最好方式。风险高，投入的资金比例就要低一些，确定性高，投入的资金比例就可以高一些。 五个大坑之四：追逐热门 股市困惑很多人的一个问题是，为什么我一买就跌，一卖就涨呢，作为反向指标简直神了。你应该反问自己，连我这么个普通人都知道这个东西能赚钱了，那么想买这个东西的人应该都已经买了，已经热得发烫了，到了收割的时候了。 追逐热门至少存在两个问题，一是热的东西未必就是好的东西，潮水退去才知道谁在裸泳，也许这个东西并没有人们想像的那么好，二是这虽然是一个好东西，但已经太贵太贵了，透支了未来很长一段时间的利好。 在投资上，没有什么东西是可以无视价格什么时候都应该买入的。成功投资至少要做到两点，好企业、好价格，所谓好企业，就是发现价值，所谓好价格，就是等到低于价值的好价格。 投资的目的是赚钱，不关心价格的投资就是耍流氓。其它条件不变，你付出的价格越高，你的回报就越少。买入价格决定你能否赚钱，卖出价格决定你能够赚多少钱。切记。 五个大坑之五：忽视风险 风险应该是投资的第一课，我放在五个大坑的最后，作为压轴。 笑来老师和薛兆丰老师都说过，要能够看见看不见的，而风险显然就属于这一种。一个人手拿火把穿过火药厂，安然无恙，然后就以为这样做很安全，以后一直这样做，这显然就是没有看见那些看不见的风险。 很多人在比较投资业绩时也是犯这样的错误，两个人或者两个基金的年化收益率都是15%，代表他们的投资业绩就是一样的吗，显然不是。你还要考察他们是如何实现这样的收益的，承受了哪些看不见的风险。就像穿过那个火药厂一样，你愿意跟随那位手拿火把的人吗？ 那何谓风险呢？在投资上就是本金的永久性损失，所以价格波动本身并不是风险，造成本金永久性损失才是风险。怎么区分波动还是本金永久性损失，还是关注价值，在价格远高于价值的时候买入，就很可能站上永远也无法回来的高高的山岗。 决定风险大小的又是什么呢？不是胜率的高低，我能够赚钱的概率，而是投入的本金的大小。 从这个角度来说，对于没有太多积蓄的普通人，早早投资是件好事，因为你的风险有限，你就一万块钱，投进去哪怕输光了，一转眼又能通过工作赚回来，反之，你手握一大笔钱，但没有投资的能力，你的风险就特别地大。 这就是越早理财、越早投资越好的道理。 四大投资理念之一：买股票就是买企业 股票，具有双重身份，即是股市上买卖的筹码，也是企业所有权的证明。 把它当作筹码，你就会去研究股价走势趋势，各种指标，各种波浪，事后看似乎都是对的，这就像看股价走势，事后一清二楚，事前迷雾重重。就会陷入投机的世界，我不是说投机不好，我很佩服那些长期投机成功的人，注意，是长期，这些人在哪里呢，我也想知道。 把股票看作企业所有权的一部分，就帮我们转换成整体思维。既然拥有股票就等于拥有一个实实在在的企业的所有权，至少是一部分所有权，而企业的价值显然不依赖于它的股票价格，所以我们不再研究股价的短期波动，而是专注于企业的价值。 研究价值而非价格，既是可行的，又是有意义的。企业的经营模式是怎样的，满足了人们什么需求，具有什么样的竞争力，管理层是否德才兼备等等，既然企业的价值随着经济的发展在不断增加，那么股票的价值也就在相应的增加，而且早晚会反映到股价中去，所以我们盯住赛场而非记分牌，别本末倒置。 四大投资理论之二：安全边际 所谓安全边际，就是价值显著高于价格的部分，通俗说，就是用七毛，甚至五毛钱去买值一块钱的东西，这个差额就是安全边际。 之所以要留出安全边际，原因至少有三点： 一是我们可能犯错，本来以为值一块钱，但后来发现实际只值9毛钱，那我们五毛钱买进来还是合算的，如果当时1块钱买入就亏了；二是未来是不确定的，公司本身或者外部环境都可能发生我们意料之外的变化，也许本来值一块钱，但也许变化后就只有8毛钱了，所以需要留出一定的空间，应对不确定性；三是为了提高收益，值1块钱的东西你五毛钱买进来其实就相当于瞬间就实现了100%的收益。 四大投资理念之三：利用市场 市场永远处于波动之中，前面也说了市场波动本身不是风险，那么怎么看待这种价格的波动呢？它对于我们又有什么意义？ 巴菲特的老师格雷厄姆为了让我们理解市场，创造了“市场先生”这个形象，你可以想象市场上有一个热心人，名字叫“市场先生”，他很勤劳，每天准时会给你问好，并报给你一个价格，问你是否愿意按这个价格卖出你手中的股票或者再多买进一些，但他非常地情绪化，有时乐观过度，报一个很高的价格，有时又担心过度，报一个很低的价格。 如果你是一个理性的人，你会根据市场先生的报价而决定你手中股票的价值，并以此做出买卖决定吗，肯定不会吧，应该是，当他给你的价格高得离谱时，你才乐意卖给他，当他给你的价格低得离谱时，你才乐意从他手中购买吧。在其余时间，你应该根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。 所以市场的存在是为我们服务的，低价时买入，高价时卖出，我们应该利用市场的这种非理性，而不是被市场牵着鼻子走，市场从来不能告诉我们真正的价值是多少。 四大投资理念之四：能力圈 前面说的三大投资理念均来自于格雷厄姆，参见他的《聪明的投资者》，史上最经典的投资书，没有之一。最后这一点来自巴菲特的实战总结。笑来老师也说，不懂的就不要买，这可能是对所有投资者最中肯的投资建议。参见老师那篇《这也许是史上最中肯的投资建议》 所谓能力圈，有两层含义，一是不管投资什么，我们都应该坚守自己的能力圈，在自己能够看得懂的、高出别人能力的领域投资，二是通过我们长期的努力，学习、研究、实践，我们能够不断地扩充我们的能力圈，它是一个动态的过程。 既然是能力圈，必定就要有边界，没有边界的能力圈不能称之为能力圈。也就是说，如果你有一个观点，你得能够说出它不成立时的条件，这就是边界。正如芒格所说，你不配拥有一个观点，除非你能够比别人更好地反驳它。 投资领域的残酷性就在于，你一旦走出自己的能力圈，在圈外采取行动，市场就会马上发现你的弱点，进而对你进行惩罚，金钱方面的惩罚，屡试不爽。 这个世界上可以赚钱的地方太多了，比如巴菲特之于股票，李笑来之于比特币，水库之于房产，你在其中赚不到钱不是股票、比特币、房产的错，更不是巴菲特、李笑来、水库的错，错在你自己，能力不足，你的能力圈不在此处，先搞明白自己是谁这个问题。 三个方向之一 精选个股 集中投资 这是巴菲特、查理.芒格们的风格，对投资者的要求较高，可以用巴菲特的一句话来概括“因为我是经营者，所以我成为好的投资者，因为我是投资者，所以我成为好的经营者”。 我们经常听到一句话，不要把鸡蛋放到一个篮子里，但反过来说也是有道理的，把鸡蛋放到最可靠的那个篮子里，然后死死地盯住它。所以放几个篮子不是问题，关键是你的能力，你如果能发现那个最好的篮子，把鸡蛋全放进去也未必比放几个篮子更危险。 三个方向之二 跟踪指数 分散投资 这就是把鸡蛋放到几个篮子里的代表。这对投资者选股能力的要求就没那么高了，也是巴菲特们极力推荐给普通投资者的最佳选择。来看看他怎么说的： 通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常能打败大部分的职业经理人。（1993年） 大部分的投资人，不管机构还是散户，将会发现股票投资的最好方式是购买并持有手续费低廉的指数基金。（1996年） 我一直认为，对于大多数想要投资股票的人来说，购买指数基金是最好的选择。（2003年） 所以怎么放鸡蛋，怎么安排我们的资金，取决于我们自身，自身的能力。 三个方向之三 把握机会 低风险套利 同样的鸡蛋，在村东头的市场卖3块钱一斤，在村西头的市场卖5块钱一斤，那我就可以在村东头以3块钱买进，在村西头以5块钱卖出。这就是最简单的套利，当然套利有很多种。 要做到这一点至少具备几方面的能力，一是对交易标的的理解能力，你得熟悉这个交易标的的特征属性，二是对市场瞬息万变的信息的捕捉能力，你得第一时间发现价格的差异，三是风险识别及承受能力，套利虽然是低风险，并不代表没有风险，你得能识别风险，承受自己能够承受的风险。 不同的投资品种都可能会有套利的机会，同一品种也可以采取不同的套利方法。低风险投资也并不仅仅局限于套利，其实是捕捉市场上高确定性、高胜率的游戏。 这三个方向并不局限于股票，同样可用于其它地方，比如最近很热的区块链，重仓比特币就是方向一，投资一篮子区块链资产就是方向二，在全球市场间套利赚取差价就是方向三。 两大思维模式：正向思维vs逆向思维 两大思维模式可以帮助我们更好地认清现实世界，正向思维是大多人的思维模式，逆向思维是只有少数人才能做到的，你如果想获得超越大多数人的结果，那就要有别于大多数人的行为，特立独行来源于独特的思维模式。 在说到能力圈时就提到，你能说出你的观点不成立的条件，这也是一种逆向思维，正如薛兆丰老师所说，能够被证伪的才是科学。如果一个观点不能被证伪，那它也许只能算是一种信仰，而非科学。如果你的能力不能被证伪，那也就不存在能力的边界，也就不能算是一种能力。 在评估投资品种时，发现价值代表正向思维，揭示风险代表逆行思维。盲目乐观是我们在投资中经常看到的，我们可以说出无数条投资这个项目的理由，越看越是喜欢，达到无可挑剔的地步，这个时候你就应该反过来想一想，它有什么不足，这个项目在什么情况下会失败，如果想不出，说明你还没有想明白。就像一只股票，一家企业，它能够保持高速增长一定是有前提条件的，这些条件是什么，什么情况下会发生变化。我们可以对自己的未来盲目乐观，但千万别用到投资的项目上。 在做出投资准备时，如果你只考虑到，我发现了一个好的投资机会，未来肯定上涨，这不是做足准备。所谓投资的功课都在开始投资之前，并不是说你发现一个只涨不跌的品种，做好上涨的准备，这仅是正向思维，你还要考虑买入后下跌的应对策略，未来是涨是跌尽在你的掌握，涨跌都舒服，这就需要逆向思维。 从特立独行且正确的角度说，正向思维保证我们正确，逆向思维让我们考虑是否特立独行，毕竟，有些正确本身没有太大价值，没有被人发现的正确才有价值。 反过来想，总是反过来想。 一条核心素质：独立思考 投资是一件非常非常个性化的事务，没有任何人可以替代你来做出决策，这是因为： 别人不是你，没有办法完全了解你的方方面面，不可能替你做出决策。 别人不是你，也没有必要，没有义务为你做出决策，即使做出了，你能完全相信吗。 别人不是你，不可能承担做出决策的后果，你乐意让别人决定，你自己承担后果吗。 所以，在投资这件事上，最终能够帮助你的唯有你自己。 我也想说，请忽略我的结论，一个人的结论是最不重要的，关键是推导过程中的逻辑成立吗，是否存在思维的漏洞，欢迎帮我指出来。 最后，祝福大家都能找到自己的投资之路，越走越顺，越走越宽，越走越远，早日跨过财富自由那座山峰，去看山后面的风景！ |
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