17年的旺季将会是近年最差的旺季
地产周期强势叠加季节性强势是我们此前看多玻璃核心逻辑。
现阶段玻璃现货表现来看，旺季的表现将弱于我们此前的预期，而09合约盘面价格在很大程度上已经透支了旺季预期。09合约此前1455元/吨的价格基本是玻璃乐观预期的极限。
从玻璃现货市场运行至8月的情况来看，2017年的旺季是近7年来的最差的旺季之一。
从库存情况来看，8月初的全国玻璃厂家库存在3394万重箱的规模，这一库存水平几乎与年初的库存最高峰3423万重箱相当，这种情况最近几年只在2011年和2014年的持续下跌中出现过。
一般而言玻璃厂家库存在年初时库存最高，价格压力也较大。在旺季最高峰时期库存最低。在旺季启动时厂家库存越低，旺季价格上涨空间也越大，而旺季启动时玻璃厂家库存越高，旺季上涨空间也就越小。
2011年初玻璃厂家库存达到1600万重箱，此后库存一直持续上涨价格也一路下跌。
2014年玻璃年初库存高峰3200万重箱，随后库存一直走平或小幅上涨，到8月初的旺季启动前库存达到3242万重箱，在经历了短暂的8月和9月的库存下降后，厂家库存在国庆节以后再次上涨。
2014年的玻璃价格则是从年初跌到8月，在8月和9月经历了短暂的上涨后在国庆节后再次下跌。
2017年初库存高峰在3月初达到3423万重箱，此后库存一直小幅波动。虽然在4月-5月有过短暂下跌，但到5月初玻璃厂家库存再次上涨，到8月初玻璃厂家库存上涨至3394万重箱。自年初至今玻璃厂家一直采取挺价模式运营，价格一直是走平或小幅上涨。
综合到目前为止库存格局以及对比历史情况来看，目前玻璃市场需求弱于预期，并将造成今年的玻璃现货市场旺季不旺，前期库存上涨价格不跌，因为厂家和贸易商都存在旺季预期，随着时间的推移旺季不旺概率越来越大，玻璃现货价格将会迅速回到高库存、高产量、高价格不可持续的体系中来。
从价格与供给、厂家库存情况看，2017的旺季价格上涨幅度可能也比较有限。
一方面、今年旺季厂家人为催动的成分比较大，最近一段时间现货厂家提高出厂价，贸易商囤货赌旺季，但是全国而言库存几乎没降,同时沙河地区厂家主动提价的过程中，很多厂家没有办法出清日产，产销率甚至只有80%-90%，这哪里是旺季的表现。
沙河地区贸易商抬价幅度远远小于去年同期，甚至出现一边厂家提高出厂价，一边贸易商抬价下降的情况，这种情况说明市场需求并不旺盛。
2016年的旺季我们看到的情况是8月初厂家库存较年初高位下降了7%，8月初现货贸易商每日采购玻璃价格较出厂价提高40元/吨左右，2017年的8月同样是旺季来临，沙河地区仅有少部分紧俏规格的玻璃需要在出厂价基础上抬价采购，且抬价幅度最高也就是20-30元/吨左右，由此可见当前的这个旺季实在不太让人满意。
当前厂家提高出厂价更多是库存转移行情，将库存从厂家转移到贸易商手里。
另一方面，今年实际投产的产能同比增长了5%左右，厂家库存同比增加了3%左右，也就是需求增速较供给增长高出2%左右，但是今年沙河地区玻璃价格同比上涨14%，华东地区同比上涨14%，华南同比上涨11%，华中同比上涨25%，价格同比涨幅远远超过净增量需求。
09合约最高位1455元/吨基本达到了我们在5月报告时期的预估价格。我们在5月报告中的推论如下：
2017年玻璃行业的旺季我们定义为弱于2016年，但强于2015年和2014年，接近2013年。原因在于2017年房地产成交处于相对强势的时期，这就决定了玻璃需求的稳定性要好于2015年和2014年，但2017年又处于一线、二线地产限购发挥效用的时期，市场需求扩张的能力又会弱于2016年。
2016年沙河安全玻璃价格7月-9月底上涨240元/吨，上涨幅度21%，如果从4月市场开始启动上涨计算，2016年4月-9月底上涨370元/吨，上涨幅度36.7%，2013年玻璃市场自4月中开始到9月底也是一路上涨，涨幅12.5%。
即使按照2013年的涨幅来计算，如果2017年涨幅与2013年类似，那么按照当前沙河安全价格计算，沙河安全价格也可以涨至1450元/吨左右。
但是当前我们需要根据现货的实际情况做修改，2017年的旺季将会弱于2013年，虽然当前沙河市场有旺季迹象，实际情况是实际成交仍然无法出清日产，且有厂家明涨暗降。
华中市场库存非常高，不少玻璃厂库存达到20天产量（14天库存属于合理范围），东北市场更是哀鸿遍野，华东及华南市场生意平平，这种情况下沙河无法单独出现惊艳的旺季行情。
我们不对2017年旺季做太高的预估，以沙河安全玻璃来计价，9月底沙河安全出厂价将会低于1450元/吨，当前沙河安全价格已经达到1370元/吨。国庆节以后玻璃将会迎来淡季。
在旺季不及预期的情况下，以09合约前期高位1455元/吨来计算，09合约已经升水沙河80元/吨左右，这样的升水足够覆盖玻璃现货市场在8月的上涨。
因此玻璃期货基于旺季预期的上涨基本达到了乐观的极限，接下来的09合约上涨空间有限，而01合约则面对的是旺季提前结束、淡季提前到来的格局，期货市场可以在现货很差的6月开启旺季预期上涨，同样可以在旺季预期刚刚启动时的8月启动淡季逻辑。
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