|
光大银行(601818) 拨备少提贡献利润正增长，净息差拖累营收下降。净利润正增长，拨备释放利润。17年光大银行实现归母净利润315.45亿，同比增长4%，拨备前利润612.16亿，同比下降4.5%，主要是息差拖累利息净收入同比下降6.6%以及管理费用上升8.35%，在资产质量企稳的情况下，拨备较去年少提33.6亿，对利润增速的贡献度自14年以来首度“由负转正”。营收降幅收窄，银行卡手续费高增长。全年营业收入919亿，同比下降2.3%，降幅较前三季度收窄0.45%；手续费及佣金净收入同比增长9.47%，其中银行卡手续费收入同比大幅增长43.3%；理财业务规模较6月末净减少1500亿至1.11万亿、理财服务手续费大幅下滑。净息差企稳（较上半年），贷款收益率提升。17年全年净息差为1.52%，与上半年持平。全年贷款收益率较上半年提升2bps，为14年以来首度提升，主要是对公贷款利率提升6bps；定期存款成本提升推动存款成本率整体上升5bps。 信贷资源向个人贷款倾斜，存款活期化趋势持续，同业负债持续压缩。资产端：信贷资源倾斜个人贷款，同业资产占比小幅上升。17年末总资产规模为4.09万亿，较年初增长1.7%。贷款总额增长13.2%，下半年增速放缓，占比较9月末略降0.23pc至48.45%；个人贷款下半年新增816亿，占比较6月末提升2.75pc至40.9%，对公贷款净减少92亿，信贷资源进一步向个人贷款倾斜。加大对信用卡的投放力度，下半年新增信用卡贷款约530亿，占个人贷款比重较6月末继续提升3.1pc至36.2%。同业资产较9月末增加390亿，占比上升0.87pc至6.97%；与16年末相比，投资资产主要增配政府债与基金，减配理财产品。负债端：活期存款增速回升，“同业存单+同业负债”占比持续下降：17年末存款规模为2.27万亿元，较9月末增加454亿，占比回升0.78pc至60.08%。活期存款较6月新增429亿，增速较上半年有所提升，占存款比重提高1.87pc至40.45%，存款活期化有利于光大银行存款端成本稳定；同业存单余额（wind数据测算）较9月末继续压缩413亿，“同业存单+同业负债”占比26.89%，较16年末大幅下降8.13pc，连续四季度保持收缩趋势，负债结构持续优化。 资产质量持续好转，大规模再融资缓解资本压力，分红比例翻倍。17年末不良率为1.59%，较9月末提升1bp；不良余额324亿，较9月末仅增加6.9亿；加回核销的不良生成率较16年末大幅下降50bps至0.87%，不良生成压力明显缓解；关注类贷款占比为3.97%，较6月末继续下降0.35pc。逾期贷款/逾期90天以上占比分别较6月末下降7bps/11bps，逾期90天以上余额净减少10亿，各项指标持续向好。拨备覆盖率9月末继续提升4.16pc至158.2%。大规模再融资，缓解资本压力：17年公司完成310亿港元H股定向增发、400亿二级债以及300亿可转债的发行工作，有效提升资本充足率，其中转债转股后可补充核心一级资本；此外公司股东大会已通过500亿优先股融资预案，若发行成功可补充其他一级资本，缓解资本压力，并确保银行后续稳健快速发展。分红比例翻倍，股息率提升。公司发布17年利润分配方案，每10股派人民币1.81元（税前），分红比例回升至30.04%，当前股价对应税前股息率提升至4.46%。 盈利预测与投资评级：光大银行资产质量持续好转，各项指标向好。在资产质量好转的情况下，拨备计提减少有望继续贡献归母净利润正增长。资产负债结构改善，信贷资源持续向个人贷款倾斜，活期存款持续增长，息差逐步企稳。我们预计18/19/20年其归母净利润分别为332.73/353.52/379.75亿元，BVPS为5.59/6.26/6.80元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期，海外风险因素加大。 |
|
|
