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作者：刘紫城，由经济逻辑 -- 宏观与商品研究院出品。 原来商品也有政治属性 核心观点： 1.商品的价格与周期和执政者的出牌思路，顶层设计背后的大战略息息相关。 2.做商品期货参考现货市场的同时，需紧跟宏观的变化，辅以政策视角作为大方向决策 3.如白巫师去年看多商品背后思路认为产能过剩改善后，之后长周期看多商品，远见和独特视角同样是一个长期生存在商品市场投资者所需要掌握的能力。 商品周期与政治周期 如果回过头看现在的商品市场，特别是黑色系，自从16年以来和ZF推出供给侧改革息息相关，黑色系品种，螺纹，铁矿，热卷，双焦，在不同的阶段虽然有不同的逻辑，但整体上来说，从16年1月份以来，市场出现的每次因宏观因素出现调整过后都是供给侧改革相关的多头，包括去地条钢 ，各种理由的环保，各种理由的检查限产。而这个供给侧大周期对应的是一个ZF的执政周期，和ZF的大战略周期，供给侧要实现的目标远超过商品现货市场的涨跌，也正是供给侧背负了众多的责任，包括政治功绩和改革理想的实现留下历史功绩，包括即将到来的19大，因此我们也看到供给侧的执行力和意志远远超过了市场的想象，而随着供给侧改革的执行，市场的良好效果又加强了这一思路及方向正确的认可度。 做大做强国企，如何做大，如果没有利润怎么做都是扯淡，而利润的来源需要产品价格的上涨来实现，就比如黑色系的思路，通过供给侧改革去地条钢，人为制造短缺的背后实现了现货价格的上涨，价格上涨背后解决的钢厂利润的问题，利润好转的同时减轻了过去钢铁煤炭企业债务问题，同时改善工业企业利润和实现GDP 的增长，事实上就是这个思路 。 宏观周期与商品周期 识别判断宏观周期，方向性的正相关商品，也有人认为宏观是一个非常大的周期至少是月度级别以上，粗糙的用宏观来判断商品走势是有一定的盲点，因此需要更加前瞻和敏感宏观的细微变化才能捕捉宏观周期的变化，比如6月份期间央行人士对流动性变化的表态等。随后商品市场确实也发生了多空的转变。这只是最近的关于市场流动性变化对于商品市场的影响，如果总结下过去宏观周期和商品周期，黑色系的每一次调整基本上同步宏观周期。而这次宏观周期会持续到哪里，根据 经济逻辑 宏观与商品研究院 的研究观点，认为PPI 高位震荡的周期会持续一年，如果从PPI 3月份触到一个相对的顶部，也就是说PPI 至少会持续到18年3月份。在此期间， 宏观数据会间断超预期，也会有短周期季节性的回落，比如到12月份等季节性淡季等，但是整体上会维持一个高位震荡格局。 目前市场对于宏观的争论确实也比较激烈，包括市场上以姜超，李迅雷，刘煜辉为代表认为并没有新周期存在，而以任泽平为代表的激进派则认为新周期崛起，事实上笔者一直在思考的问题是，背后他们各自判断的参考依据是什么？ 姜的观点可能更加倾向于房地产的调整是一个重大判定，由此得到结论错了吗？房地产确实在这个时间节点出现了潜在的空头判定。但是目前市场的供给侧改革所带来市场规模企业利润改善，供需关系好转已经远远超出预期，一定程度上已经对冲了一线房地产等下下滑的因素，也因此所以带来了争论，以房地产拐点论的观点判断宏观经济繁荣顶点的判断和供给侧效应，行政化强行冲击带来工业数据及各项宏观数据回升形成了一个巨大分歧,这也是我们所处的宏观周期是否存在新周期的核心争论点，供给侧改革以一种行政化凯恩斯式思想扭转经济回升，目前看确实起到了一定的效果，工业企业利润改善。 经济逻辑认为如果下个执政周期供给侧思想深入各行各业，比如最近在化工行业看到了一个现象，禁止废弃塑料和废铜的进口，某种思路上来说也供给侧思想在意识形态层面执行的应用，按照目前这个思路的推演，价格上升带行业利润的改善，带来整个行业产出周转周期的加快，企业流动性改善，整个经济体偏乐观并值得期待。 以何种视角能看到更远的商品 事实上在这波商品多头中经济逻辑的观点从6月份17日宏观看多，【参考经济逻辑|滞后,逐步钝化的商品宏观与结构化微观】但是比较略微遗憾的是低估了ZF供给侧改革政策的坚定决心和背后的深层次思路，行情也随着基本面的趋紧，涨幅超预期，白巫师程定华在去年12月份的一个观点中提到的两个思路1.过剩产能改善过后，更长周期的看多商品2.行业的集中度在不断的加强 ，集中度的加强，带来的结果都是伴随着垄断性质的价格上涨。如果不跳出纯粹单一角度研究商品的供需，很容易迷失在行情里，如果能从不同的视角，不同的维度来看商品，也许思路是非常清晰的，横看成岭侧成峰也就是这个道理。当然要看未来的行情，研究未来1-2月或者更长周期，商品潜在可能的基本面变化来确定未来的多空行情的纵深程度同样非常具备价值。比如黑色系在去年12月份预期补库存和上半年特别是年初3-4月份的基建预期，而后的行情迎来了一波上涨行情。而在3月中旬以后，对下半年因金融监管和房地产悲观的宏观预期，形成了一波趋势性下跌行情。6月份以后对下半年宏观流动性改善的预期，也形成了一波多头行情，这也是简单的总结。 |
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