|
最近正好买了任俊杰先生的《穿越迷雾》这本书，里面讲述了巴菲特先生对于买入公司的标准：（1）我们懂的生意；（2）具有良好的经济前景；（3）由得财兼备的人士经营；（4）非常吸引人的价格。其中第二点为什么是要有良好经济前景的公司呢？其中净资产和ROE正好揭示了这个问题的核心原因。 在我早期投资的时候对这两个指标理解也不够深入。这里我们举一个例子，假设：有两家公司分别是A和B，公司的初始股本是100股，且公司的市值随着公司的净资产变化但是保持一致。 下面我们来看图表>>>   A公司随着净资产的增长，ROE并没有下降，仍然维持在之前的水平，公司的市值也大幅上涨。 B公司发生了什么？虽然净资产增长了，但是增长的资产在后续的经营中没有起到任何作用，导致ROE一路下滑，当然B公司这样每年增长的净资产不产生收益只是我在极端情况下的假设。 通过这两个图表的对比我们可以看出：为什么巴菲特选择的公司需要有良好的经济前景？因为良好的经济前景才能让公司的净资产不停的增长，同时因为市场足够大，公司伴随着净资产不停增长的同时能够保持利润再投资收益率不会下滑，也就是我们所说的ROE水平持续在一个较高的水平。很明显的A公司就是有良好的经济前景，而B公司则没有，B公司的市场很好，但是远景较差。 那么对于我们投资者有没有办法在B公司身上取得和A公司同样的投资收益呢？貌似也是有方法的哦。 我们再来看图表>>>   我们假设每个人持有公司10%的股份，A公司到了第三年每股净值是1.72，市值也是1.72，我们个人投资者的资产随着净资产的增长从0.1达到了0.172，3年总共增长了72%。 B公司的情况就有点意思了，公司到底做了什么？公司深刻的认识到自己赚来的钱再投资无法产生任何收益，于是乎在年底的时候公司把赚取的钱全部买回市场上的股份以此来维持自己的ROE水平保持不变（年底公司净值1.2，用赚到的0.2元从市场上购买公司股份，此时公司市值1.2元），经过三年这样坚持不懈的努力，B公司在市场上的流通股份减少了42%，总股本变成了58股，我们个人投资公司的每股资产由最初的0.1也增长到了0.172。是不是有点神奇？不同的是B公司的做法是提高原有股东的持股比例（卖回股份给公司的人可能有点惨）。 但是二级市场上像B这样的公司几乎没有，倒是像A这样的公司会有很少的一部分，所以巴菲特先生把很多B这样的公司都归到自己的私人企业里面去了，因为这样他才可以把所有的利润再投资到其他有前景的行业，毕竟世界在变化，有前景的行业和公司还是很多。 那么通过上述的表格对于我们个人投资来说有两点参考价值 第一，具有良好的经济前景的公司更适合把利润用于再投资，只要本身的ROE水平保持在一个较高的水平，这个时候如果把利润大部分用于分红对于公司股东可能是一种伤害。 第二，对于本身行业空间面临瓶颈的公司，可以通过回购来提升原有股东的每股价值，又或者把赚到的钱都用于分红让投资者自己决定未来的投资方式（目前a股可能分红会更好一些，因为长时间持股不需要缴纳任何费用），这个时候留存利润反而是对股东的最大伤害。 |
|
|
