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并购已经成为一种经济活动，它必然是一个追逐利润的过程，经营协同效应、财务协同效应、改善管理者动机等是并购的目标。收购者、目标公司、中介机构等并购主体和客体等积极参与其中，因此并购是一个多方博奔的过程。 并购收益的来源 每一起并购案都不会是无缘无故的，追求并购收益是最根本的动因。并购收益主要源于经营协同效应、财务协同效应、目标公司管理者动机改善等。 (一)经营协同效应 经营协同效应①是指两家公司合购后比单独存在时的盈利或现金流更多，常用“1十1＞2”表示。这种协同效应主要由横向并购和纵向并购产生。用现金净流量来衡量，并购经营协同效应可能来自收入上升，或成本下降等。 2．成本下降 成本下降是指并购可能比两个单个公司更有效、更经济，通过并购，公司可以在许多方面减少成本或支付。 (二)财务协同效应 财务协同效应良混合并购产生。传统的观点认为，多元化是混合并购的动因。混合并购促使公司多元化经营，多元化降低了公司的风险。如果混合并购降低了现金流的波动性，那么资金供给者就会认为公司合并后风险减小，破产风险降低了。于是，公司的资本成本就会降低。因此，财务协同效应是指混合并购降低了公司资金成本后所带来的价值增值。 (三)税负利得 由并购产生的税负利得也是一项重要的并购收益。此类税负利得主要有合理避税；二是债务融资的税盾效应；三是善用自由现金流和税负 (四)管理者动机的改善 在杠杆收购实践中，我们通常看不到两家公司的联合．因此这种并购通常不产生协同效应。在两权分离情形下，公司管理者利益会与股东利益不一致，管理者非最大化股东财富的动机和政策使得公司价值被低估，因此杠杆收购(也称恶意收购或强制收购)的目的是，纠正目标公司管理者非最大化股东价值的动机，改善公司管理，从而促使目标公司价值回归和价值增值。 |
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