霍华德·马克斯在《投资最重要的事》的《价格与价值的关系》一章的最后，有提到投资获利的四种途径。我们来看下，作为一个目标是跑赢大市的普通投资者，究竟哪种途径最可靠。 途径1：通过资产内在价值的增长获利 资产自身的增值，其实才是投资的实质。这种获利途径是很可靠的，因为它最接近“投资”这两个字的本源。“不忘初心”嘛。 但假若我们目标是按前面说的定位在“跑赢大市”上，那靠资产自身增值，似乎就不那么理想了。 大家知道，股票的价格对应着市场对它未来价值折现的预期。也就是说，增值潜力大的股票，当前的交易价格往往高企；而增值空间小的股票，也常常被市场嫌弃而低价买卖。 你要想跑赢市场，就必须对上市公司基本面有更过人的认识和判断，而且需要依赖一点运气，使得最终股票的业绩增长表现能够不断超出平均预期。 这种方法是存在的，但大部分普通投资者并不真正具备能力。正如方三文所说，“散户的‘研究’跟机构毫无可比性，见点不见面，不成体系，以想象力为主。” 途径2：使用杠杆 讲道理，使用杠杆并不会提高你的胜率，而只会纯粹放大你的收益率（无论是正的或负的）。 考虑到融资总是存在成本——而且对大部分人而言这个成本并不太低——所以使用杠杆长期而言不可能太划算。 更可怕的是，高杠杆将引入全盘倾覆的风险，你有可能因流动性不足而被迫做出一些交易，乃至爆仓。 很多人可能确实通过杠杆赚到了更多的钱，但那完全可能“随机致富”。既然杠杆无法提高你的胜率，也不会提高赔率，只是让你花额外代价借了钱多下注，那么它就不是一种真正有效的提高获利的途径。 途径3：以超过资产价值的价格卖出 这种方法所需要的场景是可遇不可求的，因为它指望市场的非理性发作。尽管市场确实频繁的表现出非理性特征，但你显然不能将投资获利的希望寄托于此。 低估的资产，因为其内涵的获利特征，必然会吸引资本向其流入。但指望一项资产被资本青睐而出现高估，则相当不易，很大程度靠运气。两者的确定性是相差极大的。 途径4：以低于价值的价格买进 霍华德·马克斯在书中写道：“在我看来，这才是投资的真谛——最可靠的赚钱方法。” 价格低估同价格高估一样，都属于可遇不可求的状态。差别在于，低估买入的策略你等待的是市场理性回归（我们认为必然发生），而高估卖出的策略你等待的是市场的非理性发作（我们认为偶然发生）。 当发现某个资产价格被市场低估时，我们已经碰到了这样特殊的机遇，只需买入，然后静待时间即可，相信市场终会正常运转，重新进入“正轨”。 这种策略当然也有未必奏效的场合，最典型的是你可能错误估计了价值，也就是说你认为的低估未必是真的低估。更经常出现的情况是，即便你判断正确，最终实现“价值回归”所需的时长也完全可以超出你想象。 小结回顾： 我本人和霍华德·马克斯的观点相近，却也不尽相同。 在我看来： 1、“以低于价值的价格买进”是价值投资的核心，也是超越大市表现的关键所在。 2、“通过资产内在价值的增长获利”是股票投资获利必不可少的组成部分，因为它差不多就意味着赚取社会平均资本回报。 3、“以超过资产价值的价格卖出”是属于可遇不可求的、锦上添花的东西，但在这个市场久了，你难免会遇到。 4、“使用杠杆”与投资关系不大，更似赌博，并不改变胜率，也不改变赔率，纯粹是加大赌注，并且附带额外的融资成本。 坚持低估时买入优质资产，永远是股票投资长胜不败的诀窍。 赏
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