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转发的别人的。 说起重仓网易，其实和我个人价值投资理念以及工作经验有关。所以，可能想理解我重仓网易的原因，也需要听听我的理想历程。 1.初学价值投资，喜欢寻找低估值低风险且有增长可能 在我初学价值投资的阶段，比较关注企业的安全性和低估。所以我当时比较重仓的是民生银行、承德露露、福耀玻璃这样的标的。这三家公司曾经都具备过低经营风险，估值严重低估并且存在业绩上涨预期的情况。我也曾经从这三家公司身上盈利。当然，百度这家公司我也曾经买到过比较好的价格，也曾经赚取过低估值、低风险以及一定的增长带来的收益。 但是，当我把这种逻辑用在网易、好未来这样的标的上的时候，最大的问题就是一家业绩如这两家公司长期成长的公司，如果在低估的时候买入，就不一定在一定价格卖出。我曾经在非常好的价格买入了网易和好未来，但是由于当时的估值高于我原有的逻辑能判断的估值，所以我在中间卖出了。当然，我后来也再也没有遇到过同样的估值。 这个阶段最重要的收获是，买入低经营下行风险、低估值、有成长可能的公司盈利的确定性比较大。问题恰恰在于这种方式需要不断地寻找新的标的，寻找新的合适的估值。同时，有许多业务的成长性是阶段性的，有的是一次性在一个季度反应，大多是一年，有些是几年。但是持续性非常重要，持续性一方面涉及行业的天花板，二涉及企业的竞争力和护城河，三还得看老板是不是足够的想的清楚执行的正确。这部分可以在后面详细聊，总之，这时候我赚的都是阶段性的钱，虽然也能赚到，但是需要持续的寻找新的低估标的。 2.积累几年价值投资经验后，比较喜欢业绩成长型股票 业绩成长型的如果还能遇到护城河深，低估值，那当然是非常好的投资标的。在上一个阶段中，我更注重的是安全边际、护城河。也就是公司的业务经营没有下行风险，同时低估，增长带来的收益只是低估以外的新一层的收益。在第二个阶段，我比较注重企业的成长性，尤其是从符合低风险、低估的企业中，寻找那些成长空间大的。 这个阶段中，我还是偏于财务等分析，对业务本身理解有时候不够深刻。尤其是从公司经营层面理解不够深刻。这个时期我发现了三聚环保，当然这个时期我也持有网易和好未来。但是当时持有或者买入这些公司的最大逻辑原因是成长性，如果说好未来是我能力圈内比较熟悉的知道其风险小的，网易是低估值的，那三聚环保相对前面两家的安全性和低估至少以我的能力圈来判断并不能算，而三聚环保主要让我持有和买入的逻辑还是其高的营收和利润增长能力。 在三聚环保的这个阶段，后来我也看了东方园林等企业。许多人都诟病三聚环保的现金流不好，即许多营收是应收账款，许多利润并没有变成现金。然后对于东方园林这种企业，虽然增长很快，一方面我不是很看得懂，和朋友聊聊PPP项目。我觉得东方园林的逻辑还是不够持久，至少他的政策风险还是比较大的，而三聚环保本质上其实跟东方园林一样，他们都是阶段性的高成长生意。后来，我果断在自己还能理解的估值卖出的三聚环保。同时，也在思考，我们到底应该看企业的什么方面，才能真正捕捉到长期的高成长。 3.随着一级市场投资经验的积累，我决定重仓网易 近些年看了不少创业公司以及投资人和投资机构，最大的感触就是其实小企业能成功真的出了天时地利人和，多少还需要一些运气。在风云诡谲的市场经济中，谁能够保证某个企业一定能上市退出？许多业务注定就没有长期的护城河，比如亚马逊能挑战沃尔玛，那有一天也能有一家企业挑战亚马逊。苏宁能打倒小电器城，有一天京东能打败苏宁。生意就如同我们古人说的那句话，三十年河东三十年河西。所以，不用觉得哪家公司或者哪个业务能能亘古不变，虽然有，但是可能能找出来的也不多。尤其是在互联网这种科技创新为主导的行业中，更难用短期的某个产品长期保证竞争力。 许多人知道巴菲特，但很多人不知道查理芒格。查理芒格作为巴菲特的重要合伙人，其重要特点就是一个一直在学习的思想家，一直在思考哪些东西是亘古不变的。这又说回网易，其实网易丁磊你可以说他是养猪的、也可以说他是做音乐的UFO、也可以说他是做游戏的、做门户的。但是丁磊自己却说自己是做品味和品质的。丁磊希望用他熟悉的技术和产品，让我们真正能享受到品质的生活，当他发现什么东西不够好但是大家又足够需要的时候，他就要去做了。 所以才会有网易的大话西游、梦幻西游、才会有暴雪和他的合作，才会有网易云音乐、才会有严选和考拉。当然，网易也有很多失败的产品，但是无论怎么说，丁磊做到了为了大家更好的生活去努力，在这个努力中丁磊有自己的坚持，比如不浪费太多资本去充泡沫，不跟风去做热门方向。不去为了盈利做很多反人性的东西。当然，我们也避免不了丁磊的产品被骂，毕竟众口难调。但是我们总体上去看丁磊的风格，我们就知道他是努力希望用更低的成本，做出来更好的东西给广大群众的。至少，作为丁磊自己，他不希望自己和大家生活品质不好。 4.我为什么重仓网易？ 网易和其他公司最大的不同，我觉得首先是老板掌握公司的决策权，不必受到任何人观点的影响。无论从法律上、证券监管上还是从丁磊个人的独立思考和定力上，谁也很难真正去影响网易去走他们认为正确的道路。这点我要多说一层，许多企业虽然具备的决策权的统一，但是老板本身的独立思考和定力不够，左右摇摆，最终企业发展也会非常坎坷。 其次是丁磊本人想的非常明白，他不会去跟任何热点，其实不跟热点这个逻辑在投资市场是真理。只要所有人都扎进去的地方，成本肯定会高，而且即使产出也不一定能盈利。当然，风险投资在赌的可能就是他那一家可能就是最后存活的。但丁磊不是风险投资者，丁磊在投入产出上计算上，也许比曹会计高明多了。只是可能丁磊的眼光更长、更高，用资本市场的短视的逻辑去理解有点难度。 我觉得企业最重要的，至少我觉得中国企业最重要的，是要有个眼光够高远的领导，同时还得能保证自己高远的战略能执行的下去。在环境浮躁的时候，能冷静评估成本和收益。能明白自己在做什么事情。我觉得丁磊也不是天生就具备这个能力，也可能是他在2000年左右就经历过互联网泡沫给他最大的教训，所以他能一直稳稳当当做现金流做到现在。在丁磊这，高估值啥的都不是重点，我觉得最重要的就是高净现金流流入。如果看不明白，就要谨慎的尝试。这是我作为网易的股东，最看重的一点。我也希望能找到更多的像网易丁磊这么思考问题做事的人，能让我买到他的股票，成为他的股东。 如果你觉得有些企业也是这么想这么做的，而且希望融资或者是公开上市公司，我非常愿意为你提供这个线索提供各种回馈。 $鸿达兴业(SZ002002)$ 这也是我为什么买鸿达兴业，都符合。举牌中泰化学，是魄力。不断开展新业务是能力。建造广州圆，是品味。供应链金融，土壤改良，一步一步的做，是定力。分红，是人品。我不知道不买他，有什么理由。正如同当初我买复星医药。 如果说，这只股票缺像老板一样的朋友，或许不缺。 |
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