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无锡银行(600908)：资产负债结构调整，净息差回升 净息差扩大，利润增速企稳 上半年归母净利润、拨备前利润和营收同比增速分别为10.4%、22.8%、12.9%。尽管拨备计提仍然对拨备后的利润增速造成一定影响，但是随着资产质量的稳定，归母净利润增速波动开始平滑，半年增速较Q1仅微降0.1pct。公司的生息资产增速放缓，不过净息差扩大仍使净利息收入同比增速达到12.7%的较快水平。测算得生息资产同比增长6.5%，较Q1减少5.1pct。净息差2.07%，比去年全年增加0.11pct。中收同比增长31.7%，占营收比重为8.6%。中收增加的主要是受代理业务收入的推动。成本收入比29.0%，较Q1小幅下降0.2pct。 资产负债结构大调整，存贷款稳增长 6月末总资产1259亿元，同比增长6.6%，较3月末下降2.9%。上半年压退存放同业和买入返售金融资产，使同业资产较年初减少74.7%，带动资产增速走低。贷款同比增长8.1%，上半年新增贷款大部分投向租赁和商务服务业、批发和零售业的对公贷款。负债端大力清退同业存单，6月末同业存单较年初减少65.2%。存款同比增长8.9%，上半年新增存款96.2%为对公存款。存款活期率为28.7%，较年初微降0.1pct。核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.70%和11.96%，较Q1增加0.04pct和0.13pct，资本充裕。30亿元可转债以及30亿元二级资本债已经获得银监局批复。 理工环科：收入快速增长，利润率大幅提升 事件 理工环科发布2017半年报，公司营业总收入3.3亿元，同比增加66.5%，归母净利润1.04 亿元，同比增加 293.9%， 扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 316.6%，中报业绩与快报完全一致，剔除湖南碧蓝并表影响（ 2016 年 11 月开始并表， 1H2017 净利润1836万元），归母净利润内生增速224%，因子公司江西博微和北京尚洋业绩大幅增长。同时公司预计2017年前三季度归母净利润1.51-1.97亿元，同比增长125%-175%。 毛利率提升，费用率下降，净利率显着提升 1）收入快速增长：扣除湖南碧蓝并表影响（ 1H2017收入6404 万元），内生增速34%，因电力造价软件业务快速增长，同比增速114%，但输电及控制设备收入下滑16%；2）毛利率提升10个百分点至70.3%：因高毛利率电力造价软件业务（毛利率98.8%）收入占比提升至 51%（去年同期 39%），环境保护监测毛利率提升 17 个百分点至35%，输电及控制设备毛利率基本稳定在 40%，新增土壤修复毛利率 46%； 3）期间费用率下降15个百分点：因销售费用率、管理费用率分别下降5和11个百分点；4） 净利率同比提升18.4个百分点至32%， 是2011年以来历史同期最高水平。 中原环保(000544)事件点评：业绩符合预期，拓展固废完善产业链 事件： 8月18日晚，公司发布2017年半年报：公司上半年实现营收46421.10万元，同比增长4.63%，实现归属于上市公司股东的净利润17543.74万元，同比增长38.37%。同时公告称，公司与郑州鼎盛工程技术成立合资公司（公司持股60%）用于拓展建筑垃圾、污泥处理业务，与郑州紫盈节能环保科技成立合资公司（公司持股35%）用于拓展市政污泥业务。对此，我们点评如下： 投资要点： 业绩符合预期，污水处理业务毛利率持续提升 公司上半年实现营收46421.10万元，同比增长4.63%，实现归属于上市公司股东的净利润17543.74万元，同比增长38.37%。净利润增长率高于营收增速的原因是收回郑州财政局所欠污水处理费2.9亿元，冲回坏账准备239.22万元。综合毛利率42.32%，同比增加1.33pct。分业务来看，污水处理业务实现营收4.04亿元（+1.95%），占比87.12%，毛利率为48.25%，同比增加2.5pct，主要源于水价提升及资产重组后公司管理效率的提升，供热销售3468.47亿元（+30.38%），毛利率为-68.34%，同比减少27.88pct，主要是源于供热业务剥离的缘故，管网工程收入1516.39万元（+24.20%），毛利率为100%，提升5.39pct。期间费用方面：管理费用2355.84万元，同比减少35.48%，主要是由于房产税、土地使用税等相关税费会计变更所致，财务费用1091.18亿元，同比减少63.58%，主要是由于贷款减少。 中顺洁柔(002511)：员工持股核心再绑定，第二阶段发展拉开序幕 公司发布2017 年中报：2017年H1，公司实现营业收入21.23亿元，同比增19.85%；归母净利润1.56亿元，同比增47.81%；扣非净利润1.46亿元，同比增43.26%。其中，Q2单季度实现营业收入10.91亿元，同比增18.91%；归母净利润8113万元，同比增34.65%，业绩增长基本符合预期。同时，公司预计17年前三季度净利润为2.17-2.72亿元，同比增长20%-50%。 20.7亿元，同比增长21.28%，半成品3732万，下降66.37%。期间公司不断加强渠道终端控制力，在传统强势市场做进一步下沉，同时逐步推进空白弱势市场的推广，扩大经销商网络布局。对于电商渠道，公司加大在天猫、京东、一号店、苏宁等电商平台的投入。在产品结构上，公司上半年加大对新品的开发，推出了洁柔自然木低白度系列高端产品，中高端产品收入占比持续提升。未来公司将继续在原有强势市场做大做强的基础之上，进一步加强在空白市场渠道的投入。产能方面，公司新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能建设，来满足华南以西和华北、东北的产能需求，全部投产后，公司总产能将达到65万吨。 Q2 毛利率略有下降，下半年维持稳定：公司上半年毛利率为36.16%，相较上年同期增长1.53%，但Q2毛利率相较Q1下降0.5个百分点，纸浆价格的上升逐步反应到生产成本中。公司通过大量囤积原材料以及提高非卷纸类中高端产品占比来维持较高的毛利水平。上半年公司继续加大市场投入，销售费用率提升1.87个百分点至19.93%，公司收入规模不断扩大，而管理费用率保持稳定，显示出公司在内部管理上的效率有所优化。财务费用下降1个百分点，主要系公司借款减少，利息支出减少所致。综合来看，受益于产品端毛利率的提升，公司上半年净利率达到7.37%（上年同期为5.87%）。 招商银行(600036)：活期存款增速亮眼，不良双降态势延续 事件： 2017 年上半年实现营业收入 1126.66 亿，同比下降 0.22%；实现归母净利润 392.59 亿，同比增长 11.43%；不良率 1.71%， 较 Q1 下降 0.05pc。 投资要点 利润增速重回两位数， Q2 净息差环比小幅回升。 利润高增长，利息净收入明显提升。 上半年归母净利润同比增长 11.43%， 重回两位数。营收同比下降 0.22%， 其中规模驱动利息净收入同比增长 5.07%；手续费及佣金净收入同比下降 8.02%，主要由于托管及其他受托业务佣金收入同比下降25.32%导致。 Q2 净息差小幅回升， 投资端收益率上行。 17Q2 招商银行的净息差为 2.44%，较 Q1 提升 1bp， 主要由于资产结构改善， 增配非标使得投资收益率提升 11bps， 生息资产整体收益率上升 7bps 至 4.03%； 贷款收益率下降 2bps 至 4.79%， 或由于房贷占比提升所致； 存款成本持平， 存贷利差小幅收窄。 存款高增长，资产负债结构持续优化。 贷款增长超 8.5%， 增配非标及政府债： 上半年总资产规模为 6.2 万亿，较 16 年末增长 4.33%。 贷款增长8.53%， 个人贷款占比较 16 年末提升 0.85pc 至 48.08%；对公贷款中， 加大对批发零售、 租赁和商务服务、 公用事业等领域的信贷投放；同业资产规模较 17Q1 增加，主要是通过回购融出的资金增多；投资资产占比提升，增配非标及政府债、 减少理财产品投资。 存款高增长， 持续压缩同业负债：存款总额为 4.14 万亿，较 16 年末增长 8.95%， 占比高达 62.4%； 其中活期存款较 16 年末增长 1927 亿， 企业活期增长超过 1000 亿元， 低成本负债优势持续扩大。 持续压缩同业负债， 6 月末规模净减少 20%； 6 月末同业存单余额约为 2385 亿， 较 Q1 净减少；“同业存单+同业负债” 的总负债占比不到 17%， 满足“低于 33%”的监管要求。 继峰股份：细分领域小龙头，新品周期叠加国际化 继峰股份是乘用车座椅头枕与扶手的细分领域龙头，基本面与客户资质优秀，我们长期看好公司的表现并给予“增持”评级，其核心逻辑如下: 自主替代细分领域龙头，基本面与客户资质优异：公司为汽车零部件行业细分领域龙头，主要产品为乘用车座椅头枕与扶手。产品作为重要安全件与功能件，具有一定技术与认证壁垒，毛利率稳定在36%的较高水平，直接或间接配套一汽大众、华晨宝马、本田、丰田等，并直接参与德国奔驰、大众、宝马等OEM的全球项目定点。客户结构上看，合资品牌占比80%，德系（大众、宝马、奥迪）占比达40%；自主品牌占比20%，主要为吉利、广汽、长城等，配套博瑞、博越、GS、哈弗、Wey与Link&CO等热门车型。 下游客户开启强势产品周期，推动公司业绩受益：公司主要下游客户有望迎来强势新品周期。一汽大众作为公司主要的下游客户（占比约30%），将在未来三年开启超强新品周期，并在产能上同步扩张至300万辆；宝马未来两年也将迎来大年，计划推出一系列新品与换代车型；除受益日系销量复苏外，公司坐拥吉利，长城，广汽等优质自主品牌客户，有望分享自主品牌崛起的盛宴。公司主要下游客户强势新品周期将有望大幅提振销量，必将带动零部件企业受益。想了解更多选牛股技巧的朋友可以到 老杨看盘 微信公众号，搜索 老杨看盘，每天推送选强势牛股思路方法！ |
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