这些股票非理性上涨，要控制风险啦

即使资产周期是正数，方大炭素也已经10倍市净率，又不扩大产能，即使是可能的重组出现，其如今的价格是否可以被业绩支撑，这是个问题，给投资人自己思考。也希望投资人冷静。非理性一直都是中国资本市场的特色，而利用非理性也是资本市场的不二法则。

同样的，港通也在不遗余力的集中推高一些资产的价格，全世界的投资人里面大头的还是投机者，不要认为成熟市场那些机构就是素食主义者，成熟市场的大鳄只会比我们多，索罗斯并不是唯一成功的金融大鳄。在描绘国际空头的时候，我们习惯上用的措辞是“以索罗斯量子基金为代表的国际炒家或者对冲基金。”所以防止金融安全方面切不可犯了这个根本上的错误。认为国内投机者是恶人，而国际投资人是好人，这个观点的错误在于没有懂得资本市场的游戏规则，即赚钱无关乎道德。索罗斯我们说他是空头或者投机者，但是这么多年也没有人向他投掷石块和臭鸡蛋。因为他在规则框架下，如何获利都是被允许的。

相比国内的投资人非理性，管理者也是未必理性。很多时候有各种喜报，诸如外资流入多少多少，在实体经济领域这是好事，在投资领域来了产业资本那也是好事，如果是投机资本流入，那么就要小心了。国外有期权交易和对冲，国内没那么灵活，但是这并不意味着投机资金不会来做空。另外资金进来脸上也没写着好人还是坏人。

故而关心公司本身比关心价格和流动性重要，再适合周期，再天时地利人和，也会有感觉贵的一天。科大讯飞我们十分看好，如果你在30及以下成本持仓，我们很乐意继续鼓励你持有，然而如今的价格你新进入，我们则觉得不够理性。我们认为基钦周期告诉我们有色能源价格向上，但是资产倍数是有限的，因为一个企业不可能无限放大负债率。其杠杆提升在合理范围内会降低加权资本成本，通过MM理论，但是有各种财务困境损益的存在，其过度的杠杆势必让其经营风险增加，从而使得股东的股权资本成本上升。所以杠杆是有限的，而资产价格上涨一方面是短期的，可能持续1到2年，但是终会结束，另一方面资产价格上涨是有限的。

所以在同一行业也是需要挑选的，巴菲特说“前景好的行业不是所有人都能够赚钱。”这是一句没什么技术含量的真理，但是做到却是很难。因为巴菲特审视自己每一项投资，而我们大多数投资人都是凭着感觉走，有时候还会被他人蛊惑。

多实践，诸事可成。