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来源：财经读书汇
作者：伊浩鑫说财经
此前在一位基金经理那搞来一套冯柳的合集，冯柳先生号称是国内的第一牛散，现任高毅集团总经理，其投资理念受圈内人士高度认可。这个合集中包含了记者多次对冯柳的采访记录，以及他早些年间在网络留下的文字内容。冯柳先生的投资算是自成一门体系，虽然他也借鉴了不少大师的投资逻辑，可从实际操作上，建立自己独特的原则，了解他的投资思维，对大家来说，帮助是非常巨大的。
这本合集我慢慢读，大家慢慢品，最好能够泡上一杯茶，细细理解文中每一个文字引申出的含义。合集中的每段文字都在阐述冯柳先生的投资思想，可对于这些内容，每位读者的获得到知识和思考角度是不一样的。对此，我在读这本合集时尽量还原冯柳先生表达内容的原话，另外书写一些文字与大家交流心得体会。但请大家不要按我的理解思路去看待合集中的观点，尽量找到适合自己的内容，慢慢回味，就像品一杯好茶一样，回味无穷。
冯柳早年间在娃哈哈集团从事快消品的工作。可能觉得工作不太适合自己，于是从2003年起，专注于二级市场投资。2014年邱国鹭辞去南方基金公司的工作，打造顶级私募平台，邱国鹭先生广发英雄帖，半年时间见过超过200位基金经理。
在此期间，网络上成名已久的冯柳以其多年分享的投资心得和实盘记录吸引了邱国鹭目光，最终冯柳受邀加入高毅资产，成为合伙人及董事总经理。
曾经有人问冯柳先生，您觉得您的核心投资风格是什么呢? 冯柳说：我的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品，始终保持高仓位单边做多，赔率优先情况下的分散潜伏，以及在概率与赔率统一时的重点突破。
逆向为主，但不见得经常集中投资，因为我是赔率优先体系, 一定是分散介入。 
持有的股票数量也非常多，首先要满足高仓位原则，所以在概率不足的时候我会在很多赔率高的股票上做分散投资，当确定性大的时候再换仓提升比例，所以叫“重点突破”应该比较恰当。
这段话给到的信息量太大了，因为是核心风格和思想嘛！ 话说的笼统一些也是OK的。不过其中有个很重要的信息，就是冯柳似乎会始终保持高仓，意思就是说，基本一直处于满仓的状态，即便熊市也是如此，这可以说完全是自成一派。
我有个疑问，难道牛市末期股市即将暴跌的时候，冯柳先生也是如此吗？我们接着往下看，以后会提到的。 冯柳说：有的人自身条件比较好，人也进取，所以会以增强能力为先。
我则根据自身情况构建了一个“弱者体系”,就是假定对这个市场上的大部分东西，我都看不穿，所以我要等它简单地呈现在我面前，强调的是“简单”与“呈现”两个词。
因此，我很少自己去研究，而是选择大幅上涨或下跌过的股票，回避方向不明的股票。 我需要完全的呈现，而大幅度的单边走势后，其背后的主要逻辑一般都会呈现出来。它必须是简单直白的呈现，不是我去挖掘和研究后的理解。
我发现，投资做得好的人都会在“知己”的问题上反复思量，其实对于知彼来说，知己似乎更难，因为人往往不愿意承认自己的弱点和无知，尤其是在某个领域比较成功的人，更容易被眼前的位置所干扰，然而在投资市场上这只会让你失败的更加彻底。
冯柳自认为能力不足是一种谦虚的表达，不过“弱者体系”的概念却表达得很实在，它真实反映了大多投资者的现状，相对于有调研优势的大型基金公司来说，相对于公司内部的工作人员来说，我们其实都处于“弱者体系“之中。
与其费劲巴拉地去打听不靠谱的内幕消息，不如踏踏实实地，用已知的信息去分析市场，利用市场的反应，来搞明白我们没获得的信息到底意味着什么。
弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，冯柳的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。 
通常风险和收益是相对立的，身处“弱者体系”中的投资者如何应对风险呢？其实不难，让股价充分释放风险即可。
比如在一只股票单边下跌后,它的理由一定会被市场呈现出来。跌了那么久，原因路人皆知，不需要你去做深度研究也能找到主因。很多东西事后看虽是必然,事前看全是偶然;也有很多东西事后看全是偶然,事前看其实是必然。
比如说，我们都知道目前汽车板块的股票表现不好，可事先你想到了吗？即便想到了你知道趋势什么时候开始逆转？这些事先无法预知，事后看一览无余。所以其中的关键就是赔率与常识，用赔率抵御风险，用常识增加确定性。
什么是常识，就是用屁股想都能明白的事情，汽车是很烂，但以目前的股价来说，它是否已经充分释放了所谓的风险？未来的风险是否也体现在的股价上了呢？至于赔率，如果大家没有充分的数据去计算，就用脆弱性来代替吧。
我们此前在“老伊的财经评道”这个专辑中提到过脆弱性的概念，过高的企业估值叠加过高的财务压力，在信贷收缩阶段，它就是脆弱的；而企业估值合理，现金流健康，哪怕企业产品趋势出现问题，其破产风险也不会太高。
或者说，一个企业风险暴露的没那么清楚，但只要收益那部分足够大，能够一俊遮百丑，风险暴露时能够被市场原谅也可以。当然，前提也是看得见的那部分被高度呈现，而不是自以为是。
所以，根据其“弱者体系”的概念，选股票要么大幅下跌，要么长期上涨，前者是逆向投资的理论基础,后者则是顺势投资的基石，两者并不冲突。
在涨跌的主要逻辑呈现之后，只要针对其涨跌原因进行分析就可以了，这把股市选股这个复杂的问题简化到了最低。在股市单边下跌之后，那些企业基本面没问题，但因为风格原因被市场杀估值的股票是必须关注的。
但这里我需要强调一下，找错杀的股票这个观点非常好，但一定要注意的是，企业估值降低是被错杀，还是因为其企业身处的行业逻辑发生了变化。如果是前者，那么恭喜，如果是后者，未来随着业绩的下降，其估值也会越来越高，以后再想解套估计很难了，比如中石油。 
再就是企业有点问题被市场怀疑，就像是人生了病，没发作时容易被忽视，到严重的时候又会很担忧。冯柳说，对于生了病的股票他不去分析你这个病什么时候能治好，因为太专业。
他会把它无穷简化，简化到什么程度呢?就只找那些虽然不是很强壮，但至少是个年轻人，你在他病得最严重的时候去关爱他。 这就像是交朋友，你不能总做锦上添花的事情，这个时候对人家再好，人家也很难记在心里。只有当人家过得不好，或者出了事故的时候，此时雪中送碳，才能被人引为一生知己。
有人认为，由于冯柳的网名叫做茅台03，所以很多人认为他的投资以白酒为主，或者以消费品为主，其实不然。冯柳解释说，名字只是名字而已，不代表任何，虽然这两年白酒板块很牛，但是他自06年之后就没再买过茅台。 其实就选股而言，冯柳是机会驱动而非研究驱动的。所以不存在偏好与不偏好哪个行业。
当然，会有熟悉与不熟悉之分，它决定他进入这个领域的方式和姿势。如果对某个行业不熟悉，就只守正不出奇，只选择大家有共识，并且都相对认可的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。而在熟悉的领域就会去出奇，可能会挑选一些市场有分歧的标的。
简单点解释，这就是在说，对于熟悉的行业，不用管什么其它投资者是怎么想的，对于风险和收益的预测和判断，完全以我为主，该买就买该卖就卖，不用等待股价的反应，这就是出奇。
而对于不熟悉的行业，就要等待市场信号了，投资者群体对这支股票是怎么想的，大家的观点如何，要等股价充分反映投资者行为之后，再结合逆向投资思维选择股票标的和进攻时间。这就是守正。
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