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从基本面分角度析一家上市企业：最简单，最基础也是最重要的三大财务指标就是：PE、PB和ROE。即市盈率指标、市净率指标和净资产收益率指标。市盈率和市净率反映市场给予一家企业的估值水平，净资产收益率则反映一家企业的盈利能力。 对于一家稳健经营的企业来说，其净资产收益率（ROE）的长期变化不大，投资人可以挑选ROE水平较高（一般要求大于10%）的企业，并在企业市盈率（PE）和市净率（PB）较低的时候买入，在市盈率（PE）和市净率（PB）较高的时候卖出。这样不仅可以获得企业自身成长带来的收益，并且可以享受企业股票的市场估值由低到高带来的额外收益。 而对于周期性股票来讲，由于企业的周期经营特性，在行业繁荣时期，企业的净利润会爆发，同时企业的股价会拉升。但企业的市盈率（PE）并不一定会提升，因为用于计算企业市盈率的分子和分母同时提高了。往往大多数时候股价的提升幅度低于净利润的提升幅度则股票市盈率（PE）反而会变小。反之，在行业萧条时期，企业的净利润下滑速度往往会超过股价的下降速度，此时股票的市盈率（PE）反而会变大。因此对于一般周期性企业而言，市盈率越低并不一定代表着企业更低估，市盈率越高也不一定代表着企业更高估。在牛市顶峰和熊市低谷周期性股票的市盈率指标将失去参考意义。 对一般周期性企业和普通非周期性企业而言，净资产是一个逐年赢利累积的结果，短期的净利润盈亏并不能过大的影响企业净资产的变化。因此，投资人往往通过股票市净率（PB）的变化来判断一家周期性企业的估值水平。牛市里周期性股票的市净率会随着股价的提升而变大，熊市里周期性股票的市净率会随着股价的降低而变小。这和普通非周期性企业的市净率变化是一致的。即可以通过市净率（PB）指标的高低来判断一般周期性企业和普通非周期性企业的估值水平高低。 但对于强周期的券商股来说，市净率（PB）在极端市场下也将失去参考意义。这与券商公司的自营股票业务有极大的关系。券商公司所持有的大量股票等权益类资产在牛市里会放大券商公司的净资产，而在熊市里又会使券商的净资产严重缩水。因此在牛市里，由于股价和净资产的同时巨幅上涨，使得券商股的市净率显得并不太高；反之在熊市里由于股价和净资产的同步缩水，使得券商股的市净率在熊市里也不太低。 同理由于券商股净资产的失真，投资人用于判断企业长期盈利能力的关键指标：净资产收益率（ROE），也变得难以判断。在牛市里随着券商股盈利能力的大幅提升，券商股的净资产收益率提升幅度并不会太大，原因是券商股的净资产在牛市里也有较大程度的增长；反之在熊市里券商股的净资产收益率下降幅度也将小于其盈利能力的下降幅度，原因是券商股的净资产在熊市里也有较大程度的下降。 由于券商股的PE、PB、ROE等主要财务指标特征与普通非周期性股票的财务指标特征有较大差异，甚至作为强周期性股票，券商股的PB、ROE等财务指标与一般周期性股票的财务指标特征也有较大差异。因此投资人在投资券商股时应结合券商股的强周期特性理性看待这些重要财务指标。 |
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