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中巴价值投资研习社 阿甘 读《穷查理宝典》第二章之《芒格的投资评估过程》 这一章在全书的比重不大，只有4页，但非常重要，它系统完整地梳理和总结了芒格得而投资理论和思想。众所周知，《穷查理宝典》是一本内容包罗万象的书，里面记录了芒格思想的方方面面，远不止在投资领域的建树。而本节是全书关于其投方面不多的内容，可以说字字珠玑，都是干货。 芒格的投资评估过程，当然着重关注的是芒格在决定投资一家公司时，需要做哪些准备工作。古语说“没有金刚钻，不揽瓷器活”，何况是跟自己经济利益密切相关的投资行为呢？那么芒格的金刚钻，主要有哪些呢？ 首先，是在选择投资企业时，严格恪守在自身能力权范围内选择。投资者大都知道，巴菲特“能力圈”的理论是对其导师格雷厄姆价值投资理论的发展，殊不知最早提出这一概念的是芒格。芒格将所有企业分为三类：可以投资、不能投资和太难理解。在他的观念里，只有第一种企业能作为投资标的，对于后两种毫不客气的剔除在投资名单之外。最难能可贵的是芒格对于“太难理解”这一类别企业的决绝态度。要知道，股市里不知有多少人抱着“无知者无畏”或者侥幸“赌一把”的心态，买入一些自己压根不了解、不懂得的企业，亏了钱固然沮丧懊恼，赚了钱将会造成把运气当能力的错觉，更加剧今后的投资风险，仿佛随时给自己的投资之路埋下了一枚定时炸弹，说不定某刻就会让自己“灰飞烟灭”。还有种最常见的情况是，多数人都在疯狂追捧某些公司或行业，你即便不了解，也会受到市场情绪的怂恿买入该公司，以为市场也不“责众”，直到尝到人云亦云的苦果。而芒格在这方面，充分体现出了一位投资大师的坚定和果敢，比如他曾对市场上受到追捧的医药股与科技股无动于衷，原因很简单：自己看不懂。 其次，芒格对一家公司的具体评估过程包含五个方面：一是对这些公司的财务报表和会计工作持怀疑态度，而是根据自己对现实的认识，重新调整财务报表上的数据，尤其是自由现金、固定资产、产品声誉等重要指标；二是评估股票期权、养老金计划、退休医疗福利对现今和未来的影响；三是重视审查资产负债表中负债的部分，对于特殊行业，比如保险行业的浮存金，因其可能很多年也无需赔付出去的保险收入，此行业的负债视为资产更恰当；四是评估企业管理层，考察他们“能干、可靠和为股东考虑”的程度；五是从产品、市场、商标等各个方面，评估企业的竞争优势和这种优势的持久性，即企业的“护城河”。 第三，基于上一步骤的五点，计算出企业的真正价值，并确定和市场的价格相比，每股价值多少。芒格坚信这一观点：购买股价公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好。他的这一观念为巴菲特所接受，并被后者视为“扩大了我的视野的那股力量。”也正是在这一思想的影响下，巴菲特买了一批伟大企业，比如《华盛顿邮报》、盖可保险、可口可乐、吉列等等。 最后，是选择合理的买入时机，即当企业股票的价格达到什么水平，才是买入的好时机。芒格情愿花大量勤奋的工作和极大的耐心去等待企业股价回归到合理区间，也不愿仓促决策，他认为，绝不妥协地“打好手上牌的决心”比“能否赢牌”更重要，因为在他看来，（付出足够努力后的）失败可以接受，但因为准备不足仓促行动导致的失败不可原谅。 不难看出，芒格的投资评估过程，既有对数据指标的分析研究，也有对行业形势、企业管理层等的主观判断，而其整个过程，又处处彰显出一位投资大师的勤勉、自律、耐心、冷静、理性等诸多优良品性，也难怪有人说，芒格的投资评估过程早已超越了数学上的衡量，而是升华为哲学的评估，阿甘认为，芒格的投资评估过程是一种技术、艺术与人性的完美结合，是一种普世智慧。 ------------ 无价值，不投资！ 中巴价值投资研习社 中巴价投培训课程→→ https://www./cip/summits |
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